1月托管数据点评：银行保险全面增配，基金外资全面减持

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023年02月20日 银行保险全面增配，基金外资全面减持——1月托管数据点评 固定收益主题报告 总览：债券总托管较上月小幅上升。2023年1月，中债登、上清所托管量合计127.99万亿，环增2501.18亿。中债登债券托管量为96.59万亿，环比增加1179.55亿，上月环增为4005.53亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为31.39万亿，环增1321.62亿，上月环增为34.46亿，本月托管量增加主要来自于超短融。 分券种：地方债托管量大幅增加，政金债则明显减少，存单托管量减少，超短融则为信用债主要增量。利率债方面，国债托管量为25.19万亿，环比减少29.83亿。商业银行为主要增持机构，增持2156.98亿，广义基金和境外非银机构为主要减持机构，分别减持726.23和663.01亿；政金债托管量为22.30万亿，环比减少1633.74亿。商业银行为主要增持机构，增持909.87亿，广义基金为主要减持机构，减持2590.18亿；地方债托管量为35.31万亿，环比增加4169.93亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持3393.65亿和555.65亿。信用债方面，存单托管量为14.09万亿，环比减少534.98亿。商业银行为主要增持机构，增持4594.81亿，广义基金为主要减持机构，减持3314.43亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为13.93万亿，环比增加1018.74亿。商业银行为主要增持机构，增持1896.64亿，广义基金为主要减持机构，减持1102.61亿；商业银行债托管量为7.26万亿，环比减少286.50亿。商业银行、券商和保险为主要增持机构，分别增持234.18亿、129.25亿和161.82亿，广义基金为主要减持机构，减持784.55亿。 分机构：银行保险全面增配，广义基金、外资全面减持，券商减利率增信用。1）银行：增持利率债6460.51亿，增持信用债6725.64亿。利率债方面，大幅增持国债2156.98亿、地方债3393.65亿。信用债方面，大幅增持存单4594.81亿、超短融1011.33亿、中票679.64亿，增持商业银行债234.18亿，企业债139.02和短融66.65亿。2）保险机构：增持利率债253.84亿、信用债192.82亿。利率债方面，增持地方债365.89亿，减持国债34.55亿，减持政金债77.50亿。信用债方面，增持商业银行债161.82亿，小幅增持中票20.48亿、增持存单19.00亿，小幅增持企业债和短融，减持超短融10.30亿。3）券商：减持利率债454.40亿，增持信用债106.84亿。利率债方面，减持国债、地方债和政金债。信用债方面，增持商业银行债、超短融和中票，减持其他券种。4）广义基金：减持主要券种7962.34亿，其中减持利率债2760.76亿，减持信用债5201.59亿。利率债方面，增持地方债，减持国债，大幅减持政金债。信用债方面，增持超短融324.22亿，全面减持其余券种，其中大幅减持商业银行债784.55亿、中票867.02亿和存单3314.43亿。5）境外机构：减持利率债868.83亿，减持信用债197.83亿。利率债方面，减持国债和政金债，小幅增持地方债。信用债方面，小幅增持短融，减持其余券种。 杠杆率：2023年1月末债市杠杆率降至107.4%附近，2月以来日度杠杆率震荡回落。预计2023年1月末债市杠杆率降至107.4%附近，较12月末的107.7%有所回落。1月末日度杠杆率估计值约为107.4%，持平月证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn 相关报告 信用债市场回暖，煤炭、钢铁债表现有何特征？ 2023-02-19 无惧调整，继续关注转债个券机会 2023-02-18 2022年31省市财政盘点：资源省份财政自给率逆势增长 2023-02-17 从“0”到“1” 产业趋势相关转债盘点（上）——主题看转债系列三 2023-02-16 解码钢铁行业（九）：全面拆解钢企成本端 2023-02-15 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 固定收益主题报告 度估计值，2023年2月以来日度杠杆率震荡回落，截至2月17日，日度债市杠杆率约为107.0%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 内容目录 1. 托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升................................... 4 1.1. 利率债：地方债大幅增加，政金债大幅减少，国债略有下降 ................. 4 1.2. 信用债：存单和金融债托管量有所减少，超短融则为信用债主要增量。 ....... 5 2. 分机构：银行保险全面增配，广义基金、外资全面减持，券商减利率增信用......... 6 2.1. 商业银行：全面增配，其中大幅增持国债、地方债和存单 ................... 6 2.2. 保险机构：增持利率债和信用债 ......................................... 7 2.3. 券商：减持利率债，增持信用债 ......................................... 7 2.4. 广义基金：减持利率债和信用债 ......................................... 8 2.5. 境外机构：减持利率债和信用债 ......................................... 8 3. 杠杆率：2023年1月末债市杠杆率降至107.4%附近，2月以来日度杠杆率震荡回落 .. 