油脂油料周报：节前资金谨慎，油脂偏弱两粕坚挺
油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年9月26日 节前资金谨慎，油脂偏弱两粕坚挺 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）美联储加息落地，利空预期获释放，豆链回归基本面逻辑；2）南美新作种植面积预计增长，2022/23年度产量有望创纪录；3）阿根廷汇率优惠刺激出口，对应国内船期在11月，预计四季多国内大豆进口将有所提升，豆粕开始进入累库周期；4）国庆节前生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价格，同时近周油厂存在挺粕情况，豆粕较美豆坚挺；5）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季将收尾，下游提振预期有限，菜粕库存偏高拖累价格； 操作上，美豆受减产预期支撑高位震荡为主，豆粕受国内偏紧基本面支撑韧性较强，但此前跳空存在回补需求，豆粕2301合约支撑位在3900附近，菜粕2301合约支撑位在3000附近。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）宏观风险有所释放，内盘油脂存在技术性反弹；2）马棕9月增产速度偏慢，出口表现较为强劲，预计9月累库情况不及此前预期；3）印尼7月库存继续回落至590万吨左右，胀库压力进一步缓解；4）国内棕油进口成本回落至8000附近，利润回暖提振后市采购，国内供应预期增加，盘面有所承压；5）国内油脂库存加速反弹，四季度趋松。 操作上，美联储加息落地，产地出口加速，BMD棕油主力4000关口压力明显，国内棕榈油进口成本在8000附近。本周油脂单边整理为主，建议观望或逢高沽空，豆棕价差操作风险较大，建议观望。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 13 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 23日油厂豆粕报价继续上调，其中沿海区域油厂主流报价在5190元/吨-5350元/吨，天津5350元/吨涨130元/吨，山东5340元/吨涨100元/吨，江苏5300元/吨涨40元/吨，广东5190元/吨跌20元/吨。 （2）油脂现货价格 23日内盘油脂期现价格全线回落。广东黄埔豆油均价10090元/吨，较上一交易日跌90元/1,0001,2001,4001,6001,8002,8003,3003,8004,3002021/112021/122021/122021/122022/12022/12022/22022/22022/32022/32022/42022/42022/52022/52022/62022/62022/62022/72022/72022/82022/82022/9CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2301美豆22116,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/9豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2301豆油2301 3 / 13 油脂油料期货周报 吨；广州24度棕榈油均价在7990元/吨，较上一交易日跌270元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】9月23日马来西亚棕榈油离岸价为910美元，进口到岸价为937美元，较上日跌10美元，进口成本价为7983.7元，较上日跌77.16元。 图表2 进口大豆利润测算（截至9月23日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 农业咨询机构Datagro周五表示，预计南美当前正在种植的大豆作物产量将创下纪录高位,理由是预计种植面积将扩大至历史最大。根据Datagro对新作的首份预估，南美农户2022/23年度料将从6,609万公顷(1.633亿英亩)的种植面积上收割大约2.1934亿吨的大豆。若预估属实，那么南美大豆产量将较2021/22年度收成1 8195亿吨增加21%。Datagro称，巴西近日已开始播种2022/23年度大豆，该国将贡献南美总产出的70%左右，产量估计仅略低于1.52亿吨。 13日凌晨，USDA发布9月供需报告。本次报告主要亮点在于较8月报告大幅调低了产量、压榨、出口及期末库存数据，与此前Pro Farmer巡查结果差异较大，使2022/23年全球大豆格局预期出现翻转性变化。 报告公布之前，私人分析机构埃信华迈(IHS Markit Agribusiness)预计2022年美国大豆平均单产为51.3蒲/英亩，低于8月5日预测的51.8蒲/英亩。本月StoneX预计美国大豆单产为51.8蒲/英亩。市场此前估计水平主要基于USDA8月报告基调及Pro Farmer巡查结果指引。因此 4 / 13 油脂油料期货周报 9月报告数据变动超出了市场预期。 具体来看，USDA9月报告对美豆新作产量预计为43.78亿蒲式耳，而8月报告给出的产量预计为45.31亿蒲，相当于减少了1.52亿蒲的产量，也低于Pro Farmer预计的45.35亿蒲，该数据的下调是由于收获面积和产量下降，，其中收获面积比8月份的预测减少了60万英亩，大豆产量预测为50.5蒲/英亩，较8月的51.9蒲/英亩下降1.4蒲式耳/英亩，也低于Pro Farmer预估的51.7蒲/英亩。 