12月托管数据点评：银行券商外资全面增配，广义基金继续减持

管量合计127.74万亿，环增4039.99亿。中债登债券托管量为96.47万 亿，环比增加4005.53亿，上月环增为5507.86亿，本月增量主要来自国 债和证金债；上清所债券托管量为31.26万亿，环增34.46亿，上月环减 为1275.90亿，本月托管量增加主要来自于同业存单。 相关报告从地方两会看全国：2023年2023-01-20GDP目标会是多少？盘点存量转债七大产业链分 2023-01-19 布——图说转债系列二经济或临底，债市维持短久 2023-01-18 期澳煤进口或靴子落地，对国 2023-01-17 内煤炭市场影响几何？盘点2022年地方债发行的 2023-01-15 八大特征 分券种：国债、地方债和证金债托管量均有所增加，存单托管量大幅增加，超短融则为信用债主要减量。利率债方面，国债托管量为 25.19万亿，环比增加2599.60亿。商业银行为主要增持机构，增持 1881.07亿，广义基金主要减持机构，减持472.99亿；政金债托管量 为22.47万亿，环比增加2295.00亿。商业银行为主要增持机构，增 持3123.29亿，广义基金为主要减持机构，减持1302.45亿；地方债 托管量为34.89万亿，环比增加340.55亿。商业银行为主要增持机 构，增持296.92亿，广义基金为主要减持机构，减持258.38亿。信 用债方面，存单托管量为14.14万亿，环比增加3449.48亿。商业银 行和广义基金为主要增持机构，分别增持1188.94亿和2494.64亿； 中票、企业债、短融与超短融托管量合计为13.83万亿，环比减少4918.57亿。商业银行和保险为主要增持机构，分别增持872.88亿和 614.65亿，广义基金为主要减持机构，减持6509.23亿；商业银行债托管量为7.29万亿，环比减少285.70亿。商业银行为主要增持机构增持1522.70亿，广义基金为主要减持机构，减持2217.66亿。 分机构：银行券商外资全面增配，广义基金继续减持，保险增利率减信用。1）银行：增持利率债5301.28亿，增持信用债3584.53亿。利率债 方面，大幅增持国债1881.07亿、政金债3123.29亿。信用债方面，大幅 增持存单1188.94亿、中票1273.30亿、商业银行债1522.70亿，增持 企业债112.53亿，减持短融、超短融。2）保险机构：小幅增持利率债 15.09亿、减持信用债99.78亿。利率债方面，增持国债77.55亿、地方债9.24亿，减持政金债71.70亿。信用债方面，大幅减持商业银行债 108.82亿，小幅减持短融、超短融和中票，小幅增持企业债和存单。3）券商：增持利率债702.61亿，增持信用债832.75亿。利率债方面，减持地方债，增持国债和政金债。信用债方面，减持存单，增持其他券种。4）广义基金：减持主要券种7964.59亿，其中减持利率债1732.34亿，减持信用债6232.25亿。利率债方面，小幅增持地方债，大幅减持政金债和国 债。信用债方面，增持存单2494.64亿，全面减持其余券种，其中大幅减 持商业银行债2217.66亿、中票2417.26亿、超短额3251.92亿、企业 债658.23亿元。5）境外机构：增持利率债166.46亿，增持信用债409.71 亿。利率债方面，增持国债，减持地方债和证金债。信用债方面，小幅减持企业债和中票，增持其余券种。 杠杆率：2022年12月末债市杠杆率升至107.7%附近，1月以来日度杠杆率震荡回升。预计2022年12月末债市杠杆率升至107.7%附近，较11月末的107.6%小幅回升。12月末日度杠杆率估计值约为107.7%，持平月 池光胜分析师 2023年01月20日 银行券商外资全面增配，广义基金继续减持——12月托管数据点评 总览：债券总托管较上月小幅上升。2022年12月，中债登、上清所托 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田分析师 SAC执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn 度估计值，2023年1月以来日度杠杆率震荡回升，截至1月19日，日度债市杠杆率约为108.2%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 固定收益主题报告 固定收益主题报告 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升4 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量均有所增加4 1.2.信用债：存单托管量大幅增加，超短融则为主要减量5 2.分机构：银行券商外资全面增配，广义基金继续减持，保险增利率减信用6 2.1.商业银行：全面增持利率债，大幅增持存单6 2.2.保险机构：小幅增配利率债，减持信用债7 2.3.券商：增配国债和证金债，增持除存单外的信用债7 2.4.广义基金：减持利率债和信用债7 2.5.境外机构：增持利率债和信用债8 3.杠杆率：2022年12月末债市杠杆率升至107.7%附近，1月以来日度杠杆率震荡回升9 图表目录 图1.12月债券总托管量较上月小幅上升（亿）4 图2.12月利率债托管量环比增加（亿）4 图3.12月信用债托管量环比下降，主要受超短融拖累（亿）5 图4.12月各券种投资者持仓环比变动（亿）5 图5.商业银行全面增持利率债，增持存单（亿）6 图6.商业银行增持商业银行债、中票和企业债，减持短融和超短融（亿）6 图7.大行增持中票和存单，减持短融和超短融（亿）6 图8.中小行增持中票和短融，减持存单和超短融（亿）6 图9.保险机构主要增配国债、地方债，减持政金债（亿）7 图10.保险机构大幅减持商业银行债（亿）7 图11.券商增配国债和证金债，减持存单（亿）7 图12.