量化周报：本周建议多配铁矿石、豆油、纯碱

期货研究报告|量化周报2023-02-19 本周建议多配铁矿石、豆油、纯碱 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配铁矿石、豆油、纯碱、纸浆、镍，少配乙二醇、天然橡胶、锡、玻璃、玉米淀粉。 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/02/13-2023/02/17）沪深300指数下跌1.91%，商品指数上涨0.67%，国债指数下跌0.04%。上周（2023/02/06-2023/02/10）各类型策略产品中，中性对冲基金表现最好，上涨0.55%；宏观基金表现最差，下跌1.17%。 流动性方面，权益市场中，本周广发中证全指信息技术ETF净申购最多达24.79亿份，华泰柏瑞沪深300ETF净赎回最多达8.67亿份。衍生品市场中，本周黑色建材板块保证金流入最多达24亿元，股指期货板块保证金流�最多达54亿元。 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，下跌0.1%；电力设备行业表现最差，下跌4.9%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌1.3%；大盘成长风格表现最差，下跌3.7%。 衍生品市场品种方面，本周焦炭表现最好，上涨4.8%；低硫燃料油表现最差，下跌4.3%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨0.5%；短周期动量风格表现最差，下跌1.85%。 交易结构上，股票行业中计算机拥挤度最高为10.29分，煤炭最低为-13.7分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.8%，IF年化基差率均值为2.68%，IC年化基差率均值为0.14%。 商品期货端，纯碱、焦煤、尿素贴水结构较强，生猪、天然橡胶、玉米淀粉升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/02/13-2023/02/17）沪深300指数下跌1.91%，商品指数上涨0.67%，国债指数下跌0.04%。上周（2023/02/06-2023/02/10）各类型策略产品中，中性对冲基金表现最好，上涨0.55%；宏观基金表现最差，下跌1.17%。其中，债券基金跑赢国债指数，CTA跑赢wind商品指数，股票基金跑输沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 中性对冲基金 - 0.55 3.31 1.03 10.54 -5.36 0.0 4.45 3.97 2.66 1.97 债券基金 - 0.11 2.48 1.88 7.67 -1.96 0.0 2.97 2.65 2.9 3.91 国债指数 -0.04 -0.06 0.12 -0.05 1.15 -6.27 -3.7 1.9 2.75 0.42 0.18 沪深300 -1.91 -0.82 7.78 5.69 8.58 -46.96 -28.81 17.62 23.28 0.37 0.18 CTA基金 - -0.84 -0.58 -0.86 43.12 -8.72 -6.85 7.29 10.69 4.03 4.94 股票基金 - -0.91 10.47 6.95 23.2 -33.82 -18.18 14.47 15.82 1.47 0.69 商品指数 0.67 -1.12 3.54 -0.67 1.81 -30.66 -21.39 20.37 16.78 0.11 0.06 宏观基金 - -1.17 -1.15 3.7 32.25 -20.32 -16.91 8.9 11.59 2.78 1.59 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 主观趋势跟踪 0.1 1.82 1.22 5.8 -2.46 0.0 2.63 4.95 1.17 2.36 统计套利 0.08 0.71 0.4 2.7 -0.85 -0.02 1.26 1.74 1.56 3.19 基本面量化策略 -0.11 -2.06 -1.31 2.3 -8.99 -8.67 5.96 6.65 0.35 0.26 复合策略 -0.69 0.25 -0.65 5.27 -9.42 -8.79 7.02 7.7 0.68 0.56 量化趋势跟踪 -0.76 -0.84 -1.52 4.63 -4.77 -4.77 5.26 5.42 0.85 0.97 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周广发中证全指信息技术ETF净申购最多达24.79亿份，华泰柏瑞沪深300ETF净赎回最多达8.67亿份。衍生品市场中，本周黑色建材板块保证金流入最多达24亿元，股指期货板块保证金流�最多达54亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 广发中证全指信息技术ETF24.79 国联安中证全指半导体产品与设备ETF5.48 华夏国证半导体芯片ETF4.47 华夏上证科创板50成份ETF3.74 南方中证申万有色金属ETF3.4 华泰柏瑞中证科技100ETF-3.44 华宝中证科技龙头ETF-3.46 1000ETF-4.98 南方中证500ETF-6.2 华泰柏瑞沪深300ETF-8.67 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，下跌0.1%；电力设备行业表现最差，下跌4.9%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌1.3%；大盘成长风格表现最差，下跌3.7%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周焦炭表现最好，上涨4.8%；低硫燃料油表现最差，下跌4.3%。衍生品市场风格方面，偏度风格表现最好，上涨0.5%；短周期动量风格表现最差，下跌1.85%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中计算机拥挤度最高为10.29分，煤炭最低为-13.7分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.8%，IF年化基差率均值为2.68%，IC年化基差率均值为0.14%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 计算机 10.29 医药生物 9.24 非银金融 3.93 电子 3.84 银行 -8.14 石油石化 -8.71 建筑装饰 -9.57 煤炭 -13.7 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，纯碱、焦煤、尿素贴水结构较强，生猪、天然橡胶、玉米淀粉升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 焦煤 尿素 焦炭 铁矿石 豆粕 菜籽粕 镍 纸浆 豆油 LPG 石油沥青 菜籽油 螺纹钢 热轧卷板 原油 棕榈油 不锈钢 玉米 锌 甲醇 硅铁 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 豆一 燃料油 锰硅 聚乙烯 铜 聚丙烯 苯乙烯 铝 锡 聚氯乙烯 白糖 黄金 鲜苹果 PTA 短纤 白银 棉花 玻璃 乙二醇 玉米淀粉 天然橡胶 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的 远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配铁矿石、豆油、纯碱、纸浆、镍，少配乙二醇、天然橡胶、锡、玻璃、玉米淀粉。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 铁矿石 豆油 纯碱 纸浆 镍 螺纹钢 焦炭 菜籽油 玉米 热轧卷板 LPG 尿素 低硫燃料油 焦煤 鲜苹果 白糖 豆粕 豆一 菜籽粕 石油沥青 铜 聚乙烯 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 棕榈油 原油 铝 不锈钢 燃料油 聚丙烯 锰硅 黄金 锌 硅铁 甲醇 棉花 苯乙烯 白银 聚氯乙烯 PTA 短纤 玉米淀粉 玻璃 锡 天然橡胶 乙二醇 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG05-SA05 -4.0 1、玻璃持续供给过剩矛盾持续；2、纯碱短缺直到9月份难改善 I05 4.0 1、钢厂补库；2、经济政策力度足；3,、宏观氛围较好；4、铁水产量环比回升，带动原料消费改善 M2305 3.0 虽然短期受巴西收割压力以及国内季节性消费淡季影响，本周美豆和豆粕价格走势偏弱，但南美减产仍是未来行情走势的核心驱动，后期阿根廷大豆产量的进一步下调，国内油厂开机压榨节奏放缓等因素都将支撑豆粕价格，中期来看美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 PB2303 -3.0 整体是个过剩品种，维持跨品种空配的思路，或者逢高做空。 RM2305 3.0 虽然短期受巴西收割压力以及国内季节性消费淡季影响，本周美豆和豆粕价格走势偏弱，但南美减产仍是未来行情走势的核心驱动，后期阿根廷大豆产量的进一步下调，国内油厂开机压