股指期货周报
股指期货周报20230219 陈畅 期货从业资格号：F3019342投资咨询从业证书号：Z0013351 审核人：周猛 期货从业资格号：F0284358投资咨询从业证书号：Z0010569 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 2023年2月19日 01 一周市场回顾 目录 CONTENTS 本周市场展望 02 03 A股数据跟踪 04期指数据跟踪 05免责声明 01 一周市场回顾 一周市场回顾 上周A股市场呈现振荡调整态势，上证综指一度突破3300点整数关口，但随后回落，现下方考验3200点一线支撑。市场风 格方面，成长金融风格表现不佳，部分消费板块表现突出。期指标的指数方面，上证50（周涨幅-1.18%）表现相对强于中证1000（周涨幅-1.53%）、中证500（周涨幅-1.53%）和沪深300（周涨幅-1.75%）。资金面方面，上周北上资金连续十四周净流入，成交净买入额较前一周有所回升、为82.51亿元；两市日均成交额为9875亿元、较前一周的8638亿元大幅回升；两融余额小幅回升、现位于15700-15800亿元之间。 美国方面，2月14日晚间，美国劳工部发布1月CPI数据，数据显示1月CPI同比6.4%（预期6.2%、前值6.5%），核心CPI同比5.6%（预期5.5%、前值5.7%）。由于此次数据涉及BLS计算口径调整，再加上数据本身好坏参半，因此数据披露后各类资产走势较为纠结。在1月高于预期的美国通胀数据与强劲就业数据影响，部分投资者开始担忧美国将会面临工资-通胀螺旋式上涨，并由此导致美联储超预期加息。 从中美双方基本面角度来看，当前市场的关注点依然在于国内的经济复苏和美国的通胀回落。一季度末至二季度初，市场可能会面临一些考验。国内方面，两会前稳增长预期持续存在，两会结束后经济复苏程度和政策支持力度能否强于市场预期存在不确定性。美国方面，进入二季度，美国衰退压力会进一步增加，通胀降至5%以后的回落速度也是宽松预期能否再上台阶的关键。 就美股市场而言，分母端美债收益率的走向取决于美国经济基本面的状况和通胀回落的速度。目前1月非农数据显示美国劳 动力市场依然强劲、叠加1月CPI数据高于预期，那么在3月议息会议之前，3月10日的非农和3月14日的通胀就显得尤为重要。如果通胀快速回落促使利率下行预期升温，即便分子端增长的压力逐步体现，分母端无风险利率的下行一定程度上也会对分子端盈利的下行形成对冲。因此笔者认为美股市场将呈现先抑后扬的状态，随着宽松预期的升温，成长股有望出现结构性机会。 02 本周市场展望 本周市场展望 A股方面，春节假期后市场走势一直不理想。从基本面角度来看，节前的上涨主要受益于预期回暖而非基本面回升（即预期 回暖领先于基本面回升），1-2月受春节假期影响处于经济数据空窗期，投资者对于当前复苏的力度和后续政策层面是否会有进一步加码存在分歧，这使得市场估值修复最快的时间段已经过去，指数更多呈现出振荡态势。上周四至周五盘中的波动骤然增加，一方面是受到了地缘政治层面的影响，但影响相对有限。原因在于A股走弱的同时，人民币汇率相对稳定，北上资金整体维持流入态势。除地缘政治因素之外，AIGC概念波动加大（类似于抱团瓦解）一定程度上也对市场情绪造成扰动。 市场趋势方面，在2022年10月底至2023年1月末的反弹过程中，除北上资金大幅流入外，内资并没有增量资金。短期中美关系不确定性升温、美国非农数据强于预期和CPI数据高于市场预期使得紧缩预期升温，一定程度上会对北上资金流向造成扰动，并可能加剧存量博弈的状况。在地缘政治、政策面等没有出现超预期消息的背景下，预计短线市场将继续呈现振荡态势。单边方面继续关注上证综指3200点一线的支撑力度（整数关口、年线和2022年12月阶段高点），若跌破3200点，则前期多单部分止盈；反之，则多单继续持有，若上证综指成功突破3300点，其反弹大概率呈现渐进式抬升状态。建议投资者密切关注短期中美关系进展。市场结构方面，当前市场对于国内经济复苏的力度存在分歧，叠加北上资金流入放缓，因此大指数层面出现趋势性上涨的可能性不大。成长风格方面则将出现分化，在渗透率达到30%以后，新能源板块面临增速拐点，很大程度上会制约股价走势。AIGC概念短期由于集体止盈引发波动加大，在经过振荡调整后，随着渗透率的快速提升，有业绩支撑的相关公司有望获得较好的表现。整体而言，考虑到当前国内经济处于复苏初期，依然需要稳增长政策的支撑来确保后续经济基本面的持续回升，预计波动过后中小指数的表现有望再度强于大指数。 风险点：国内稳增长政策弱于预期、经济和盈利超预期回落、监管政策强于预期、地缘政治不确定性、中美摩擦进一步加剧、 美联储政策超预期收紧、海外经济衰退强于预期、海外通胀比预期更有粘性、外围市场风险（流动性冲击）等。 