券商增持除存单外的信用债（亿）7 图13.广义基金小幅增持地方债，减持国债、政金债，增持存单（亿）8 图14.广义基金全面减持除存单外信用债（亿）8 图15.境外机构增持国债，减持地方债和证金债，增持存单（亿）8 图16.境外机构增持除企业债、中票以外的信用债（亿）8 图17.12月月度杠杆率升至107.7%附近（%）9 图18.12月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）9 固定收益主题报告 1.托管数据总览：债券总托管量较上月小幅上升 2022年12月，中债登、上清所托管量合计127.74万亿，环增4039.99亿。中债登债券托管 量为96.47万亿，环比增加4005.53亿，上月环增为5507.86亿，本月增量主要来自国债和 证金债；上清所债券托管量为31.26万亿，环增34.46亿，上月环减为1275.90亿，本月托管量增加主要来自于同业存单。 图1.12月债券总托管量较上月小幅上升（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 0 500000 -5000 300000 -10000 2018/11 2019/6 2020/12020/8 2021/3 2021/10 2022/5 2022/12 700000 25000 20000 15000 10000 5000 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量均有所增加 2022年12月，利率债托管量环比增加5235.15亿至82.55万亿，增量较上月减少2690.30 亿。广义基金减持利率债1732.34亿，保险、外资小幅增持，分别增持15.09亿、166.46亿， 商业银行和券商为主要增持机构，分别增持5301.28亿和702.61亿。图2.12月利率债托管量环比增加（亿） 政金债（中债）地方政府债 记账式国债记账式国债：环比（右轴） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2018/122019/62019/122020/62020/122021/62021/122022/62022/12 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 12月国债托管量为25.19万亿，环比增加2599.60亿。商业银行为主要增持机构，增持1881.07 亿，广义基金主要减持机构，减持472.99亿。 12月政金债托管量为22.47万亿，环比增加2295.00亿。商业银行为主要增持机构，增持 固定收益主题报告 3123.29亿，广义基金为主要减持机构，减持1302.45亿。 12月地方债托管量为34.89万亿，环比增加340.55亿。商业银行为主要增持机构，增持 296.92亿，广义基金为主要减持机构，减持258.38亿。 1.2.信用债：存单托管量大幅增加，超短融则为主要减量 12月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为27.97万亿，环减1469.09 亿。广义基金为主要减持机构，减持4014.59亿。 图3.12月信用债托管量环比下降，主要受超短融拖累（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/122021/32021/62021/92021/12 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2022/3 2022/6 2022/9 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 2022/12 具体来看： 12月存单托管量为14.14万亿，环比增加3449.48亿。商业银行和广义基金为主要增持机 构，分别增持1188.94亿和2494.64亿。 12月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为13.83万亿，环比减少4918.57亿。商业银 行和保险为主要增持机构，分别增持872.88亿和614.65亿，广义基金为主要减持机构，减 持6509.23亿。 12月商业银行债托管量为7.29万亿，环比减少285.70亿。商业银行为主要增持机构，增持 1522.70亿，广义基金为主要减持机构，减持2217.66亿。图4.12月各券种投资者持仓环比变动（亿） 12月环比 利率债 信用债 国债地方政府债政金债商业银行债企业债短融超短融中票存单 政策性银行 - - - - - 0.50 -15.30 -13.40 -102.70 商业银行 全国性商业银行+分支行 城商行农商行+农合行 外资银行 其他合计 - - - - - -27.93 -364.59 755.20 1827.20 - - - - - 8.82 -119.60 328.93 765.49 - - - - - 14.84 -13.38 164.39 -921.73 - - - - - 2.20 -5.50 12.64 171.67 - - - - - 1.46 -9.27 12.14 -653.69 1881.07 296.92 3123.29 1522.70 112.53 -0.61 -512.34 1273.30 1188.94 广义基金 合计 -472.99 43.09 -1302.45 -2217.66 -658.23 -181.82 -3251.92 -2417.26 2494.64 证券 472.84 -258.38 488.14 440.27 22.47 30.87 51.30 510.02 -222.17 非银机构 保险 77.55 9.24 -71.70 -108.82 1.55 -0.6