油脂油料周报：节前资金谨慎，油脂偏弱两粕坚挺

油脂油料周报 国元期货研究咨询部2022年9月26日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 节前资金谨慎，油脂偏弱两粕坚挺 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）美联储加息落地，利空预期获释放，豆链回归基本面逻辑；2）南美新作种植面积预计增长，2022/23年度产量有望创纪录；3）阿根廷汇率优惠刺激出口，对应国内船期在11月，预计四季多国内大豆进口将有所提升，豆粕开始进入累库周期；4）国庆节前生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价格，同时近周油厂存在挺粕情况，豆粕较美豆坚挺；5）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季将收尾，下游提振预期有限，菜粕库存偏高拖累价格； 操作上，美豆受减产预期支撑高位震荡为主，豆粕受国内偏紧基本面支撑韧性较强，但此前跳空存在回补需求，豆粕2301合约支撑位在 3900附近，菜粕2301合约支撑位在3000附近。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）宏观风险有所释放，内盘油脂存在技术性反弹；2）马棕9月增产速度偏慢，出口表现较为强 劲，预计9月累库情况不及此前预期；3）印尼7月库存继续回落至590 万吨左右，胀库压力进一步缓解；4）国内棕油进口成本回落至8000附近，利润回暖提振后市采购，国内供应预期增加，盘面有所承压；5）国内油脂库存加速反弹，四季度趋松。 操作上，美联储加息落地，产地出口加速，BMD棕油主力4000关口压力明显，国内棕榈油进口成本在8000附近。本周油脂单边整理为主，建议观望或逢高沽空，豆棕价差操作风险较大，建议观望。 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 1,800 1,600 1,400 1,200 2021/11 2021/12 2021/12 2021/12 2022/1 2022/1 2022/2 2022/2 2022/3 2022/3 2022/4 2022/4 2022/5 2022/5 2022/6 2022/6 2022/6 2022/7 2022/7 2022/8 2022/8 2022/9 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 23日油厂豆粕报价继续上调，其中沿海区域油厂主流报价在5190元/吨-5350元/吨，天津 5350元/吨涨130元/吨，山东5340元/吨涨100元/吨，江苏5300元/吨涨40元/吨，广东5190 元/吨跌20元/吨。 （2）油脂现货价格 23日内盘油脂期现价格全线回落。广东黄埔豆油均价10090元/吨，较上一交易日跌90元/ 吨；广州24度棕榈油均价在7990元/吨，较上一交易日跌270元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】9月23日马来西亚棕榈油离岸价为910美元，进口到岸价为937美元，较上日跌10美 元，进口成本价为7983.7元，较上日跌77.16元。 图表2进口大豆利润测算（截至9月23日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 农业咨询机构Datagro周五表示，预计南美当前正在种植的大豆作物产量将创下纪录高位,理由是预计种植面积将扩大至历史最大。根据Datagro对新作的首份预估，南美农户2022/23年度料将从6,609万公顷(1.633亿英亩)的种植面积上收割大约2.1934亿吨的大豆。若预估属实，那么南美大豆产量将较2021/22年度收成18195亿吨增加21%。Datagro称，巴西近日已开始播种2022/23年度大豆，该国将贡献南美总产出的70%左右，产量估计仅略低于1.52亿吨。 13日凌晨，USDA发布9月供需报告。本次报告主要亮点在于较8月报告大幅调低了产量、压榨、出口及期末库存数据，与此前ProFarmer巡查结果差异较大，使2022/23年全球大豆格局预期出现翻转性变化。 报告公布之前，私人分析机构埃信华迈(IHSMarkitAgribusiness)预计2022年美国大豆平均单产为51.3蒲/英亩，低于8月5日预测的51.8蒲/英亩。本月StoneX预计美国大豆单产为 51.8蒲/英亩。市场此前估计水平主要基于USDA8月报告基调及ProFarmer巡查结果指引。因此 9月报告数据变动超出了市场预期。 具体来看，USDA9月报告对美豆新作产量预计为43.78亿蒲式耳，而8月报告给出的产量预计 为45.31亿蒲，相当于减少了1.52亿蒲的产量，也低于ProFarmer预计的45.35亿蒲，该数据的 下调是由于收获面积和产量下降，，其中收获面积比8月份的预测减少了60万英亩，大豆产量预 测为50.5蒲/英亩，较8月的51.9蒲/英亩下降1.4蒲式耳/英亩，也低于ProFarmer预估的51.7 蒲/英亩。 