新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230213-20230217 要点： 本周美联储更高更久加息预期加强，锌价维持弱势下跌，内强外弱，沪锌主力2303合约收于22865元/吨，一周跌幅1.61%。 周五国内现货市场，整体成交南强北弱，上海普通品牌平均报03升水0-10元/吨，升水小幅下行。库存方面，本周市场到货较少加上下游备库，国内社库开启小幅降库，但因本周交割交仓，上期所库存继续累增超万吨；LME库存本周再度累库3600吨。 供应方面，高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行，2月产量或创历史新高，但需警惕近期云南枯水期限电风险；海外方面，本周进口矿TC有回落迹象，可能意味着后续欧洲有购矿或复产情况出现，持续关注。需求方面，本周镀锌、压铸锌合金开工率持续小幅上升，但提升幅度明显放慢，由于终端新订单边际增量下降，企业成品库存压力明显上升，短期需求或难继续有明显改善。 整体上，美联储加息预期增强加上供应端高产压力下，预计短期锌价表现偏弱，但低位谨慎操作，建议长线布空思路。 分析师：柳晓怡（锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年2月19日 一、一周行情回顾 本周三美国数据显示通胀正在缓解，美联储更高更久的加息预期加强，加深了锌价下跌趋势，国内方面市场目光依旧聚集在消费的恢复情况，上周下游高开工加上快速放缓的累库进程，仍无法将强需求复苏证伪，因此看到锌价下方支撑明显增强，周五小幅反弹。截至周五15:00收盘，沪锌主力2303合约收于22865元/吨，一周跌幅1.61%，最低22660元/吨，最高23290元/吨。外盘LME3月期锌收于3016元/吨，一周跌幅3.53%，最低2982.5美元/吨，最高3145美元/吨。本周内强外弱，沪伦比继续回升，进口亏损继续收窄。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周市场表现参差不齐，广东地区逢低备库成交较好，北方相对弱势，成交延续清淡，整体下游观望情绪浓。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2303合约报升水0-10元/吨，平均较上周下降20元/吨；天津地区，0#锌锭普通对2303合约报贴水30-60元/吨，平均较上周贴水收窄15元/吨；广东地区主流品牌报对2304合约贴水40-30元/吨左右。 本周外盘维持back结构，现货升水回升，截止周五，LME0-3升水27.25美元/金属吨（上周五17.25美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周沪伦比继续小幅走高，锌锭进口亏损收窄至-2300左右，但进口窗口维持关闭。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨或2.77%，同比减少0.64万吨或1.23%，略高于预期值50.46万吨。国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，1月国内多数大中型锌冶炼厂以满产及超产为主；检修则主要集中四川、湖南等再生锌冶炼厂为主，另云南及内蒙部分炼厂亦1月常规检修。增量方面则主要在青海、甘肃及内蒙地区炼厂检修后的复产。SMM预计2023年2月国内精炼锌产量环比减少0.96万吨至50.16万吨，同比去年增加4.42万吨或9.43%。2月国内炼厂除湖南部分炼厂检修外，其他地区炼厂基本稳定生产。新投产方面，河南金利目前已经日产300余吨，运行产能已经几乎逼近15万吨的设计产能。江西思远目前试生产初期，日产量较低。但近期云南因枯水期电力紧张，已影响到铝炼厂生产，仍需警惕是否会扩大至锌冶炼端。目前暂无相关停产消息。 锌矿方面，据Mymetal统计，本周五锌精矿港口库存42.4万吨，周环比大幅下降2.9万吨，港口库存延续去库，但仍在相对高位。炼厂1月原料库存天数维持在28.1天相对高位。周度国产TC维持在5650元/金属吨，连续7周持稳。 本周最新消息，五矿资源澳洲DugaldRiver矿山发生事故，两名经公司承包商Barminco聘用人士于2月15日（星期三）据报失踪。为此，五矿资源迅速展开救援工作，矿山目前已暂停运营。此矿山2022年锌精矿产量为17.34万吨。目前来看，市场对该消息反应不大。 随着近期欧洲能源价格的持续回落，加之欧洲采暖季即将过去，冶炼厂亏损情况得以改善，市场将目光转移至欧洲冶炼厂的复产情况。从加工费来看，本周进口矿TC有回落迹象，较上周均价下降10美元至250美元/干吨，可能意味着后续欧洲有购矿或复产情况出现，届时或对内外锌价形成较大冲击。 