豆类油脂日报：供应扰动持续 豆类油脂联动上涨

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年2月20日豆类油脂 豆类油脂 供应扰动持续豆类油脂联动上涨 核心观点 今日豆类油脂联动上涨，油脂中以棕榈油为首继续引领油脂板块上涨超1%，棕榈油期价站上8200一线，涨幅1.2%，持仓变化不大。豆油期价涨幅不足1%，盘中增仓超1.4万手，均线形态有所修复。菜油期价盘整为主，表现明显偏弱。在油脂走强之后，粕类期价迎来上涨。豆粕主力2305受到60 宝城期货研究所 投资咨询团队 日均线支撑，涨幅超1%,盘中减仓2.3万手。远月2309合约表现强于近月，资金变化不大。菜粕期价跟随反弹，盘中涨超1%，反弹受上方20日均线压制，资金变化不大。 油脂市场，在马棕报告利空影响释放以后，市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振。印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可，为了应对不断上涨的食用油价格，并确保斋月和开斋节之前的供应。意味着未来三个月内将有40-80万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场。此外， 印尼上调2月份下半月的棕榈油出口税费，这将为马来西亚棕榈油创造更为 有利的出口环境。第三方船运机构公布的数据显示，虽然2月份前15日马棕产量小幅增长，但出口增幅更为显著，随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长。国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场大涨的双重影响下，棕榈油期价领涨行情有望持续。 豆类市场，国内随着油厂开工率回升，油厂豆粕库存迎来修复。终端市场补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。目前市场关注的焦点有两个，一个是豆粕期货近月2303合约的基差 回归需求，目前仍有350点的回归空间，另一个是远月2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向国际市场联动转换，在内外联动增强的背景下，豆粕期价保持偏强格局，短期调整空间受限，多头思路维持。继续关注油粕套利资金波动对豆粕期价带来的短期扰动影响。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）咨询公司AgRural将巴西2022/23年度大豆产量下调至1.509亿吨，较1月份下调210万吨，较12月份预测的1.536亿吨降低280万吨，产量下调是因为南里奥格兰德州的天气干旱导致产量降低。尽管巴西大豆产量下调，仍然将创下历史最高纪录。新的预测是基于收获面积4330万公顷，平均单产每公顷58.1袋（每袋60公斤）。就 南里奥格兰德州而言，现在预期产量为1610万吨，比1月份调低430万吨。1月份时AgRural已经将该州大豆产量调低110万吨。该州的高温天气以及降雨不规律，导致干旱状况恶化。不过南里奥格兰德州产量下降被其他州的产量上调所部分抵消，主要是马托格罗索州和戈亚斯州以及巴西北部/东北部的产量调高。 2）巴西最大的农业合作社Coamo的负责人何塞·阿罗尔多·加拉西尼称，由于国内大豆价格下跌，巴西农户囤货惜售。加拉西尼估计，今年的远期销售量相当于合作社大豆产量预期600万吨的5%，远远低于去年同期的25%到30%。即使销售条款还没有确定，Coamo也会从农户会员那里接收并储存大豆。这导致存储空间短缺，迫使合作社租用额外的仓库，并增加使用筒仓袋。他补充说，合作社成员在价格下跌后继续缓慢出售粮食作物，鉴于去年大豆价格上涨，农户的财务状况"舒适"，这减少农户对资金的需求。Coamo位于巴西南部，2021/22年度的干旱导致该合作社的大豆产量只有380万吨。2022年初，巴西大豆价格为每60公斤袋162雷亚尔（31.43美元），在收获期迅速上涨到创纪录的200雷亚尔。这鼓励了农户囤货惜售。2022年，Coamo在位于帕拉纳州、圣卡塔琳娜州和南马托格罗索州的114个分部接收了747万吨的大豆和玉米等作物，占到巴西总产量的2.8%。 3）巴西咨询机构家园农商公司（PAN）发布的数据显示，截至2023年2月16日，巴西大豆收获进度达到24.78%，一周前为17.39%。作为对比，2022年同期为36.34%，过去五年的同期均值为27.62%。报告称，过去一周的亮点是马托格罗索和托坎廷斯的田间作业加快，虽然低于2022年，但是正在加快收获步伐。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至2月15日的一周，由于气温高于平均水平，加上没有降雨，继续对大部分进入关键单产形成期的大豆作物造成不利影响。受影响最严重的地区集中在两个核心区，即圣塔菲的中北部和恩特雷里奥斯的中东部，当地已经出现作物受损的报告，这将影响当前的大豆产量估计。迄今为止，62.9%的早期种植大豆正处于单产关键形成期（R3-R6）。在1月下半月的降雨后，干燥高温天气继续影响作物的生长。圣塔菲中北部以及恩特雷里奥斯中东部这两个核心区占到阿根廷大豆种植面积的38%，大豆单产估计比过去五年的平均单产损失多达40%，甚至低于2011/12年度。交易所预计2022/23年度阿根廷大豆产量为3800万吨，比最初的产量预测低了20.8%，比2021/22年度的4330万吨减少12.2%。交易所估计 2022/2023年阿根廷大豆种植面积为1620万公顷，比上年的1630万公顷减少10万公顷，因为天气干旱导致农户无法完成播种计划。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5240 0 大豆（均价） —— 5340 0 豆粕（张家港） ≥43% 4520 0 豆粕（均价） —— 4556 +5 豆油（张家港） 四级 9740 0 豆油（均价） —— 9723 0 棕油（广东） 24度 8120 0 棕油（均价） —— 8175 0 菜油（张家港） 进口四级 10980 -80 菜油（均价） —— 11053 -80 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。