大宗商品贸易&航运周度观察：油气运费反弹VLCC日收益接近5万美元，集运、干散延续震荡偏弱态势
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油气运费反弹VLCC日收益接近5万美元，集运、干散延续震荡偏弱态势 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230219 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 原油成品油运价双双反弹，VLCC日收益接近5万美元，BDI连续7周下行 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：原油成品油运价双双反弹。2月17日BDTI收于1261点，环比上周反弹4.7%；BCTI收于1084点，环比反弹14.8%。VLCC日收益4.97万美元/天，环比上周反弹27%；MR型日收益达4.43万美元，环比反弹6%2、需求：本周原油价格小幅回落，发运量震荡反弹，中东发运量有望走强，俄罗斯3月起减产50万桶/日，美国将增加SPR释放，国内需求反弹较为强势，有利于VLCC运费上行。俄罗斯成品油当前向非洲、南美地区转移，或也将加大对中国、印度出口，成品油运距拉升正在兑现，美国近期出口有所减弱，成品油市场运费整体走强，但大西洋地区表现可能承压。中国成品油出口维持相对高位3、供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速高位运行，储油运量环比持平4、展望：震荡运行5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 震荡 干散货船 1、行情回顾：BDI震荡回落至538点，依然底部运行，连续7周下行。2月17日BDI指数收于538点，环比上周回落10.6%。BCI收于271点，环比上周回落49.1%；BPI收于811点，环比上周回落6.0%；BSI收于695点，环比上周反弹4.0%。大西洋地区煤炭运费快速回落，东南亚到我国的煤炭、镍矿运费小幅反弹，其余货类运价小幅下降2、需求：(1)铁矿石：发运量环比回落，铁矿石商品价格反弹，但澳洲受降雨和港口检修影响出货明显下降，海岬型震荡承压。(2)煤炭：全球运量环比下行，国内煤炭价格承压，澳煤进口到中国或依然存在限制，俄罗斯、印尼到中国的运量预计相对维持韧性。（3）粮食：黑海粮食通道将重启谈判来确定是否延期3、供给：2023年1月运力规模同比上涨2.7%，环比下降0.1个百分点。本周船舶航速反弹，全球在港船舶比例反弹，运力宽松有所缓解4、展望：底部震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 底部震荡运行 气体船运费震荡上行，欧美航线集装箱运费小幅回落 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：LNG和LPG运费震荡上行。2月17日，16万方的LNG船现货市场运费达6.5万美元，环比反弹4%；2月16日，中东到日本BLPG运费达到94.14美元/吨，环比上周反弹4.1%2、需求：LNG发运量高位震荡，Freeport出口量增加，天气转暖使得欧亚进口需求依然承压。LPG发运量高位运行，到远东套利空间较大，运费整体高于季节性水平3、供给：2023年1月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和7.0%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突升级 震荡运行 集装箱 船 1、行情回顾：运费环比继续小幅回落。2月17日SCFI收于974.66点，环比回落2.1%。SCFI上海至欧洲运价为910美元/TEU,环比回落1.6%；上海至美西航线运价为1273美元/FEU,环比回落1.5%2、需求：美国1月集装箱到港量环比小幅反弹，零售数据表现超出预期，劳动力市场依然保持韧性。美西航线年度长约价格谈判开启，船东挺价意愿上升。2月上旬韩国出口同比上涨11.9%，近期国内集装箱运量小幅反弹，出口集装箱依然在寻底阶段3、供给：1月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。本周大型船舶航速继续震荡减速，闲置运力规模环比反弹，我国和欧洲港外船舶增加，供给端依然宽松4、展望：运费进入成本支撑区，短期依然震荡承压5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突事件、全球经济超预期走弱 震荡偏弱 运价：油气运费整体反弹，油轮收益达5万美元以上，集运、干散震荡偏弱 干散货：BDI震荡回落至538点，指数连续7周下行依然底部运行。2月 17日BDI指数收于538点，环比上周回落10.6% 油轮：运价指数双双反弹。2月17日BDTI收于1261点，环比上周反弹 4.7%；BCTI收于1084点，环比反弹14.8% 气体船：运费小幅震荡上行。2月17日，16万方的LNG船现货市场运费达6.5万美元，环比反弹4%；中东-日本的LPG运费达94.14美元/吨，环比上周反弹4.1% 集装箱：运费环比继续小幅回落。2月17日SCFI收于974.66点，环比回落2.1%。上海至欧洲运价为910美元/TEU,环比回落1.6%；上海至美西航线运价为1273美元/FEU,环比回落1.5% SCFI欧美航线运价 美元 8,600 7,600 6,600 5,600 4,600 3,600 2,600 1,600 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 600 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 油轮运价指数 BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 BDTIBCTI 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 航运成本：燃油成本小幅回落 低硫燃油价格小幅回落 2月17日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和593和654美元/吨，环比分别回落0.3%和1.6% 船员工资环比小幅反弹。全球船员供应向宽松转向，12月各高级船员工资环比反弹 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 12月我国进口降幅环比收窄 我国贸易数据 12月进口美元计价同比下滑7.5%，降幅环比收窄3.1个百分点。全年 % 进口累计同比增1.1% 贸易顺差幅度环比下降 铁矿石和大豆进口量累计同比均下降40 铁矿石进口数量达9085.9万吨，同比上涨5.5%；累计进口11.08 20 亿吨，同比下降1.6% 大豆进口数量达1027.7万吨，环比显著上涨19.0%。全年累计进 0 口9110万吨，同比下降5.6% 贸易顺差出口同比增速进口同比增速亿美元 1,500 1,000 500 0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 -20-1,000 铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 7000 万吨2019202020212022 1200 1000 800 600 400 能源进口量同比均下降，煤炭、天然气累计下降近10% 12月原油进口量为4806万吨，环比小幅回落，同比仍增长4.2%：累计进口5.08亿吨，同比下降1% 12月煤炭进口量达3090.8万吨，同比基本持平；累计进口2.92亿吨，同比下降9.4% 12月天然气进口量达1027.7万吨，同比下降11.8%；累计进口1.10亿吨，同比下降10.4% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 600 国内供应链：货运流量震荡反弹 1月国家统计局PMI供应链配送指数收于47.6，环比上升7.5点，基本达 季节性平均 2月15日整车货运流量指数回到87点，环比上周震荡反弹，同比下降约15.2% 公路货运量环比较快反弹：高速公路货车通行量反弹至699万辆，环比上周上行15.1%，基本接近正常水平 铁路运量总体小幅：国家铁路运量当前反弹至1083万吨，接近正常偏 高水平，环比上涨0.8% 整车货运流量指数 2002020年2021年2022年2023年 150 100 50 0 1月PMI供应商配送时间受限缓解 55 2020年 2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本周公路货车流量环比较快反弹 万辆 900高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 800 700 600 500 400 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 第二部分油轮航运市场 油轮市场预测：震荡运行 需求：本周原油价格小幅回落，发运量震荡反弹，中东发运量有望走强，俄罗斯3月起减产50万桶/日，美国将增加SPR释放，国内需求反弹较为 强势，有利于VLCC运费上行。俄罗斯成品油当前向非洲、南美地区转移，或也将加大对中国、印度出口，成品油运距拉升正在兑现，美国近期出口有所减弱，成品油市场运费整体走强，但大西洋地区表现可能承压。中国成品油出口维持相对高位 供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速高位运行，储油运量环比持平 VLCC航速震荡 节 13.5 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 展望：震荡运行 阿芙拉型航速高位震荡 节2019年2020年2021年2022年20
