2月托管数据点评：银行保险全面增配，基金外资继续减持

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023年03月20日 银行保险全面增配，基金外资继续减持——2月托管数据点评 固定收益主题报告 总览：债券总托管较上月大幅上升。2023年2月，中债登、上清所托管量合计129.44万亿，环增14532.26亿。中债登债券托管量为97.57万亿，环比增加9782.53亿，上月环增为1179.55亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为31.87万亿，环增4749.73亿，上月环增为1321.62亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。 分券种：地方债托管量续增，政金债、国债托管量由减转增；信用债托管量继续环比多增，其中超短融和同业存单为主要增量。利率债方面，国债托管量为25.33万亿，环比增加1365.58亿。商业银行为主要增持机构，增持2395.75亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持582.04亿和656.72亿；政金债托管量为22.57万亿，环比增加2627.90亿。商业银行为主要增持机构，增持3189.58亿，广义基金为主要减持机构，减持1140.63亿；地方债托管量为35.99万亿，环比增加6772.02亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持5550.96亿和828.92亿。信用债方面，存单托管量为14.28万亿，环比增加1903.21亿。商业银行为主要增持机构，增持2641.05亿，广义基金为主要减持机构，减持1500.01亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.14万亿，环比增加2088.41亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持434.44亿和1176.31亿；商业银行债托管量为7.26万亿，环比增加41.00亿。商业银行、券商和保险为主要增持机构，分别增持51.04亿、159.75亿和100.36亿，广义基金为主要减持机构，减持255.15亿。 分机构：银行保险全面增配，广义基金全面减持，券商和外资减利率增信用。1）银行：增持利率债11136.29亿，增持信用债3126.54亿。利率债方面，大幅增持国债2395.75亿、地方债5550.96亿和政金债3189.58亿。信用债方面，大幅增持存单2641.05亿，增持商业银行债51.04亿，超短融263.84亿和中票258.89亿，减持企业债29.92亿和短融58.37亿。2）保险机构：增持利率债31.09亿、信用债131.54亿。利率债方面，增持国债2.30亿、地方债279.59亿，减持政金债250.80亿。信用债方面，增持商业银行债100.36亿，小幅增持短融2.40亿、中票20.11亿和存单38.40亿，小幅减持企业债17.28亿和超短融12.45亿。3）券商：减持利率债31.63亿，增持信用债725.23亿。利率债方面，减持国债150.42亿，增持地方债27.31亿和政金债91.48亿。信用债方面，减持超短融，增持其他券种，，其中增持存单388.10亿、中票169.11亿、商业银行债159.75亿。4）广义基金：减持主要券种1472.59亿，其中减持利率债893.74亿，减持信用债578.85亿。利率债方面，增持地方债828.92亿，减持国债582.04亿和政金债1140.63亿。信用债方面，增持短融179.74亿、超短融985.68亿，小幅增持中票44.27亿，大幅减持存单1500.01亿，减持商业银行债255.15亿和企业债33.38亿。5）境外机构：减持利率债828.05亿，增持信用债68.08亿。利率债方面，减持国债和政金债，小幅增持地方债。信用债方面，小幅减持商业银行债和中票，增持其余券种。 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn 相关报告 南京土拍零距离（4/23）：首拍热度回升，主流国企积极拿地 2023-03-19 2023Q1二永债的五个市场特征 2023-03-19 国家级新区城投平台梳理（1）:青岛西海岸新区 2023-03-18 从“0”到“1”产业趋势相关转债盘点（中）——主题看转债系列三 2023-03-17 解码煤炭企业（七）：中国平煤神马控股集团有限公司 2023-03-15 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 固定收益主题报告 杠杆率：2023年2月末债市杠杆率降至106.9%附近，3月以来日度杠杆率震荡回升。预计2023年2月末债市杠杆率降至106.9%附近，较2月末的107.4%有所回落。2月末日度杠杆率估计值约为106.8%，基本持平月度估计值，2023年3月以来日度杠杆率震荡回落，截至3月17日，日度债市杠杆率约为107.5%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 内容目录 1. 托管数据总览：债券总托管量环比增幅抬升..................................... 4 1.1. 利率债：地方债托管量续增，政金债、国债托管量由减转增 ................. 4 1.2. 信用债：托管量继续环比多增，同业存单和超短融为主要增量 ............... 5 2. 分机构：银行保险全面增配，广义基金全面减持，券商和外资减利率增信用......... 5 2.1. 商业银行：商业银行全面增配，其中大幅增持利率债和存单 ................. 6 2.2. 保险机构：增持利率债和信用债 ......................................... 6 2.3. 券商：减持利率债，增持信用债 ......................................... 7 2.4. 