天然橡胶及20号胶周报：近端数据不俗，远端预期偏弱

近端数据不俗，远端预期偏弱 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶周报 2023年2月12日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 近端供需数据并不差 对于近端的一些高频数据，周内表现并不差，甚至相当利好。其一，由于拉尼娜的影响，泰国近年来开年之处总会经历旱情。但随着拉尼娜的边际减弱，今年泰国全境的累计降雨量尚可，理论可开割天数相比往年同期减少，利多胶价。其二，泰国整体经济良好，其汇率自2022年11月走强至今，利多出口的天然橡胶制品。其三，周内轮胎开工率报收65.0%，是疫情以来恢复的最好的“节后首周”。 国内外消费疲软 印尼天然橡胶出口总量能够解释近期（近3年）81.3%的价格变动，是较为关键的具有承上启下作用的数据：2022年12月，23.3万吨，同比减量-23.3%。随着海外订单的减 少，印尼标胶不得不往溢价较低的中国转移。美国的通胀压力应该是40年来最高的一次。 1980年末，美国联邦基金利率达到19.0%的高位。1年后的1981年末，天然橡胶报收 900美元/吨，同比下跌-34.4%。而对比目前，RU03合约大约较近年同期下跌-12.4%。基本面近端企稳，预期偏空。 目录 一、说明5 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶供应18 2、国内数据19 A.青岛保税区库存19 B.RU仓单库存20 C.RU&NR成交量21 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.印尼橡胶制品贸易总量22 C.波罗的海干散货指数23 4、现货价差季节性24 A.绝对价格24 B.全乳老胶基差24 C.泰国混合基差25 D.越南3L基差32 E.国产标二基差35 F.泰国烟片基差39 G.泰标（美元）基差41 H.非标（美元）基差42 5、期货价差季节性44 A.RU月差44 B.NR月差45 C.TF月差49 D.RU-NR53 E.RU-TF55 六、微观消费57 1、国内数据57 A.国内轮胎生产57 B.国内商用车消费61 C.国内乘用车消费61 D.汽车制造业亏损情况63 E.汽车存量63 2、海外数据65 A.海外汽车需求65 七、宏观消费70 1、国内数据70 A.集成电路供应70 2、海外数据71 A.OECD综合领先指标71 B.美国标准普尔500指数72 C.美国制造业新增订单73 D.欧元区制造业PMI73 E.欧盟消费者信心指数74 F.各国外汇储备75 八、宏观信用80 1、国内数据80 A.中债新综合指数80 B.国内行业经营情况81 2、海外数据85 A.美国联邦基金利率85 B.美国10年期国债票面利率85 C.欧元区19国M386 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 c)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 d)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 e)若无明确说明，则为国内数据。 f)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.数据供应商由Win.d替换为同花顺，报告将作出相应调整。（此条更新至2023年2月 18日） 4.由于数据停更，将有搜狐汽车提供的“商用车库存”和“乘用车库存”替换为公安部提供的“全国机动车保有量”。（此条更新至2023年2月25日） 5.新增由国家统计局发布的“集成电路产量”、“汽车制造业亏损总额”；新增由汽中国汽车流通协会发布的“汽车库存预警指数”；新增由经济合作与发展组织发布的“OECD综合领先指标”、“欧元区19国M3指数”；新增由申银万国证券发布的“申万房地产行业市净率”、“申万轻工制造行业市净率”、“申万交通运输行业市净率”、“申万电子行业市净率”、“申万钢铁行业市净率”、“申万农林牧渔行业市净率”；新增由国际货币基金 组织发布的“墨西哥外汇储备”。（此条更新至2023年2月25日） 6.为延长数据，将“国内商用车和乘用车轮胎进出口总额”替换为“轮胎出口总额”。 （此条更新至2023年2月25日） 7.将“国内集成电路进出口总量”替换为“国内集成电路进口总额”；将“日本汽车库存”替换为“日本商用车销售量”。（此条更新至2023年2月25日） 8.由于相关性下降，剔除“巴西橡胶制品贸易总量”、“上海私车牌照拍卖投放额”、“美国轮胎相对重要性权重”、“国内社会消费品零售总额”、“国内商品房成交量”、“国内发电煤耗率”、“国内集装箱运价指数”、“国内沿海主港货物吞吐量”、“欧盟外部进、出口中间品总金额”、“日本集成电路库存”、“阿根廷外汇储备”、“马耳他外汇储备”、“奥地利外汇储备”、“土耳其外汇储备”、“葡萄牙外汇储备”、“保加利亚外汇储备”、“国内信贷规模”、“美国流通货币量”。