大类资产跟踪周报2023年第5期：从美国经验看大消费配置节奏

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美国后疫情基本面领先我国1-2年，目前正在经历对于美国居民支出放缓的交易风格。美国基本面特征可作为国内配置风格参考。从目前景气度指标来看，美国居民收入似乎开始在2022年末开始拐头向下。其中，美国货币和供应链问题基本得到解决，但是工资和人力的供求关系仍然较为紧俏，间接印证了之前我们提出了1%劳动力长期退出的长尾影响。劳动力长期影响开始与常规需求走弱分化。假如后续消费指标继续下滑，意味着美国将进入加息带来的实物需求走弱下的“弱衰退”，但包括医疗医护、家庭护理、教育、住房、金融和娱乐等在内的服务需求将具备明显韧性。因此我们得到了一个有趣的结论：美国的消费下滑大多发生在实物消费，但是服务类消费继续上行，因此实际消费金额仍然小幅增长。但是需要注意的是，住房消费内部正在逐渐从房屋购买转变为房屋类必需支出，这说明美国居民行为正在变得更加谨慎。