铜期货周报：美元反弹压制，关注国内需求修复情况，高位震荡

铜期货周报 美元反弹压制，关注国内需求修复情况，高位震荡 广发期货有色金属组 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年2月19日 主要观点 本周策略 上周策略 美国经济和通胀数据具备韧性，加息预期升温，美元指数震荡偏强，施压有色金属价格。国内对未来需求预期尚存，暂时无法证伪，关注3月传统旺季现实能否兑现乐观预期。内外逻辑劈叉，若无其他系统性风险事件冲击，则短期铜价上下空间均有限。 矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精废价差维持在1600元/吨附近，再生铜对精铜消费产生冲击，精铜需求恢复略低于预期。LME库存低位，国内维持累库。基本面偏中性。 整体上，短期铜价区间震荡，关注需求预期和兑现情况，主力参考67500~69500元/吨。 区间短线操作，主力参考 67500~69500元/吨 择机逢低多，主力参考 67000~69500元/吨 品种观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 全球：1月全球PMI小幅反弹，但仍处于荣枯线下方；OECD领先指标继续走弱 据中国物流与采购联合会发布，2023年1月全球摩根大通制造业PMI为49.10%，较上月上升0.4个百分点，连续5个月处于荣枯线下方。其中，新订单指数为47.80%，环比增加1.4个百分点；产出指数49.00%，环比增加0.5个百分点。 2022年12月OECD主要经济体综合领先指标持续走弱，意味着全球经济增长疲软。 全球制造业PMI（%） OECD领先指标 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 摩根大通全球制造业PMI：新订单 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:欧元区 60 103 55101 5099 97 45 95 4093 3591 89 3087 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2585 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 46.20 44.70 80 47.40 80 70 6070 5060 4050 30 40 20 30 10 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 020 美国ISM制造业PMI美国PMI：新订单美国PMI：产出 美国：1月ISM非制造业PMI反弹；ISM制造业PMI、Markit制造业和服务业PMI持续萎缩 美国ISM制造业PMI（%） 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 80 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 6055.20 50 40 30 20 美国ISM非制造业PMI（%） 美国1月ISM制造业指数降至47.4，为连续第三个月萎缩，且萎缩幅度扩大，也是连续五个月下降，创下2020年5月以来新低。其中，新订单和生产指数均较上月进一步滑落。 美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，前值为46.2。美国1月Markit服务业 PMI初值46.6，预期45，前值为44.7。 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 美国1月ISM非制造业PMI55.2，预期50.4，前值49.6。其中，就业指数50，前值49.8；新订单指数60.4，前值45.2。数据是在前值意外暴跌基础上，具备一定基数效应，且与MarkitPMI显示的经济萎缩状态背离。 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 9%1663 美国新增非农就业人数（千人） 美国平均时薪同比 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 62.40 3.40 8%1463 7%1262 62 10 6%61 8 5%61 6 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 4%60 460 3% 259 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2%059 1% -2,0000% 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 美国:登记失业人数:季调美国:职位空缺数:非农:总计:季调职位空缺与失业数比 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 美国1月非农就业超预期强劲。1月新增非农就业51.7万人，显著超市场预期的18.8万人；2022年12月数据由增22.3万人上修至26万人，11月数据由增25.6万人上修至29万人。 美国1月薪资增速放缓，但具备韧性。1月时薪环比增0.3%，市场预期0.3%。1月时薪同比增4.4%，略超市场预期的4.3%。 1月失业率回落至3.4%，前值从3.7%下修至3.6%，其中，劳动力人口上行86.6万人、失业人口回落2.8万人为主要原因。1月劳动参与率62.4%，高于前值62.3%和市场预期62.3%。 1月非农就业显著超预期，薪资增速符合预期 美国失业率和劳动参与率（%） 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 00.00 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9.00 美国:CPI:住房租金:环比:季调 美国:CPI:住房租金:同比:季调 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0.00 美国房价（美元；%） 12月住房市场继续冷却，但住房租金上行构成通胀回落的主要阻碍 美国CPI住房租金分项（%） 美国成屋销售（万套） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30% 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0% 根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国12月成屋销售总数年化降至402万户，预期395万户。12月成屋销售总数环比跌1.5%，预期为下跌3.4%，同比跌34%，跌幅创下纪录。 美国12月成屋售价的中位数36.69万美元，同比上涨2.26%，环比下降1.53%。 美国