沥青周报：近端淡季表现明显 远端预期仍在

沥青周报 近端淡季表现明显远端预期仍在 2023年2月18日 沥青周报 创元研究 报告要点： 本周国际原油仍然维持震荡走势，周五震荡平台有所回落，沥青盘面有所窄幅下跌，不过仍然抗跌性明显。现货价格相对稳定，山东地区沥青现货价格维持在3700左右水平，沥青加工利润高位有所回落。原料稀释沥青来看，1月份卸货量明显下降，稀释沥青库存持续下降，贴水走强，市场稀释沥青市场主流成交在ICE-23美元/桶，关注未来稀释沥青价格情况。 从产业供需来看，前期利润好转后沥青开工率大幅回升后本周整体企稳部分区域有所回落，分区域看山东地区开工率大幅提升，华南低位明显回升，华东维持正常开工水平没有明显变化。需求端实际终端开工仍然维持淡季的特点，执行合同为主，实际投机需求高位下相对有限。库存方面社会库存继续回升，厂家库存稳中增加。目前绝对商业库存维持稳定增加中，并未有太多异常。 后期走势我们认为原油端保持震荡思路，淡季下库存稳步提升，沥青现货价格进一步驱动有限，短期估值并不会出现明显压低开工情况，预计开工仍然会保持稳中增长局面，关注山东整体加工量。整体继续保持累库的节奏，短期保持观望态势。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1沥青供应分析3 2.1.1产量和进�口3 2.1.2炼厂负荷5 2.1.3相关产品-成品油6 2.1.4相关产品-低硫燃料油7 2.2原料分析-稀释沥青7 2.3需求分析8 2.4库存分析9 2.4.1沥青库存9 2.4.2成品油库存10 2.5估值10 三、总结11 一、周度行情回顾 本周国际原油仍然维持震荡走势，周五震荡平台有所回落，沥青盘面有所窄幅下跌，不过仍然抗跌性明显。现货价格相对稳定，山东地区沥青现货价格维持在3700左右水平，沥青加工利润高位有所回落。原料稀释沥青来看，1月份卸货量明显下降，稀释沥青库存持续下降，贴水走强，市场稀释沥青市场主流成交在ICE-23美元/桶，关注未来稀释沥青价格情 况。 BU6合约/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 山东沥青-BU6月合约 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 12B图：沥青6月合约/WTI13B图：山东沥青-BU6合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量和进出口 沥青总供应量 2019年 2020年 2021年 2022年 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 沥青月度产量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：沥青：总供应：中国（万吨）13B图：沥青：产量：中国（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 中石化产量 2019年 2020年 2021年 2022年 120 100 80 60 40 20 0 地方炼厂产量 2019年 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 12B图：沥青：产量：中石化（万吨）13B图：沥青：产量：地炼（万吨） 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 2019年 沥青进口量 2020年2021年 2022年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 沥青出口量 2020年2021年 2022年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：沥青：进口量（万吨）13B图：沥青：出口量 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 沥青开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图：沥青：开工率：中国（%） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华东 2019 2020 2021 2022 2023 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图：沥青：开工率：山东（%）13B图：沥青：开工率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 东北地区开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华南 2019 2020 2021 2022 2023 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 12B图：沥青：开工率：东北（%）13B图：沥青：开工率：华南（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 2.1.2炼厂负荷 原油加工量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂开工率 2021 2022 2023 85 80 75 70 65 60 山东地炼开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 12B图：主营炼厂：开工率（%）13B图：山东地炼：开工率（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.1.3相关产品-成品油 山东地炼主产成品油综合利润 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 沥青-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：炼厂：主产成品油理论利润：（元/吨）13B图：沥青-柴油价差：（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 焦化装置开工 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 焦化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 12B图：焦化装置：开工率（万吨）13B图：焦化装置：利润（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.1.4相关产品-低硫燃料油 保税用低硫船用重质燃料油产量 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 东北沥青-东北低硫渣油 2019 2020 2021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：保税低硫船用燃料油：产量（万吨）13B图：东北沥青-低硫燃料油 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2原料分析-稀释沥青 原油进口量 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 5500 4500 3500 2500 稀释沥青进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：原油：进口量：中国（万吨）13B图：稀释沥青：进口量：中国（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月7日 2月7日 3月7日 4月7日 5月7日 6月7日 7月7日 8月7日 9月7日 10月7日 11月7日 12月7日 稀释沥青港口库存 2021 2022 2023 500 400 300 200 100 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 稀释沥青贴水 2019 2020 2021 2022 2023 -12 -17 -22 -27 -32 -37 12B图：稀释沥青：库存：（万吨）13B图：稀释沥青贴水%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：创元研究 2.3需求分析 沥青周度需求 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 图：沥青：周度需求量（万吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 改性沥青开工率 2022年 2023年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图：改性沥青：开工率（万吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2.4库存分析 2.4.1沥青库存 沥青厂家库容率 2019 2020 2021 2022 2023 0.55 0.5