上海中期期货——早盘策略20230221

早盘短评 短评速览 品种分析 宏观 宏观：关注欧元区二月制造业PMI初值 隔夜美股美债因总统日节日休市。上周五止住四日连涨的泛欧股指小幅反弹。欧洲多国股指收跌，英股一枝独秀，收创历史新高。两年期德债收益率回升，靠近2008年来高位。美元指数未能站稳104上方、靠近六周高位。布油涨超1%走出近两周低位，欧洲天然气摆脱一年半低位。伦镍伦铅涨超4%，分别创一周和三周新高，伦铜反弹至本月 内高位。国内方面，证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元。中国LPR连续六个月维持不变，2月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别为3.65%和4.3%。国际方面，欧洲央行管委雷恩表示，央行接近达成制约经济的政策立场，并可能在今年夏季完成加息。德国央行发布月度报告指出，德国经济2023年可能出现小幅萎缩，新年伊始企业和家庭表现较弱。报告称，今年形势可能缓慢改善，但预计无法明显好转。关注欧元区二月制造业PMI初值。 金融衍生品 股指：IH、IF多单持有，IC、IM暂时观望 昨日四组期指走势上行，2*IH/IC主力合约比值为0.8849。现货方面，A股三大指数集体走强，沪指涨2.06%，深证成指涨2.03%，创业板指涨1.28%，市场成交额约9500亿元，北向资金净买入逾60亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行4.2bp报2.157%，7天期下行9.4bp报2.104%，14天期下行31.8bp报2.286%，1个月期上行1.4bp报2.236%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均站上20日均线。宏观面看，中国证监会正式发布全面注册制相关制度规则，从发布征求意见稿到正式稿发布且执行历时仅半个月，显示出监管深化资本市场改革的决心，显著利好券商景气度提升。短期，市场大涨迎接全面注册制，其中最大的表现就是大盘股的全线走强，上证50以及沪深300现货指数上涨幅度高于中证500、中证1000指数。全面注册制趋势下，资金倾向将更多的关注或者集中在蓝筹股身上，后续应注意小盘标的走势不一这种变化的延续，建议IH、IF继续持有前期布局的多单，IC、IM考虑仓位的控制，暂时保持观望，期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。 金属 贵金属：暂时观望 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1841美元/盎司，金银比价84.6。美国非农就业大超预期，同时通胀数据显示通胀反弹压力，美联储3月加息50基点概率提升。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外，欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/17，SPDR黄金ETF持仓919.92吨，前值921.08吨，SLV白银ETF持仓 15128.20吨，前值15079.58吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议多单逢低布局。 铜及国际铜：暂时观望 隔夜沪铜主力合约收涨，伦铜震荡上行，现运行于9111美元/吨。宏观方面，近期美国强劲的就业数据，超预期的通货膨胀率，富有韧性的消费数据使得市场逐渐意识到抗通胀是一场持久战，叠加美联储官员“鹰派”发言，国外投资机构纷纷调整对未来美联储加息的预期，周内美元止跌反弹触及104.5上方，期铜涨幅受限。基本面来看，近期海外矿山供应干扰增加，秘鲁动荡影响全球30%铜矿产能，巴拿马政府与第一量子未就税收问题达成一致，Grasberg因洪水停产，推动铜精矿TC连续十周下降至79.38美元/吨。消费方面，虽全产业链都迎来了全面复苏，但复苏节奏不及预期，终端新增订单较少，铜产业链端口以刚需补库为主。SMM数据显示，截至2月17日，SMM全国主流地区铜库存较上周增加0.91万吨至32.54万吨，由于终端消费复苏不及预期，本周社会铜库存呈现垒库。同时，再生铜同样对电解铜消费产生一定的冲击。综合来看，国内宏观预期利好持续，但终端消费复苏缓慢，短期建议暂时观望。 镍及不锈钢：暂时观望 隔夜沪镍主力合约大幅收涨，伦镍震荡上行，现运行于27040美元/吨。高镍铁价格持稳运行，市场对节后不锈钢消费预期向好，但1月不锈钢厂减产明显，镍元素需求偏淡。成本方面，镍矿主供应国菲律宾的苏里高地区仍处于雨季，发货量处于低位，在供应低且海运市场止跌回升之际，预计镍矿主流价格将坚挺上行。当前不锈钢节后订单销售情况较佳，300系不锈钢钢厂订单多已至2月，或有可能带动镍铁市场交投氛围。电池级硫酸镍价格37750元/ 吨，涨500元/吨，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。 铝：逢低短多 隔夜沪铝主力延续涨势，收于18885元/吨，涨幅0.59%%。伦铝大幅拉升，收于2462美元/吨，涨幅3.01%。宏观面，美元指数走软，对基本金属走势构成支撑。国内供应端，云南地区电解铝企业正式收到减产相关文件，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，SMM最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨左右，具体减产执行情况，依据相关部门最终信息为主。此外，煤价趋于稳定，电解铝成本坍塌的预期得到缓解。消费端，下游需求逐步恢复，据SMM统计上周全国铝加工龙头企业开工率达61.5%，环比上涨1.7%，各下游加工板块均录得上涨，其中再生铝合金、铝线缆开工率涨幅分别达3%，3.1%。库存端，本周一SMM铝锭社会库存为123.3万吨，较上周四增加1.7万吨，周度来看仍是累库趋势，但增幅放缓。综合来看，云南电解铝企业正式开始停槽减产的消息令市场情绪 得到振奋，叠加电解铝成本坍塌的预期得到缓解，沪铝强劲反弹。