6月托管数据点评：银行保险广义基金全面增配，外资继续减持

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■总览：债券总托管较上月上升。2022年6月，中债登、上清所托管量合计124.29万亿，环增25078.93亿。中债登债券托管量为93.10万亿，环比增加20339.29亿，上月环增为11793.24亿，本月增量主要来自国债、政策性金融债和地方政府债；上清所债券托管量为31.19万亿，环增4739.64亿，上月环减为1770.16亿，本月托管量上升主要来自同业存单和中期票据。 ■分券种：地方债托管量大幅增加，信用债多数券种托管量增加。利率债方面，国债托管量环增2054.02亿，商业银行为主要增持机构，增持2908.23亿；政金债托管量环增2929.20亿，商业银行为主要增持机构，增持2201.40亿；地方债托管量环增14162.39亿，商业银行为主要增持机构，增持12223.67亿。信用债方面，存单托管量环增2336.94亿，广义基金为主要增持机构，增持2604.66亿，商业银行为主要减持机构，减持1088.39亿；中票、企业债、短融与超短融托管量环增1193.47亿，广义基金和商业银行为主要增持机构，增持585.99亿和102.89亿，券商为主要减持机构，减持110.93亿；商业银行债托管量环增1765.50亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持1026.95亿和616.91亿。 ■分机构：银行保险广义基金全面增配，外资继续减持。1）银行：增持利率债17333.31亿，增持信用债41.46亿。利率债方面，大幅增持地方债，国债和政金债亦有所增持。信用债方面，主要增持商业银行债和短融，减持存单和超短融。其中大行减持超短融，增持短融、存单和中票，中小行大幅减持存单。2）保险机构：增持利率债675.46亿、增持信用债108.30亿。利率债方面，主要增持地方债；信用债方面，主要增持商业银行债和中票，小幅减持其余信用债券种。3）券商：增持利率债407.83亿，减持信用债237.84亿。利率债方面，全面增持国债、政金债和地方政府债。信用债方面，减持除短融外其他信用债券种4）广义基金：增持利率债244.58亿，增持信用债3807.56亿。利率债方面，增持地方债和政金债，减持国债。信用债方面，增持存单、中票和银行债，主要减持超短融。5）境外机构：减持利率债914.71亿，小幅增持信用债23.43亿。利率债方面，大幅减持国债、政金债；信用债方面，主要增持存单，主要减持中票和商业银行债。 ■杠杆率：6月末债市杠杆率升至107.3%附近，7月以来杠杆率先上行后有所回落。我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。预计6月末债市杠杆率升至107.9%附近，较5月的107.3%附近有所上升，高于2019年以来中位数107.3%。6月末日度杠杆率估计值108.0%，与月度估计值基本持平，7月以来日度杠杆率先下行后有所回升，截至7月21日，日度债市杠杆率为108.7%。 ■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 Table_Tit le 2022年7月22日 银行保险广义基金全面增配，外资继续减持——6月托管数据点评 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 深圳土拍零距离（8/22）：首拍热度较高，国企成拿地主力 2022-05-17 北京土拍零距离（7/22）：首拍热度回升，国企仍为拿地主力 2022-05-16 城投债务透视（7）：山东篇 2022-05-15 如何看待社融不及预期？——4月金融数据解读 2022-05-14 济南土拍零距离（6/22）：首拍凉意依旧，国企成拿地主力 2022-05-13 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量较上月上升 ............................................................................ 3 1.1 利率债：国债、地方债和政金债托管量均有所增加 ........................................................... 3 1.2 信用债：超短期融资券托管量下降 .................................................................................... 4 2.分机构：券商增利率减信用，外资增信用减利率，银行保险广义基金全面增持 .................... 5 2.1 商业银行：全面增配利率债，主要减持存单和超短融 ........................................................ 5 2.2 保险机构：主要增配利率债，小幅增持信用债................................................................... 6 2.3 券商：全面增配利率债、减持信用债主要券种................................................................... 6 2.4 广义基金：主要增配信用债、小幅增持利率债................................................................... 7 2.5 境外机构：全面减持利率债，小幅增持信用债................................................................... 7 3.杠杆率：6月末债市杠杆率升至107.9%附近，7月以来杠杆率先下行后有所回升 ................ 8 图表目录 图1：6月债券总托管量较上月小幅上升（亿） ...................................................................... 3 图2：6月利率债托管量环比增加（亿） ................................................................................. 3 图3：6月信用债托管量环比增加，增量主要来自同业存单和中期票据（亿） ......................... 4 图4：6月各券种投资者持仓环比变动（亿） .......................................................................... 5 图5：利率债方向，商业银行大幅增持国债和地方债（亿） .................................................... 5 图6：商业银行主要增持银行债和短融，减持超短融（亿） .................................................... 5 图7：大行减持超短融，增持短融、存单和中票（亿） ........................................................... 6 图8：中小行大幅减持存单（亿）........................................................................................... 6 图9：保险机构主要增持地方债（亿）.................................................................................... 6 图10：保险机构主要增持银行债、中票和超短融（亿） ......................................................... 6 图11：券商增持国债、地方债和政金债，减持存单（亿） ...................................................... 7 图12：券商减持除短融外其他信用债券种（亿）.................................................................... 7 图13：广义基金小幅增持利率债，大幅增持存单（亿） ......................................................... 7 图14：广义基金主要增持商业银行债和中票（亿） ................................................................ 7 图15：境外机构全面减持利率债，小幅增持存单（亿） ......................................................... 8 图16：境外机构主要减持中票和商业银行债（亿） ................................................................ 8 图17：6月预计债市杠杆率升至107.9%附近，略低于历史同期（%） ................................... 8 图18：6月末日度与月度杠杆率估计结果接近，从日度杠杆率最新值来看，债市杠杆率较高（%） .................................................................................................................................... 9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 托管数据总览：债券总托管量较上月上升 2022年6月，中债登、上清所托管量合计124.29万亿，环增25078.93亿。中债登债券托管量为93.10万亿，环比增加20339.29亿，上月环增为11793.24亿，本月增量主要来自地方政府债、国债和政策性银行债；上清所债券托管量为31.19万亿，环增4739.64亿，上月环减1770.16亿，本月托管量上升主要来自同业存单和中期票据。 图1：6月债券总托管量较上月上升（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 1.1 利率债：地方债托管量大幅增加 6月，利率债（国债、政金债、地方债，下同）托管量环增19145.60亿至78.54万亿，增量较上月大幅增加，增量主要来自地方债。除外资外，其余机构均有所增持，其中，商业银行仍为主要增持机构，增持17333.31亿。 图2：6月利率债托管量环比增加（亿） 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 -10000-5000050001000015000200002500030000040000050000060000070000080000090000010000001100000120000013000002018/52018/122019/72020/22020/92021/42021/112022/6债券托管量（上清所） 债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴） 环比新增（上清所）（右轴） -3,00003,0006,0009,00012,00015,000010000020000030000040000050000060000070000080