9 图表目录 图1. 1月债券总托管量较上月小幅上升（亿）..................................... 4 图2. 1月利率债托管量环比增加（亿）........................................... 4 图3. 1月信用债托管量环比增加，超短融为主要增量（亿）......................... 5 图4. 1月各券种投资者持仓环比变动（亿）....................................... 5 图5. 商业银行全面增配，大幅增持国债、地方债和存单（亿） ...................... 6 图6. 商业银行全面增持商业银行债、中票、企业债、短融和超短融（亿） ............ 6 图7. 大行增持超短融和中票（亿） .............................................. 6 图8. 中小行增持超短融和中票，大幅增持存单（亿） .............................. 6 图9. 保险机构增配地方债，减持国债和政金债，小幅增持存单（亿） ................ 7 图10. 保险机构增持商业银行债（亿） ........................................... 7 图11. 券商减配国债、地方债和政金债，减持存单（亿） ........................... 7 图12. 券商主要增持信用债中的商业银行债和中票（亿） ........................... 7 图13. 广义基金小幅增持地方债，减持国债、政金债，减持存单（亿） ............... 8 图14. 广义基金全面减持除超短融外信用债（亿） ................................. 8 图15. 境外机构小幅增持地方债，减持国债和政金债，减持存单（亿） ............... 8 图16. 境外机构减持除短融以外的信用债（亿） ................................... 8 图17. 1月月度杠杆率降至107.4%附近（%） ...................................... 9 图18. 1月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）................................. 9 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 1.托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升 2023年1月，中债登、上清所托管量合计127.99万亿，环增2501.18亿。中债登债券托管量为96.59万亿，环比增加1179.55亿，上月环增为4005.53亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为31.39万亿，环增1321.62亿，上月环增为34.46亿，本月托管量增加主要来自于超短融。 图1.1月债券总托管量较上月小幅上升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1.利率债：地方债大幅增加，政金债大幅减少，国债略有下降 2023年1月，利率债托管量环比增加2506.35亿至82.80万亿，增量较上月减少2728.80亿。广义基金大幅减持利率债2760.76亿，券商、外资分别减持454.40亿、868.83亿，商业银行为主要增持机构，大幅增持6460.51亿，保险亦增持253.84亿。 图2.1月利率债托管量环比增加（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 1月国债托管量为25.19万亿，环比减少29.83亿。商业银行为主要增持机构，增持2156.98亿，广义基金和境外非银机构为主要减持机构，分别减持726.23和663.01亿。 1月政金债托管量为22.30万亿，环比减少1633.74亿。商业银行为主要增持机构，增持909.87亿，广义基金为主要减持机构，减持2590.18亿。 1月地方债托管量为35.31万亿，环比增加4169.93亿。商业银行和广义基金为主要增持机-10000-500005000100001500020000250003000005000007000009000001100000130000015000002018/122019/72020/22020/92021/42021/112022/62023/1债券托管量（上清所）债券托管量（中债）环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴）-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00001000002000003000004000005000006000007000008000009000002019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/1政金债（中债）地方政府债记账式国债记账式国债：环比（右轴）地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 构，分别增持3393.65亿和555.65亿。 1.2.信用债：存单和金融债托管量有所减少，超短融则为信用债主要增量。 1月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.01万亿，环增483.75亿。商业银行为主要增持机构，增持6491.45亿，广义基金为主要减持机构，减持4417.04亿。 图3.1月信用债托管量环比增加，超短融为主要增量（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 1月存单托管量为14.09万亿，