03 A股数据跟踪 欧美股市涨跌不一，A股市场剧烈调整 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 上周收益率 本周收益率 1.1全球主要指数表现 资料来源：wind、一德期货 1.2A股主要指数表现 2% 0% -2% -4% 上周收益率 本周收益率 资料来源：wind、一德期货 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 2022-09-29 2022-10-24 2022-11-09 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-29 2023-01-17 2023-02-09 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 2022-09-29 2022-10-24 2022-11-09 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-29 2023-01-17 2023-02-09 日均成交额回升，两融余额继续回升 1.3沪深300与两市成交额 1.4沪深300与两融余额 5000 14000 5000 19000 12000 4600 4600 18000 10000 4200 4200 17000 8000 3800 3800 16000 6000 3400 4000 3400 15000 沪深300指数 沪深两市成交额（亿元） 沪深300指数 融资融券余额（亿元） 资料来源：wind、一德期货 资料来源：wind、一德期货 北上资金连续十四周流入，新基金发行有所回升 5000 4600 4200 3800 3400 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 北上资金成交净买入额（亿元） 沪深300指数 1.5沪深300与北上资金 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 2022-09-29 2022-10-24 2022-11-09 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-29 2023-01-17 2023-02-09 资料来源：wind、一德期货 1.6每周新成立偏股型基金份额（亿份） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：wind、一德期货 成长风格领跌，高市盈率指数跌幅居前 6% 4% 2% 0% 金融 周期 消费 成长 稳定 -2% -4% 上周收益率 本周收益率 1.7中信风格指数 资料来源：wind、一德期货 1.8申万风格指数 2% 0% 大盘指数 中盘指数 小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数 -2% -4% -6% 上周收益率 本周收益率 资料来源：wind、一德期货 消费板块相对占优，成长风格表现不佳 -6% -4% -2% 本周收益率 电力设备 电子房地产综合 农林牧渔有色金属商贸零售非银金融 银行公用事业 环保交通运输计算机汽车 国防军工建筑装饰 通信家用电器社会服务机械设备基础化工 煤炭传媒 医药生物纺织服饰建筑材料 钢铁轻工制造石油石化食品饮料美容护理 0% 上周收益率 2% 4% 1.9申万一级行业涨跌情况 资料来源：wind、一德期货 04 期指数据跟踪 2022-01-04 2022-01-19 2022-02-10 2022-02-25 2022-03-14 2022-03-29 2022-04-15 2022-05-05 2022-05-20 2022-06-07 2022-06-22 2022-07-07 2022-07-22 2022-08-08 2022-08-23 2022-09-07 2022-09-23 2022-10-17 2022-11-01 2022-11-16 2022-12-01 2022-12-16 2023-01-03 2023-01-18 2023-02-09 2022-01-04 2022-01-19 2022-02-10 2022-02-25 2022-03-14 2022-03-29 2022-04-15 2022-05-05 2022-05-20 2022-06-07 2022-06-22 2022-07-07 2022-07-22 2022-08-08 2022-08-23 2022-09-07 2022-09-23 2022-10-17 2022-11-01 2022-11-16 2022-12-01 2022-12-16 2023-01-03 2023-01-18 2023-02-09 四合约基差分化，移仓成本大幅回升 1.10IF各合约升贴水 1.11IF当月空单移仓成本 2.00% 4.00% 1.00% 3.00% 0.00% 2.00% -1.00% 1.00% -2.00% 0.00% -3.00% -1.00% -4.00% -5.00% -2.00% IF当月升贴水 IF下月升贴水 IF下季升贴水 IF隔季升贴水 IF当月移仓至次月 IF当月移仓至当季 IF当月移仓至下季 资料来源：wind、一德期货 资料来源：wind、一德期货 2022-01-04 2022-01-19 2022-02-10 2022-02-25 2022-03-14 2022-03-29 2022-04-15 2022-05-05 2022-05-20 2022-06-07 2022-06-22 2022-07-07 2022-07-22 2022-08-08 2022-08-23 2022-09-07 2022-09-23 2022-10-17 2022-11-01 2022-11-16 2022-12-01 2022-12-16 2023-01-03 2023-01-18 2023-02-09 2022-01-04 2022-01-19 2022-02-10 2022-02-25 2022-03-14 2022-03-29 2022-04-15 2022-05-05 2022-05-20 2022-06-07 2022-06-22 2022-07-07 2022-07-22 2022
