市场精粹周报：短期权益技术反弹，商品关注有色布空

中信期货研究|市场精粹周报 2022-12-26 短期权益技术反弹，商品关注有色布空 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，MO期权各项指标均进入极值，暗示有大量资金布局虚值看涨；换手率低位，极值缩量信号已经出现；反弹的契机或来自于第一波疫情修复的信号，如地铁客运量、机票价格反弹等。我们倾向认为存在企稳并出现技术性反弹的可能性。商品方面，维持低位黑色头寸的基础上，可以进一步关注有色的空头机会（铜、铝、锌）。从期限结构看，目前锌的情况最弱。原油方面，我们维持之前判断。贵金属方面，不建议投资者追高，通过逢低吸纳，缓慢实现收益过程。 摘要： 2022/03 整体来看，上周市场偏弱。国内外权益市场纷纷走弱；大宗商品表现分化，能化相对偏强。 宏观方面，国内经济政策落地效果仍有待观察，美国三季度经济数据。本周经济数据主要关注我国工业企业利润、以及12月制造业PMI数据 倾向存在企稳并出现技术性反弹的可能性。其一，MO期权等指标与9月末10月初状态相当，暗示有抄底资金介入，其二，近期出现极致缩量的信号，而缩量环境通常意味着抛售力量减弱，其三，短期存在反弹的契机，后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产。我们罗列了两个证据，一是北京、广州地铁客运量见底回升，二是机票价格自12月19日之后出现反弹，暗示外出商务需求增加。故操作层面，建议适当介入多单，优先布局超跌的IM或IC。 风险提示：利空数据冲击。 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 商品品种 周涨跌幅排名 燃料油 6.92% 沪锡 2.85% 沪铅 2.09% 沪镍 1.99% 石油沥青 1.92% 硅铁 -5.74% 20号胶 -6.16% 焦煤 -6.58% 焦炭 -7.14% 红枣 -7.43% 大宗方面，长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路，但在节奏方面，具体操作会有差异。建议本周在维持低位黑色头寸的基础上，可以进一步关注有色的空头机会（铜、铝、锌），从期限结构看，目前锌的情况最弱。但短期值得我们我们关注的是，在日本调整货币政策的过程中，美元指数并未进一步下行，因此，需提防长期效应和短期情绪的差异，谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击，因此不建议投资者追高，通过逢低吸纳，缓慢实现收益过程。黄金关注1750美元/盎司点位，白银关注23美元/盎司点位。 风险提示：经济韧性超预期。 3700 3400 3100 2800 2500 5000 4500 4000 3500 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 3000 中信期货商品指数 240 230 220 210 200 190 180 2022/03 170 14000 上证综指 深证指数(右) 12000 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 10000 沪深300 中证500(右) 8000 7000 6000 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 5000 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场偏弱为主 图表1：国内股票市场延续回落图表2：新兴市场震荡为主 主要股指一周涨跌幅全球股指一周涨跌幅 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%-6%-4%-2%0%2%4%6%8% 上证综指深圳成指沪深300上证50中证500 中证1000-1.80% 创业板指 -1.34% -1.31% -1.28% -1.46% -1.57% -0.65% MSCI发达市场MSCI新兴市场 上证指数-3.85% 恒生指数标普500 纳斯达克指数 英国富时100 德国DAX 日经22-54.69% 澳洲标普200 俄罗斯RTS巴西IBOVESPA指数 -0.03% -0.26% -0.20% -1.94% -0.57% -0.39% 0.73% 1.92% 0.34% 6.65% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资维持净卖出图表4：国内股票市场陆股通净买入有所回升 融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普震荡下行图表6：MSCI市场指数震荡下行 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 标普500VIX(右轴) 3400 40 3200 35 3000 30 2800 25 2600 20 2400 15 2200 10 2000 5 1800 MSCI发达市场MSCI新兴市场*2.22 35000 2021/102022/012022/042022/072022/10 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 2021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/10 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 板块 一周涨跌幅 上个交易日沉淀资金变化(亿) 一周沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿) 