同时，由于供应减少，大豆压榨预测减少2000万蒲式耳，大豆出口预测减少7000万蒲式耳。期末库存预计为2亿蒲式耳，较上月减少4,500万蒲式耳。美国大豆年度平均价格预估为每蒲式耳14.35美元，与上月持平。 该报告重燃市场对于美豆新作产量的忧虑，叠加USDA周度种植报告显示美豆新作优良率下调至56%，让已接近收尾的天气炒作发挥余波，预计在南美大豆种植期到来之前，美豆在紧俏预期之下将维持高位运行，于成本端支撑内盘豆系品种。 图表3 美豆检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 马来棕榈油供需——9月产量增幅不及预期，出口表现强劲 据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)周三发布的数据显示，2022年9月 1-20日马来西亚02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 5 / 13 油脂油料期货周报 油棕鲜果串单产较上月同期减少1.89%，出油率增加0.01%，棕榈油产量减少1.84%，作为对比上半月的产量增速为7.5%，增速由正转负修正市场预期，重点关注MPOA前20日产量数据以进一步验证本月马棕产出情况。需求端来看，因棕榈油和竞争油脂的价差拉大促使买家增加对棕榈油的采购，叠加排灯节前食用油需求增长推动印度补库需求提高，本月马棕出口数据表现强劲。船运调查机构Intertek Testing Services发布的数据显示，9月1-20日马来对三大主要市场棕榈油出口全线增长，其中对印度出口增速较上半月继续加快，而对中国的出口量较上月同期大增70.62%，刷新十个月高位。 印尼棕榈油供需——7月库存回落至590万吨附近 印尼棕榈油协会(GAPKI)周四公布的数据显示，该国7月棕榈油(包含棕榈油精炼产品)出口量为271万吨，环比上月增加11.1%，连续第二个月回升，印尼放宽政策限制后出口持续加速。该协会公布的数据还显示，7月该国毛棕榈油产量为347万吨，棕榈仁油产量为338,800吨。截至7末，该国棕榈油库存为587万吨，低于截至6月末的669万吨，但仍处同期高位。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国7月大豆进口788.3万吨，6月为825.0万吨。此外，据Mysteel农产品统计，2022年第35周国内主要地区的油厂大豆到港共计29船，（本次船重按6.5万吨计）约188.5万吨大豆。其中华东9船，山东及河南4.5船，华北6船，东北2船，广西2船，广东3.5船，福建2船。因此大豆已陆续开始到港，补充库存也只是时间问题。不利于现有趋势。 据Mysteel农产品对2022年10月及11月的进口大豆数量初步统计，其中10月进口大豆到港量预计为540万吨，11月进口大豆到港量预计为880万吨。 5.2 油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，8月受限电影响，国内主要油厂开机率及压榨量有所回落，截至9月9日当周，111家油厂大豆实际压榨量为180.54万吨，开机率为62.75%。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年9月16日，全国重点地区豆油商业库存约79.69万吨，较上周增加1.26万吨，增幅1.61%；全国重点地区棕榈油商业库存约36.36万吨，较上周增加3.73万吨，增幅超11%. 图表4 国内主要油厂开机及压榨情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5 国内主要油豆油豆粕成交情况 0501001502002501月1日1月10日1月19日1月30日2月10日2月21日3月2日3月12日3月23日4月2日4月13日4月23日5月4日5月14日5月25日6月4日6月15日6月25日7月6日7月16日7月27日8月6日8月17日8月27日9月7日9月17日9月28日10月11日10月21日11月1日11月11日11月21日11月30日12月9日12月18日12月27日国内主要油厂压榨量2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6 / 13 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表6 国内主要油厂油脂油料库存情况 01020304050601月2日1月12日1月22日2月3日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月6日4月16日4月26日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日豆粕成交量（单位：万吨）2019年2020年2021年2022年01234561月2日1月12日1月22日2月3日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月6日4月16日4月26日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日豆油成交量（单位：万吨）2019年2020年2021年2022年01,0002,0003,0004,
