油脂油料期货周报：节假美豆先抑后扬，产地洪水推高棕榈

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年1月30日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 节假美豆先抑后扬，产地洪水推高棕榈 【策略观点】 两粕：春节节假期间阿根廷降水有所好转，美豆高位回落，后随着美豆出口销售反弹支撑，美豆整体呈现先抑后扬走势，整体波动幅度较小，节后市场关注重点仍在于阿根廷天气情况；目前巴西大豆已开始收割，受降水影响进度偏慢；国内2-3月大豆进口量下降，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，后市存在偏紧预期； 操作上，节后当周两粕盘面以跟随美豆成本端运行为主，对阿根廷干旱的忧虑仍将支撑美豆及国内两粕走高，本周豆粕2305合约参考区间3800-4000，菜粕2305合约参考区间3100-3300。 油脂：节假期间外盘油脂呈现分化走势，棕榈油产地供需两弱，马来西亚面临洪水威胁，市场担忧情绪助推BMD棕油走高，美豆油受油粕套利资金入场带动表现偏弱，但对国内油脂影响有限，国内豆系油脂仍以跟随美豆成本端运行为主，近两周国内油厂压榨偏低，2-3月国内进口大豆补充有限，叠加节后油脂消费端存在提振预期，油脂累库进程或将收尾，盘面存在上行空间。 操作上，本周油脂偏强运行，但一季度整体缺乏持续性驱动，以箱体震荡看待。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润3 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析10 七、豆粕及棕榈油期权统计11 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 30日油厂豆粕报价整体上涨10-40元/吨，其中沿海市场油厂主流报价4580-4660元/吨，广 东4660元/吨涨30元/吨，江苏4580元/吨涨10元/吨，山东4590元/吨涨30元/吨，天津4620 元/吨涨20元/吨。 （2）油脂现货价格 30日内盘油脂现货价格全盘上涨，广东广州豆油均价9700元/吨，较上一交易日涨140元/ 吨；广州24度棕榈油均价在8010元/吨，较上一交易日涨230元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】1月30日马来西亚棕榈油离岸价为990美元，进口到岸价为1010美元，较节前涨35 美元，进口成本价为8220.07元，较节前涨289.73元，创逾三周新高。 【大豆】盘面利润反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至1月30日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【本周阿根廷大豆产区迎来零星降雨】当前阿根廷大豆播种工作接近尾声，受拉尼娜天气影响，播种以来产区天气持续干燥，播种进度不及预期，大豆生长状况不佳。气象模型显示，本周阿根廷主要大豆产区将有几股锋面，部分地区将带来大范围降雨，有利于播种完成和已播种大豆的生长。 【预计南美大豆集中上市后美豆价格将承压下行】春节后，南美大豆收割工作将加快，且气象预报阿根廷产区将迎来持续降雨，全球大豆增产预期增强，国际市场价格将承压。1月份美国农业部预计，2022/23年度全球大豆增产2991万吨，全球供应将转向宽松，预计南美大豆大量上市前美豆区间震荡，巴西丰产兑现后价格面临下行压力，短期内仍需关注阿根廷降水状况对市场造成的扰动。 【美豆出口销售强劲】美国农业部上周四发布单日出口销售报告显示，私人出口商报告对未知目的地销售10.6万吨大豆，在2023/24年度交货。此前1月20日、23日、25日私人出口商分别报告对未知目的地销售大豆22万吨、19.2万吨和13万吨，均在2022/23年度交货。四笔大额订单累计销售大豆64.8万吨。 【截至1月27日巴西大豆收获进度为4.4%】咨询公司Safras&Market表示，截至上周五，巴西2022/23年度大豆收获进度达到4.4%，比前一周推进1.7个百分点，低于上年同期的11.3%和过去五年同期均值6.2%。马托格罗索州大豆收获进度为14%，低于上年同期的31%和五年均值17.2%；帕拉纳州的大豆收获进度为2%，低于历史均值7%；戈亚斯州的收获进度为2%，和历史均值持平。 【BAGE：截至1月25日阿根廷大豆种植进度98.8%】布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发 布周度报告称，截至2023年1月25日，2022/23年度阿根廷大豆种植进度为98.8%，一周前为 95.5%。目前阿根廷北部农业区还有不到20万公顷大豆有待播种。由于11月、12月和1月份大部分时间里气温高而降雨不足，预计早期种植的大豆以及二季大豆将会遭受严重损失。交易所预计2022/23年度阿根廷大豆种植面积1620万公顷，上年度为1630万公顷，因为天气干旱导致农户无 法完成播种计划；预计大豆产量4100万吨，低于上年度的4330万吨。 图表3美豆检验及�口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况1）马来棕榈油供需 【马来西亚棕榈油产量或受洪水冲击】马来西亚国家通讯社（Bernama）报道称，该国南部的柔佛州农民担心，洪水可能影响当地棕榈油产量，上周的暴雨导致数个州数千人流离失所。 【SPPOMA：马来棕榈油产量环比下滑】南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2023年1月1-25日马来西亚棕榈油单产减少24.94%，出油率增加0.29%，产量减少24%。 