一周集萃-贵金属：美国就业数据大超预期 贵金属价格大幅回落

美国就业数据大超预期贵金属价格大幅回落 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年2月5日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 美国最新非农就业数据远高于预期，海外市场提高利率终值预期，贵金属价格大幅下跌。截至2月3日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌2.68%，报1877.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌5.19%，报22.40美元/盎司。沪金主力2月4日收盘报413.12元/克，周跌1.98%；沪银主力报5053元/千克，周跌3.70%。尾盘人民币汇率调贬，内盘黄金价格表现强于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低，新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。1月劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%，平均时薪同比增4.4%，环比增0.3%。1月ISM非制造业PMI录得55.2，当前回升至荣枯线上方；制造业PMI小幅下跌至47.4。 消息面：美联储戴利讲话称，应参考12月议息会议的点阵图预测，政策方向是进一步收紧，然后保持一段时间，相当于暗示仍有两次25bp的加息操作。 市场资金面：黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓整体呈现上升趋势。截至1月24日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手。SPDR黄金ETF持仓报920.24吨，较上周流入3.19吨；SLV白银ETF持仓报14820.7吨，较上周流出72.05吨，但相较于两周前的持仓而言已大幅上升。 操作建议：强非农提振鹰派预期，贵金属价格短线有所承压。中长期而言，全球多国央行近期加速购金，全球贸易结算去美元化趋势下黄金配置价值或将得到体现，建议沪金、沪银逢回落轻仓布局支撑多单，此前多单继续持有。 美国就业数据大超预期，贵金属价格大幅回落 美国最新非农就业数据远高于预期，海外市场提高利率终值预期，贵金属价格大幅下跌。 截至2月3日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌2.68%，报1877.7美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌5.19%，报22.40美元/盎司。 沪金主力2月4日收盘报413.12元/克，周跌1.98%；沪银主力报5053元/千克，周跌3.70%。 尾盘人民币汇率调贬，内盘黄金价格表现强于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-112022-032022-072022-11 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-112022-032022-072022-11 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓整体呈现上升趋势 截至1月24日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸 减少6647手至19821手。 SPDR黄金ETF持仓报920.24吨，较上周流入3.19吨；SLV白银ETF持仓报14820.7吨，较上周流出72.05吨，但相较于两周前的持仓而言已大幅上升。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2022-062022-082022-102022-12 COMEX黄金COMEX白银(右轴) 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2022-062022-082022-102022-12 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美国通胀持续回落 美国12月CPI同比增6.5%，环比下降0.1%，为两年半以来首次环比回落。纽约联储公布的调查显示短线通胀预期回落，美国12月一年期通胀预期回落至5.0%，为两年以来新低，较6.8%的峰值大幅回落；三年期通胀预期维持3.0%不变，五年通胀预期中值从2.3%升至2.4%。 美国12月PCE通胀指数同比增5%，环比增0.1%。12月核心PCE同比增4.4%，符合预期，较前值回落0.3个百分点；核心PCE环比增0.3%，符合预期。 美国CPI及核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非制造业经济景气度大幅回升 美国1月ISM非制造业PMI录得55.2，当前回升至荣枯线上方；制造业PMI小幅下跌至47.4。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非农大超预期，失业率创新低 美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低，新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教 育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。1月劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%，平均时薪同比增4.4%，环比增0.3%。 当前非农时薪增速相对放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 0 2022-042022-062022-082022-102022-12 非农总计(千人)私人政府(右轴) -20 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调同比,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数、美十债收益率反弹 截至2月3日，美元指数录得103.00，周内上涨1.05%；美十债收益率录得3.53%，周环比微增1个BP；美十债实际收益率（TIPS） 录得1.31%，周环比上涨12个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 4.500 3.5 2,5 3.0 2.5 2,0 2.0 1.5 1,5 1.0 0.5 1,0 0.0 -0.5 500 -1.0 -1.5 0 4.0 3.500 3.0 2.5 00 2.0 1.5 00 1.0 0.5 0.0 美元指数美国:国债收益率:10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率走强，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度小幅收窄 本周尾盘人民币汇率走贬，截至2月3日美元兑人民币中间价收于6.80，周环比调贬0.55%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅走阔4bp，录得-0.14%；10Y-2Y利差倒挂扩大10bp，录得-0.77%；10Y-3M利差倒挂幅度收窄4bp至-1.17%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 0 5 0 5 0 2022-01 5 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 5 0 7.452.5 7.25 7.05 6.85 6.65 2. 1. 1. 0. 0. -0. 6.45-1. 6.25 2021-092021-122022-032022-062022-092022-12 -1. -2. 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率调贬，美欧十债利差小幅收窄 截至2月3日，美欧十债利差录得1.195%，较上周收窄3bp。2月3日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0795，较上周走弱0.68%。 2月3日美元兑日元汇率录得131.18，较上周而言日元汇率调贬1.01%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 0.90 100 0.00 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 贵金属ETF持仓整体呈现上升趋势 SPDR黄金ETF持仓报920.24吨，较上周流入3.19吨；SLV白银ETF持仓报14820.7吨，较上周流出72.05吨，但相较于两周前的持 仓而言已大幅上升。 黄金ETF持仓白银ETF持仓 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2200035 20000 30 18000 1600025 1400020 12000 15 10000 600 2018-11 2019-052019-112020-052020-112021-05 2021-11 2022-052022-11 1000 800010 2020-032020-092021-032021-092022-032022-