图表4：荷兰TTF基准天然气期货价格 资料来源：彭博新湖期货研究所图表5：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新 湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周镀锌、压铸锌合金开工率持续小幅上升，但提升幅度明显放慢，由于终端新订单边际增量下降，企业成品库存压力明显上升，短期需求或难继续由明显改善。 分市场来看，镀锌方面，SMM本周镀锌开工继续环比上涨2个百分点至78.46%。本周部分大厂年后检修的产线陆续恢复生产，叠加终端需求的恢复，部分大厂达到满产状态；镀锌结构件方面，整体新接订单依然较少，以年前订单为主，且目前依然存在大厂压制小厂订单的情况，小厂开工相对偏差。另外河北部分地区近日有环保预警，企业看好后续消费，有意增加成品库存。原料库存方面，企业前期锌价下跌已有补库，本周以消化原有库存为主，企业原料库存有所下降。预计下周，镀锌开工或继续小幅改善。 压铸锌合金方面，本周压铸锌合金开工录得62.47%，较上周小幅提升0.94个百分点。沪锌跌价刺激广东地区压铸锌合金厂家逢低采买，原料库存小幅累积。但本周终端厂家备库量仍有限，新订单有所减少。值得注意的是，当前终端厂家的锌合金库存较可观，压铸锌合金厂家的成品库存也处在较高的位置，高库存下，预计下周，压铸锌合金厂家开工或小幅下滑，优先消耗成品库存。 据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.1%，环比下降1%。原料库存方面看，变化不大，主要在于镀锌企业在锌价低位的情况下并不愿意出售锌渣，其次，多数企业此前已陆续备库，在锌价持续下挫叠加订单不佳的情况下，企业并无抄底意愿，因此原料库存小幅下滑。订单和成品库存方面，多数企业表示其订单并无明显好转，整体表现相对一般。虽锌价下跌对企业订单有一定提振作用，但部分企业由于为年前库存，因此在锌价下滑的情况下并不愿低价出售，导致企业的成品库存小幅增加。预计下周，氧化锌市场开工率变化不大。 图表7：国内镀锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表9：国内氧化锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（2月17日），SMM七地锌锭库存总量为18.45万吨，较上周五（2月10日）减少0.1万吨，较本周一（2月13日）减少0.33万吨，年后首次转为降库。其中上海市场，市场整体到货仍旧偏紧，并未出现集中性到货，而出货量相对平稳，库存录减；天津市场，镀锌企业开工较高，企业逢低备库，且补库意愿较强，在到货有限的情况下，持续去库;广东市场，周内市场到货量偏紧，环比上周减少三分之一左右，加上同样低价出库量增加，带动去库。 虽然国内社库小幅下降，但近期现货小幅升水甚至贴水情况下，本周交割交仓量仍较高，上期所库存继续回升，上期所锌锭库存较上周增15744吨至121413吨，增速小幅放缓。 节后总库存整体趋势接近21年水平，前期大幅累库打压了全球对中国需求恢复速度的预期，但本周来看，市场到货量偏紧，下游开工回升，国内总库存或就此开启去库进程。 相对于国内的快速去库，海外库存方面，LME库存本周继续意外累库，结束自去年9月来的去库进程。本周LME全球锌锭库存增3600吨至29850吨，增量主要集中在新加坡仓库。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 图表13：春节前后锌锭社会库存周度变化 资料来源：SMM新湖期货研究所 六、后市展望 本周美联储更高更久加息预期加强，锌价维持弱势下跌，内强外弱，沪锌主力2303合约收于22865元/吨，一周跌幅1.61%。 周五国内现货市场，整体成交南强北弱，上海普通品牌平均报03升水0-10元/吨，升水小幅下行。库存方面，本周市场到货较少加上下游备库，国内社库开启小幅降库，但因本周交割交仓，上期所库存继续累增超万吨；LME库存本周再度累库3600吨。 供应方面，高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行，2月产量或创历史新高，但需警惕近期云南枯水期限电风险；海外方面，本周进口矿TC有回落迹象，可能意味着后续欧洲有购矿或复产情况出现，持续关注。需求方面，本周镀锌、压铸锌合金开工率持续小幅上升，但提升幅度明显放慢，由于终端新订单边际增量下降，企业成品库存压力明显上升，短期需求或难继续有明显改善。 整体上，美联储加息预期增强加上供应端高产压力下，预计短期锌价表现偏弱，但低位谨慎操作，建议长线布空思路。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。