广义基金：减持利率债和信用债 ......................................... 7 2.5. 境外机构：减持利率债，增持信用债 ..................................... 8 3. 杠杆率：2023年2月末债市杠杆率降至106.9%附近，3月以来日度杠杆率震荡回升 .. 8 图表目录 图1. 2月债券总托管量环比增幅抬升（亿）....................................... 4 图2. 2月利率债托管量环比增幅明显回升（亿）................................... 4 图3. 2月信用债托管量继续环比多增，存单和超短融为主要增量（亿）............... 5 图4. 2月各券种投资者持仓环比变动（亿）....................................... 5 图5. 商业银行全面增配，大幅增持利率债和存单（亿） ............................ 6 图6. 全面增配除企业债和短融外的信用债品种（亿） .............................. 6 图7. 大行减持信用债，其中主要减持存单（亿） .................................. 6 图8. 中小行增持信用债，其中大幅增配存单（亿） ................................ 6 图9. 保险机构增配地方债、减持政金债，小幅增持存单（亿） ...................... 7 图10. 保险机构主要增持商业银行债（亿） ....................................... 7 图11. 券商减持国债，增持地方债、政金债和存单（亿） ........................... 7 图12. 券商增持除超短融以外的其余信用券种（亿） ............................... 7 图13. 广义基金增持地方债，减持国债、政金债，大幅减持存单（亿） ............... 8 图14. 广义基金增持短融、超短融和中票，减持其余信用债（亿） ................... 8 图15. 境外机构小幅增持地方债，减持国债和政金债，增持存单（亿） ............... 8 图16. 境外机构增持除商业银行债和中票以外的信用债（亿） ....................... 8 图17. 2月月度杠杆率降至106.9%附近（%） ...................................... 9 图18. 2月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）................................. 9 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 1.托管数据总览：债券总托管量环比增幅抬升 2023年2月，中债登、上清所托管量合计129.44万亿，环增14532.26亿。中债登债券托管量为97.57万亿，环比增加9782.53亿，上月环增为1179.55亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为31.87万亿，环增4749.73亿，上月环增为1321.62亿，本月托管量增加主要来自于超短融和同业存单。 图1.2月债券总托管量环比增幅抬升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1.利率债：地方债托管量续增，政金债、国债托管量由减转增 2023年2月，利率债托管量环比增加10765.50亿至83.88万亿，增量较上月增加8259.15亿。广义基金、外资分别减持利率债893.74亿和828.05亿，券商小幅减持31.63亿；商业银行为主要增持机构，大幅增持11136.29亿，保险亦增持31.09亿。 图2.2月利率债托管量环比增幅明显回升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 2月国债托管量为25.33万亿，环比增加1365.58亿。商业银行为主要增持机构，增持2395.75亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持582.04亿和656.72亿。 2月政金债托管量为22.57万亿，环比增加2627.90亿。商业银行为主要增持机构，增持3189.58亿，广义基金为主要减持机构，减持1140.63亿。 -10000-500005000100001500020000250003000005000007000009000001100000130000015000002019/12019/82020/32020/102021/52021/122022/72023/2债券托管量（上清所）债券托管量（中债）环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴）-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00001000002000003000004000005000006000007000008000009000002019/22019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/2政金债（中债）地方政府债记账式国债记账式国债：环比（右轴）地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 2月地方债托管量为35.99万亿，环比增加6772.02亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持5550.96亿和828.92亿。 1.2.信用债：托管量继续环比多增，同业存单和超短融为主要增量 1月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.41万亿，环增3991.62亿。商业银行