年报预告符合预期，冬去春来静待回暖

事件：2023/2/17晚，公司公布2022年报预告，2022年度公司实现营业总 收入83,173,722,455.32元，比上年同期增长2.15%；实现归属于上市公司 股东的净利润12,827,191,233.34元，比上年同期下降23.65%。 直面海内外宏观经济多重不确定性，公司利润端阶段性承压。2022年，海 外市场由于通胀等原因，欧美需求出现一定放缓。同时，国内疫情反复为国 内宏观经济带来压力，导致了G端与B端支出端压力，C端消费能力亦受影 响。多个市场同时面临多重经济不确定性，带来公司利润端阶段性承压。 收入端维持平稳，充分体现公司业绩韧性。在此严寒下，公司2022年收入 端仍然维持了正增长，充分体现出公司业绩韧性。随着2023年宏观经济逐 步复苏，我们预计国内三大BG业务将会出现回暖，带动公司整体业绩走向 复苏。 股权激励目标为收入CAGR 15%，彰显公司对长期稳健增长信心。2021 年10月7日公司发布股权激励计划，其业绩指引目标与公司2018年限制 性股票激励计划的大体一致（CAGR从20%调为15%），15%CAGR的指引 反映出公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心。随着公司持续修炼内 功、拓展产品线与创新业务，我们认为公司传统三大BG业务将维持稳健， 而创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头，对公司长期稳健抱有信 心。 维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现归母净利润 128.81/163.84/198.02亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）