一周集萃-贵金属：美国通胀环比下降 贵金属价格大幅上涨

美国通胀环比下降贵金属价格大幅上涨 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年1月15日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 美国12月CPI通胀数据两年半以来首次出现环比下降，海外市场通胀预期回落，贵金属价格大幅上涨。截至1月13日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.85%，报1923.0美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨1.81%，报24.42美元/盎司。沪金主力1月14日收盘报417.72元/克，周涨1.79%；沪银主力报5296元/千克，周涨2.68%。周内人民币汇率走强，内盘黄金价格表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国12月CPI同比增6.5%，环比下降0.1%，为两年半以来首次环比回落。通胀读数回落提振市场鸽派预期，外盘COMEX金价大幅反弹， 周内向上突破1900美元/盎司整数关口。最新当周美国初请失业金人数录得低于预期的20.5万，劳动力市场维持强劲。 消息面：美联储鲍威尔主席周二讲话表示物价稳定是健康经济体的基石，但未就货币政策及美国经济置评。美联储哈克讲话称，倾向于将终端利率提升至略高于5%，今年美国的经济状况将会非常复杂，而过于强调数据可能会导致政策错误。 市场资金面：黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓小幅流出。截至1月10日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加7228手至61809手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少4543手至23234手。SPDR黄金ETF持仓报912.14吨，较上周小幅缩减3.18吨；SLV白银ETF持仓报14486.5吨，较上周流出98.72吨。 操作建议：年内海外市场或逐步转向围绕美国经济衰退的预期进行交易，美国12月通胀环比下降，美联储货币政策鸽派预期利好贵金属价格表现。此前思路不变，建议沪金、沪银此前多单继续持有。 美国CPI通胀环比下降，贵金属价格大幅上涨 美国12月CPI通胀数据两年半以来首次出现环比下降，海外市场通胀预期回落，贵金属价格大幅上涨。 截至1月13日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.85%，报1923.0美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨1.81%，报24.42美元/盎司。 沪金主力1月14日收盘报417.72元/克，周涨1.79%；沪银主力报5296元/千克，周涨2.68%。 周内人民币汇率走强，内盘黄金价格表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-102022-022022-062022-10 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-102022-022022-062022-10 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓小幅流出 截至1月10日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加7228手至61809手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少 4543手至23234手。 SPDR黄金ETF持仓报912.14吨，较上周小幅缩减3.18吨；SLV白银ETF持仓报14486.5吨，较上周流出98.72吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0000 2022-052022-072022-092022-112023-01 COMEX黄金COMEX白银(右轴) 2022-052022-072022-092022-112023-01 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美国通胀回落，美联储紧缩压力有所减轻 美国12月CPI同比增6.5%，环比下降0.1%，为两年半以来首次环比回落。通胀读数回落提振市场鸽派预期，外盘COMEX金价大 幅反弹，周内向上突破1900美元/盎司整数关口。 此前纽约联储公布的调查显示短线通胀预期回落，美国12月一年期通胀预期回落至5.0%，为两年以来新低，较6.8%的峰值大幅回落；三年期通胀预期维持3.0%不变，五年通胀预期中值从2.3%升至2.4%。 美国11月核心PCE通胀指数同比增4.7%，符合预期，较前值回落0.3个百分点；核心PCE环比增0.2%，符合预期。11月个人支出 环比增0.1%，低于预期；个人收入环比增0.4%，实际个人消费支出较上月而言持平。 美国CPI及核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国经济景气度进一步回落 美国12月ISM制造业PMI降至48.4，12月Markit制造业PMI终值录得46.2，均创两年以来新低。 美国12月ISM非制造业PMI降至49.6，为两年半以来首度跌至收缩区间，美国服务业增长前景并不乐观。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非农略高于预期，时薪增速大幅回落或提示核心通胀压力缓解 12月美国新增非农就业人数为22.3万，略高于市场预期；12月失业率回落至3.5%，为疫情以来相对低位；劳动参与率为62.3%， 较上修后前值增长0.1个百分点；平均时薪同比增4.6%，环比增0.3%，较上月而言时薪增速大幅放缓。 工资的持续增长将带动美国家庭的消费能力上升，使得美国核心通胀水平维持较高水平。最新数据显示非农时薪增速大幅放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 0 2022-032022-052022-072022-092022-11 非农总计(千人)私人政府(右轴) -80 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调同比,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数大幅回落、美十债收益率下跌 截至1月13日，美元指数录得102.17，周内下跌3.22%；美十债收益率录得3.49%，周环比下跌6个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.31%，周环比下跌3个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 4.500 3.5 2,5 3.0 2.5 2,0 2.0 1.5 1,5 1.0 0.5 1,0 0.0 -0.5 500 -1.0 -1.5 0 4.0 3.500 3.0 2.5 00 2.0 1.5 00 1.0 0.5 0.0 美元指数美国:国债收益率:10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率走强，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度扩大 周内人民币汇率走强，截至1月13日美元兑人民币中间价收于6.730，周环比调升1.43%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅缩窄3bp，录得-0.11%；10Y-2Y利差倒挂扩大4bp，录得-0.73%；10Y-3M利差倒挂幅度扩大6bp至-1.18%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 0 5 0 5 0 2021-12 5 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 0 5 7.452.5 7.252. 1. 7.05 1. 6.85 0. 6.650. 6.45 -0. 6.25 2021-092021-122022-032022-062022-092022-12 -1. -1. 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率走强，美欧十债利差小幅走阔 截至1月13日，美欧十债利差录得1.226%，较上周走阔4bp。1月13日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0833，较上周走强1.77%。 1月13日美元兑日元汇率录得127.85，较上周而言日元汇率走强3.22%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 0.90 100 0.00 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 贵金属ETF持仓小幅流出 SPDR黄金ETF持仓报912.14吨，较上周小幅缩减3.18吨；SLV白银ETF持仓报14486.5吨，较上周流出98.72吨。 黄金ETF持仓白银ETF持仓 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2200035 20000 30 18000 1600025 1400020 12000 15