2月托管数据点评：银行保险全面增配，基金外资继续减持

管量合计129.44万亿，环增14532.26亿。中债登债券托管量为97.57万 亿，环比增加9782.53亿，上月环增为1179.55亿，本月增量主要来自地 方债；上清所债券托管量为31.87万亿，环增4749.73亿，上月环增为 1321.62亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。 分券种：地方债托管量续增，政金债、国债托管量由减转增；信用债托管量继续环比多增，其中超短融和同业存单为主要增量。利率债方面，国债托管量为25.33万亿，环比增加1365.58亿。商业银行为主要增持机 构，增持2395.75亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持582.04 亿和656.72亿；政金债托管量为22.57万亿，环比增加2627.90亿。商 业银行为主要增持机构，增持3189.58亿，广义基金为主要减持机构，减 持1140.63亿；地方债托管量为35.99万亿，环比增加6772.02亿。商 业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持5550.96亿和828.92亿。 信用债方面，存单托管量为14.28万亿，环比增加1903.21亿。商业银行为主要增持机构，增持2641.05亿，广义基金为主要减持机构，减持 1500.01亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.14万亿，环 比增加2088.41亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持 434.44亿和1176.31亿；商业银行债托管量为7.26万亿，环比增加41.00亿。商业银行、券商和保险为主要增持机构，分别增持51.04亿、159.75亿和100.36亿，广义基金为主要减持机构，减持255.15亿。 分机构：银行保险全面增配，广义基金全面减持，券商和外资减利率增信用。1）银行：增持利率债11136.29亿，增持信用债3126.54亿。利率 债方面，大幅增持国债2395.75亿、地方债5550.96亿和政金债3189.58 亿。信用债方面，大幅增持存单2641.05亿，增持商业银行债51.04亿 超短融263.84亿和中票258.89亿，减持企业债29.92亿和短融58.37 亿。2）保险机构：增持利率债31.09亿、信用债131.54亿。利率债方 面，增持国债2.30亿、地方债279.59亿，减持政金债250.80亿。信用 债方面，增持商业银行债100.36亿，小幅增持短融2.40亿、中票20.11 亿和存单38.40亿，小幅减持企业债17.28亿和超短融12.45亿。3）券 商：减持利率债31.63亿，增持信用债725.23亿。利率债方面，减持国 债150.42亿，增持地方债27.31亿和政金债91.48亿。信用债方面，减 持超短融，增持其他券种，，其中增持存单388.10亿、中票169.11亿 商业银行债159.75亿。4）广义基金：减持主要券种1472.59亿，其中减 持利率债893.74亿，减持信用债578.85亿。利率债方面，增持地方债 828.92亿，减持国债582.04亿和政金债1140.63亿。信用债方面，增持 短融179.74亿、超短融985.68亿，小幅增持中票44.27亿，大幅减持 存单1500.01亿，减持商业银行债255.15亿和企业债33.38亿。5）境 外机构：减持利率债828.05亿，增持信用债68.08亿。利率债方面，减 持国债和政金债，小幅增持地方债。信用债方面，小幅减持商业银行债和中票，增持其余券种。 池光胜分析师 2023年03月20日 银行保险全面增配，基金外资继续减持——2月托管数据点评 总览：债券总托管较上月大幅上升。2023年2月，中债登、上清所托 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 相关报告南京土拍零距离（4/23）：首 2023-03-19 拍热度回升，主流国企积极拿地2023Q1二永债的五个市场 2023-03-19 特征国家级新区城投平台梳理 2023-03-18 （1）:青岛西海岸新区从“0”到“1”产业趋势相关转债盘点（中）——主题看转 2023-03-17 债系列三解码煤炭企业（七）：中国 2023-03-15 平煤神马控股集团有限公司 chenyt4@essence.com.cn 杠杆率：2023年2月末债市杠杆率降至106.9%附近，3月以来日度杠杆率震荡回升。预计2023年2月末债市杠杆率降至106.9%附近，较2月 末的107.4%有所回落。2月末日度杠杆率估计值约为106.8%，基本持平月度估计值，2023年3月以来日度杠杆率震荡回落，截至3月17日，日度债市杠杆率约为107.5%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量环比增幅抬升4 1.1.利率债：地方债托管量续增，政金债、国债托管量由减转增4 1.2.信用债：托管量继续环比多增，同业存单和超短融为主要增量5 2.分机构：银行保险全面增配，广义基金全面减持，券商和外资减利率增信用5 2.1.商业银行：商业银行全面增配，其中大幅增持利率债和存单6 2.2.保险机构：增持利率债和信用债6 2.3.券商：减持利率债，增持信用债7 2.4.广义基金：减持利率债和信用债7 2.5.境外机构：减持利率债，增持信用债8 3.杠杆率：2023年2月末债市杠杆率降至106.9%附近，3月以来日度杠杆率震荡回升8 图表目录 图1.2月债券总托管量环比增幅抬升（亿）4 图2.2月利率债托管量环比增幅明显回升（亿）4 图3.2月信用债托管量继续环比多增，存单和超短融为主要增量（亿）5 图4.2月各券种投资者持仓环比变动（亿）5 图5.