但短期不确定因素仍存，预计铝价偏强震荡。操作上可逢低短多。 铅：轻仓试多 隔夜沪铅主力跳空高开并震荡上扬，收于15375元/吨，涨幅1.02%。伦铅大幅飙升，收于2169美元/吨，涨幅4.73%。宏观面，美元指数走软，对基本金属走势构成支撑。国内供应端，原生铅与在身前企业存在部分检修，2月铅锭供应较1月变化不大；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池企业复产基本完成，随订单回升，部分中大型企业开工率已恢复至70-80%，近期铅价接连下跌，下游企业逢低按需采购居多。库存端，周一社会库存较上周五减少0.29万吨，库存转降。综合来看，铅市下游需求表现较好，电池厂采购情绪较为积极，库存开始去化，继续关注下游消费能否使社会库存继续下降，可轻仓试多。 锌：逢低短多 隔夜沪锌主力继续上涨，收于23585元/吨，涨幅0.98%。伦锌稍晚时段发力上扬，收于3140美元/吨，涨幅 1.91%。宏观面，美元指数走软，对基本金属走势构成支撑。国内供应端，高利润驱动下国内炼厂维持高开工运 行，预计2月产量环比或进一步提升，供应端增加进一步兑现，但需警惕近期云南枯水期限电风险，关注是否影响锌炼厂生产活动。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有回升。库存端，上周五公布的锌锭库存18.15万吨，较上期统计减少0.33万吨，库存转降。整体来看，虽然供应端增加的预期较强，但近期终端复苏有好转的迹象，最新社库数据显示库存开始下降，市场情绪改善，预计短期锌价有望偏强震荡。操作上可逢低短多。 螺纹：观望为宜 昨日螺纹钢主力2305合约表现大幅反弹，期价站上4100元/吨一线，整体表现转强，现货市场报价跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应916.56万吨，增量14.15万吨，增幅1.6%。五大钢材品种长降板增，主因在于年后长流程生产企业陆续执行检修减产计划，而短流程因节前停产时间较早，因此节后大比例复产。上周建材供应延续回升，且幅度扩张，螺纹钢产量环比增加7%至263.35万吨。库存方面，上周五大钢材品种总库存2386.51万吨，周环比增加33.96万吨，增幅1.4%。五大钢材中板材品种领先去库，整体累库速度预期内放缓，其中钢厂库存增幅1.9%，社会库存环比增幅1.3%，上周厂库增幅高于社库，主因在于现货价格震荡偏弱，市场心态谨慎，采购积极性有限，因而使得厂发节奏环比略有放缓。螺纹钢厂库增加14.28万吨至352.63万吨，社库增加27.3万吨至912.12万吨。消费方面，目前下游项目复工进度也在稳步回升，其中房建虽然受资金等问题困扰，劳务到位情况相对较差，但市政基建项目开工及劳务到位情况均有较大好转，整体需求环比恢复明显。整体来看，基本面逐步改 善，供库压力不大，支撑市场预期，进而对市场价格起到一定支撑，盘面跌势暂缓，预计短期利好支撑下或有一定的阶段性反弹空间，操作上暂时观望为宜。 热卷：观望为宜 昨日热卷主力2305合约震荡走强，整体表现延续反弹态势，站上4200一线附近关口，短期或偏强运行，现货市场表现跟随反弹。本周热轧产量较上周略有下降0.1%至307.76万吨，各区域整体变化不大。主要降幅地区为东北地区，原因为TG近期一座高炉停产，热轧目前处于不饱和生产状态。主要增幅地区为华北地区，原因为BG高炉复产，供料增加。从库存角度看，本周厂库小幅下降，主要降幅地区是华东、华北地区，主要还是因为前期的厂库积压随着物流恢复加速发货，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落2.06万吨至89.92万吨。社库下降8.46万吨至 304.58万吨，从三大区域来看，华东和北方环比上周分别增加6.04万吨和2.61万吨，华东环比增加0.19万吨；从七大区域来看，全国各均区域除西北、华南和华中，其余均有降库，其中增库以常熟、昆明等为主，降库以乐从、唐山、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比增幅4.0%。全国返工比例接近80%，环比明显回升，但同比表现偏弱，需求整体复苏表现略有缓慢。上周板材预期内领先去库，建材预计下周也将遇拐去库，钢厂及市场的库存压力较低，对于市场心态上有一定支撑，预计短期仍有一定反弹动力，暂时观望为宜。 铁矿石：观望为宜 供应端，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2454.9万吨，环比增加296.6万吨。澳洲泊位检修减少，发运量环比增加233.1万吨至1934.8万吨，高于去年同期315.9万吨；巴西发运量环比增加63.5万吨至520.1万吨，基本持平于去年同期水平。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。库存方面，本期港口库存继续增加，但随着港口疏港逐步回升，库存增幅环比收缩。另外，周期内铁矿石到港增量较多，加上后半周存在集中性到港现象，导致部分船舶无法及时卸货入库进而转化为压港，因此本期在港船舶数量环比上升。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14010.28万吨，环比增98.99万吨；日均疏港量305.45万吨增41.78万吨；在港船 舶数116条增8条。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。昨日铁矿石主力2305合约表现企稳反弹，整体偏强运行为主，期价拉涨靠近900一线，再创近期新高，预计短期波动依然较大，整体偏强运行为主，暂时观望为宜。 工业硅：观望 昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.8%，收于17375元/吨。工业硅不通氧553#（华东）平均价格16,900元/吨，421#（华东）工业硅平均价格18,800元/吨，多晶硅复投料价格225元/千克；多晶硅致密料205元/千克，多晶硅莱花料190元/千克。工业硅持续累库0.2万吨，工业硅物流尚