（此条更新至2023年2月25日） 9.由于与同类数据趋势一致，剔除“美国汽车和零部件批发商库销比”、“美国汽车及零部件进出口总额”。（此条更新至2023年2月25日） 10.由于数据长度不足，剔除“国防行业信用利差”、“公共事业信用利差”。（此条更新至 2023年2月25日） 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年2月10日） 泰国降雨产量加权 乘用车厂家零售量 周度数据 5.97mm 5周/本周 6.72mm 2.21万辆 4周/1周前 1.92mm 3.70万辆 3周/2周前 10.7 3 % 本周同比 6.55% -21.89% 1周前同比 3.13% -8.17% 2周前同比 泰国烟片标胶 9.22泰 7. 2% 44% 45 -1. 14.97% 2.55% 5.31% 5.05% 31.23% 3月前相对变动 -1. 11.10% 3.13% 3.69% 26.17% 2月前相对变动 1.3 -0.03% 1月前相对变动 6.29泰铢 102.2点 100.1万吨 -0.8℃ 4.6% 251.6点 11月/3月前 4.92泰铢 99.1点 104.6万吨 20.0% 251.2点 12月/2月前 5.85泰铢 11.8% 1月/1月前 能源价格指数 泰国 胶水杯胶差 泰国橡塑业劳动成本 东南亚各国橡胶产量 NINO3.4 指数 南方涛动指数 日本企业进口 月度数据 RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 0.83万吨 3.44万吨 5周/本周 0.84万吨 3.61万吨 4周/1周前 0.85万吨 3.77万吨 3周/2周前 -2.97% -34.57% 本周同比 -1.57% -31.52% 1周前同比 -0.22% -29.31% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 国内橡胶表观消费量 日本通用合成胶产量 62.6万吨 51.3万吨 5.42万吨 4.34万吨 4.93% 1.15% 4.61% 5.50% RU&NR 成交持仓比 1.02倍 0.90倍 1.11倍 -4.03% -6.60% -11.77% 日胶交割库存 0.563万吨 0.493万吨 0.461万吨 -1.98% -3.50% -3.18% 波罗的海印尼干散货指数 909点 1453点 1299 -1 保税区内库存 保税区外库存 周度数据 13.5万吨 44.2万吨 5周/本周 13.4万吨 43.5万吨 4周/1周前 13.2万吨 42.8万吨 3周/2周前 -20.02% 1.6 4% 本周同比 -18.75% 1.3 3% 1周前同比 -18.40% 0.5 1% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 机动车保有量 商用车销量 乘用车汽车制造 销量累计亏 4.17亿辆 4.15亿辆 29.1万辆 25.3万辆 226.5万辆 207.5万辆 8.85% 8.92% -3.92% -6.06% 9 国内全钢 开工率 国内全钢 库存 周度数据 27.1% 5周/本周 22.4% 4周/1周前 17.6% 48天 3周/2周前 22.60% 本周同比 3.66% 1周前同比 -37. 44% 0.00% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 日本美国汽车工业 商用车销量 就业人数 6.00万辆 6.90万辆 103.9 103 -0.53% -1.33% 国内半钢 开工率 国内半钢 库存 周度数据 33.8% 5周/本周 28.8% 4周/1周前 23.8% 48天 3周/2周前 5.35% 本周同比 -13.97% 1周前同比 -32.83% 6.67% 2周前同比 月度数据 1月/1月前 12月/2月前 11月/3月 1月前相 2月前 3 中 资料来源：银河期货 图表2：38项基本面数据对天然橡胶12个月内估值的影响 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21 Sep-21 Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24 -100% 远端38因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：将“远端38因子M+12指数”转换为绝对价格 资料来源：银河期货 图表4：天然橡胶37年周期（1962年1月至2024年1月，每格一年） 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% 36-7373-1010-47 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-9