同时，由于供应减少，大豆压榨预测减少2000万蒲式耳，大豆出口预测减少7000万蒲式耳。 期末库存预计为2亿蒲式耳，较上月减少4,500万蒲式耳。美国大豆年度平均价格预估为每蒲式 耳14.35美元，与上月持平。 该报告重燃市场对于美豆新作产量的忧虑，叠加USDA周度种植报告显示美豆新作优良率下调至56%，让已接近收尾的天气炒作发挥余波，预计在南美大豆种植期到来之前，美豆在紧俏预期之下将维持高位运行，于成本端支撑内盘豆系品种。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 马来棕榈油供需——9月产量增幅不及预期，出口表现强劲 据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)周三发布的数据显示，2022年9月1-20日马来西亚 油棕鲜果串单产较上月同期减少1.89%，出油率增加0.01%，棕榈油产量减少1.84%，作为对比上半月的产量增速为7.5%，增速由正转负修正市场预期，重点关注MPOA前20日产量数据以进一步验证本月马棕产出情况。需求端来看，因棕榈油和竞争油脂的价差拉大促使买家增加对棕榈油的采购，叠加排灯节前食用油需求增长推动印度补库需求提高，本月马棕出口数据表现强劲。船运调查机构IntertekTestingServices发布的数据显示，9月1-20日马来对三大主要市场棕榈油出口全线增长，其中对印度出口增速较上半月继续加快，而对中国的出口量较上月同期大增70.62%，刷新十个月高位。 印尼棕榈油供需——7月库存回落至590万吨附近 印尼棕榈油协会(GAPKI)周四公布的数据显示，该国7月棕榈油(包含棕榈油精炼产品)出口量为271万吨，环比上月增加11.1%，连续第二个月回升，印尼放宽政策限制后出口持续加速。该协会公布的数据还显示，7月该国毛棕榈油产量为347万吨，棕榈仁油产量为338,800吨。截至7 末，该国棕榈油库存为587万吨，低于截至6月末的669万吨，但仍处同期高位。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国7月大豆进口788.3万吨，6月为825.0万吨。此外，据Mysteel农产品统计，2022年第35周国内主要地区的油厂大豆到港共计29船，（本次船重按6.5万吨计）约 188.5万吨大豆。其中华东9船，山东及河南4.5船，华北6船，东北2船，广西2船，广东3.5 船，福建2船。因此大豆已陆续开始到港，补充库存也只是时间问题。不利于现有趋势。 据Mysteel农产品对2022年10月及11月的进口大豆数量初步统计，其中10月进口大豆到港 量预计为540万吨，11月进口大豆到港量预计为880万吨。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，8月受限电影响，国内主要油厂开机率及压榨量有所回落，截至9 月9日当周，111家油厂大豆实际压榨量为180.54万吨，开机率为62.75%。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年9月16日，全国重点地区豆油商业库存约79.69万 吨，较上周增加1.26万吨，增幅1.61%；全国重点地区棕榈油商业库存约36.36万吨，较上周增加3.73万吨，增幅超11%. 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 国内主要油厂压榨量 250 200 150 100 50 1月1日 1月10日 1月19日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月25日 6月4日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月27日 8月6日 8月17日 8月27日 9月7日 9月17日 9月28日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5国内主要油豆油豆粕成交情况 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 图表6国内主要油厂油脂油料库存情况 1月2日 1月12日 2019年 1月22日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 2020年 4月26日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 2021年 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 数据来源：我的农产品网、国元期货 8月29日 9月8日 9月19日 9月29日 10月16日 2022年 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 12月25日 6 5 4 3 2 1 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月3日 2月13日 2019年 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 棕榈油