合计 -11.48 -25.142325.92 金融 -2.35 -8.13809.04 商品 -9.13 -17.011516.87 贵金属 -100.00% -13.13 -7.29181.46 黑色建材 -100.00% -4.44 -1.50311.74 有色金属 -100.00% 11.46 8.34247.10 能源化工 -100.00% -1.77 -8.46408.85 农产品 -100.00% -1.26 -8.10367.72 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：大宗商品能化相对偏强 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|国内推动政策落地，美国Q3经济强韧（宏观研究团队） 国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。会议要求，对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐，确保全面落地，推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的不得停工。坚持“两个毫不动摇”支持 民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。 点评：国务院常务会议部暑深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。会议要求，对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐，确保全面落地，推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的不得停工。坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。 美国第三季度实际GDP年化季环比终值升3.2%，市场预期升2.9%，修正值升2.9%，初值升2.6%。美国第三季度实际个人消费支出终值环比升2.3%，为2021年第四季度以来新高，预期升1.7%。第三季度剔除食品和能源的核心PCE物价指数年化季环比终值为4.7%，高于修正值4.6%和初值4.5%。美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期22.2万人。 点评：受出口和消费等提振，美国三季度GDP超预期上修，显示美国经济仍较为强劲。同时，初请失业金人数不及预期，反映出劳动力市场仍然偏强。但是核心PCE的环比超预期走高，进一步加剧了市场对美联储未来可能加码加息的担忧，短期美元或再度走强。 全美住房建筑商协会(NAHB)数据显示，美国12月NAHB房产市场指数为31，连续31个月下降，刷新2020年5月以来最低位，市场预期为34，前值为33。 点评：今年以来美国住房抵押贷款利率的快速提升，对房屋销售形成较大冲击。尽管抵押贷款利率近期有所回落，但房屋销售的低迷导致12月份HMI权重最高的“当前销售情况”分项回落较为明显，但建筑商对“未来六个月销售预期”信心有小幅回升。整体来看，美国地产市场或已陷入衰退阶段。 图表9：本周重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2022-12-27 09:30 中国 11月工业企业利润:累计同比(%) -3 2022-12-29 18:00 欧盟 12月欧洲央行公布经济公报 2022-12-29 21:30 美国 12月24日当周初次申请失业金人数(万人) 21.6 2022-12-29 21:30 美国 12月17日持续领取失业金人数(万人) 167.2 2022-12-31 09:30 中国 12月官方制造业PMI 48 资料来源：Wind中信期货研究所 三、权益市场 （一）一周回顾|提前进入年前交易模式 样本内（1219-1223），权益市场加速回撤，沪指失守3100点，其中中证1000单周下跌5.5%。回撤原因如下：1）中央经济工作会议之后，存在利好出尽效应；2）LPR利率未下调，证伪宽松预期；3）美股周线三连阴，市场担忧外部风险再度反复；4）量能换手持续下行，资金流入消费板块令中小盘资金分流。风格层面，低波强于高beta，价值成长表现相当。 图表10：中信一级行业周度表现（1219-1223） 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 消费者服务 传媒食品饮料 银行综合金融轻工制造 家电农林牧渔非银行金融 计算机交通运输商贸零售 通信电力及公用事业 纺织服装房地产建材 有色金属国防军工 综合医药汽车 石油石化 煤炭基础化工 机械建筑钢铁 电力设备及新能源 电子 -7% 资料来源：Wind中信期货研究所 图表11：风格指数周度表现（1219-1223） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 高中 价价 股股 指指 数数 低亏微绩大大价损利优盘盘股股股股成价指指指指长值数数数数 中中小 盘盘盘 成价成 长值长 小大大 盘盘盘 价低高 值波贝 中中小小盘盘盘盘低高低高波贝波贝 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）权益|存在技术性反弹可能（权益策略团队） A.MO期权各项指标均进入极值 指标层面，MO期权各项指标均进入极值区域：1）12月23日，MO持仓量PCR 收于0.65，数值仅高于9月末至10月初的低点；2）12月21日至12月23日，MO期权成交额PCR与成交量PCR的比值连续3日高于1.75，暗示近期