商业银行全面增配，大幅增持利率债和存单（亿）6 图6.全面增配除企业债和短融外的信用债品种（亿）6 图7.大行减持信用债，其中主要减持存单（亿）6 图8.中小行增持信用债，其中大幅增配存单（亿）6 图9.保险机构增配地方债、减持政金债，小幅增持存单（亿）7 图10.保险机构主要增持商业银行债（亿）7 图11.券商减持国债，增持地方债、政金债和存单（亿）7 图12.券商增持除超短融以外的其余信用券种（亿）7 图13.广义基金增持地方债，减持国债、政金债，大幅减持存单（亿）8 图14.广义基金增持短融、超短融和中票，减持其余信用债（亿）8 图15.境外机构小幅增持地方债，减持国债和政金债，增持存单（亿）8 图16.境外机构增持除商业银行债和中票以外的信用债（亿）8 图17.2月月度杠杆率降至106.9%附近（%）9 图18.2月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）9 1.托管数据总览：债券总托管量环比增幅抬升 2023年2月，中债登、上清所托管量合计129.44万亿，环增14532.26亿。中债登债券托管 量为97.57万亿，环比增加9782.53亿，上月环增为1179.55亿，本月增量主要来自地方债； 上清所债券托管量为31.87万亿，环增4749.73亿，上月环增为1321.62亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。 图1.2月债券总托管量环比增幅抬升（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2019/12019/82020/32020/10 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2021/5 2021/12 2022/7 -10000 2023/2 1.1.利率债：地方债托管量续增，政金债、国债托管量由减转增 2023年2月，利率债托管量环比增加10765.50亿至83.88万亿，增量较上月增加8259.15 亿。广义基金、外资分别减持利率债893.74亿和828.05亿，券商小幅减持31.63亿；商业 银行为主要增持机构，大幅增持11136.29亿，保险亦增持31.09亿。图2.2月利率债托管量环比增幅明显回升（亿） 政金债（中债）地方政府债 记账式国债记账式国债：环比（右轴） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2019/22019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 2月国债托管量为25.33万亿，环比增加1365.58亿。商业银行为主要增持机构，增持2395.75 亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持582.04亿和656.72亿。 2月政金债托管量为22.57万亿，环比增加2627.90亿。商业银行为主要增持机构，增持3189.58亿，广义基金为主要减持机构，减持1140.63亿。 2月地方债托管量为35.99万亿，环比增加6772.02亿。商业银行和广义基金为主要增持机 构，分别增持5550.96亿和828.92亿。 1.2.信用债：托管量继续环比多增，同业存单和超短融为主要增量 1月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.41万亿，环增3991.62 亿。商业银行为主要增持机构，增持3075.49亿，广义基金为主要减持机构，减持323.70亿。 图3.2月信用债托管量继续环比多增，存单和超短融为主要增量（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 2020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/2 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 2月存单托管量为14.28万亿，环比增加1903.21亿。商业银行为主要增持机构，增持2641.05 亿，广义基金为主要减持机构，减持1500.01亿。 2月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.14万亿，环比增加2088.41亿。商业银 行和广义基金为主要增持机构，分别增持434.44亿和1176.31亿。 2月商业银行债托管量为7.26万亿，环比增加41.00亿。商业银行、券商和保险为主要增持 机构，分别增持51.04亿、159.75亿和100.36亿，广义基金为主要减持机构，减持255.15亿。 图4.2月各券种投资者持仓环比变动（亿） 2月环比 利率债 信用债 国债地方政府债政金债商业银行债企业债短融超短融中票存单 政策性银行 - - - - - -3.20 -27.10 37.30 -529.30 商业银行 全国性商业银行+分支行 城商行农商行+农合行 外资银行 其他合计 - - - - - -59.58 129.12 -71.44 -724.73 - - - - - 1.01 99.22 132.60 866.50 - - - - - -3.00 10.50 192.98 1973.96 - - - - - 0.50 10.30 4.53 42.44 - - - - - 2.70 14.70 0.22 482.89 2395.75 5550.96 3189.58 51.04 -29.92 -58.37 263.84 2