【SGS：马来西亚棕榈油出口环比下降】船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚1月 1-25日棕榈油出口量为876193吨，较上月同期出口的1224122吨减少28.42%。 2）印尼棕榈油供需 【GAPKI：2022年印尼棕榈油产量同比下降0.1%】印尼棕榈油协会（GAPKI）上周发布数据显示，2022年印尼棕榈油产量为5124.8万吨，毛棕榈油产量4672.9万吨，同比持平略降；棕榈油 国内总消费量2096万吨，同比提高13.8%，其中用于生产生物柴油的棕榈油消费量为884.2万 吨，同比提高20.4%；棕榈油出口量为3080.3万吨，同比下降8.5%，这是因为印尼在4月末至5 月曾短暂禁止出口棕榈油，同时印尼国内棕榈油产量小幅下降，消费量增加。截至2022年底，棕榈油库存为365.8万吨，同比减少11.4%。 3）印度棕榈油供需 【一季度印度棕榈油进口量可能环比降低29%】五家经销商表示，2023年一季度印度棕榈油 进口量可能降至220万吨，比2022年第四季度的310万吨下降29%，因为国内库存创纪录，加上需求疲软，将促使精炼厂减少采购量，专注于消化库存。印度炼油协会（SEA）估计，1月初印度植物油库存达到创纪录的320万吨，高于上年同期的170万吨。进口棕榈油相对于豆油的价格优 势也从2022年四季度的500美元/吨缩小至目前的270美元/吨。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加 169万吨，增幅19%。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。 据Mysteel农产品团队对2023年2月及3月的进口大豆数量初步统计，其中2月进口大豆到 港量预计550万吨，3月进口大豆到港量预计710万吨。2023年1月份国内主要市场油厂进口大 豆到港量预计109.5船，共计约711.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第4周（1月21日至1月27日）111家油厂大豆实际压榨量为3.23万吨，开机率为1.09%。本周油厂实际开机率高于预期，较预估高 1.83万吨。 预计第5周（1月28日至2月3日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计138.92 万吨，开机率为46.68%。具体来看，下周各市场因春节假期结束，油厂开机率逐步回升。 5.3油脂油料库存情况 据Mysteel调研显示，截至2023年1月13日（第2周），全国重点地区豆油商业库存约82.39 万吨，较上周增加1.015万吨，涨幅1.25%。全国重点地区棕榈油商业库存约97.88万吨，较上周 增加1.82万吨，涨幅1.89%；同比2022年第2周棕榈油商业库存增加52.61万吨，增幅116.21%。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表6国内主要油厂油脂油料库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 5.4豆粕终端供需情况 图表7国内饲料产量及生猪存栏情况 饲料产量（单位：吨） 1,500 1,000 500 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 0 猪饲料蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍动物饲料宠物饲料其它饲料 猪肉价格及猪粮比 5025.00 4020.00 3015.00 2010.00 105.00 2017/1 2017/3 2017/6 2017/8 2017/11 2018/1 2018/4 2018/6 2018/9 2018/11 2019/2 2019/5 2019/7 2019/10 2019/12 2020/3 2020/5 2020/8 2020/10 2021/1 2021/3 2021/6 2021/8 2021/11 2022/1 2022/4 2022/7 2022/9 2022/12 00.00 22个省市:平均价:生猪22个省市:猪粮比价 数据来源：Wind、国元期货 图表8猪肉价格及养殖利润率 50,000 40,000 5,000 生猪存栏与能繁母猪对比 4,000 30,0003,000 20,0002,000 10,0001,000 生猪存栏生猪存栏:能繁母猪 4,000 全国生猪养殖利润率 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2018/8 2018/10 2018/12 2019/2 2019/4 2019/6 2019/8 2019/10 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 -2,000 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 数据来源：Wind、国元期货 六、油脂油料套利分析 图表9活跃合约品种间套利 数据来源：Wind、国元期货 七、豆粕及棕榈油期权统计 图表10豆粕期权成交量认购认沽比较 图表11豆粕期权持仓量认购认沽比较 豆粕期权持仓量情况 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2,8503,000 3,100 3,350 3,550 3,650 3,800 4,150 4,250 4,350 4,450 4,550 4,650 4,750 4,850 求和项:认购持仓量求和项:认沽持仓量求和项:期权持仓量 图表12棕榈油期权成交量认购认沽比较 棕榈油期权成交量情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6,0006,3006,6006,9007,2007,5007,8008,1008,4008,7009,2009,50010,00012,0