食品饮料行业2023年第6周周报：加盟品牌全国化的思考

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 加盟品牌全国化的思考 —信达证券食品饮料行业2023年第6周周报 加盟品牌全国化的思考 2023年2月20日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁全国化推进的速度与产品属性相关。比如在卤制品赛道，休闲卤定位的绝味在2005年成立，经过15余年的发展基本实现全国化布局，而对于90年代成立的佐餐卤紫燕，目前主要以上海/江苏等华东优势市场持续辐射周边，不断完成全国化的进程，两个细分赛道在全国化的进程上存在一定差异。行业赛道稍微跨度大一点的鸡排饮等，很多品牌也相对快速的实现了全国化的布局，比如正新鸡排/蜜雪冰城等。总结来看，产品属性一定程度上会影响加盟品牌全国化的速度，比如紫燕整体产品属性偏餐桌，新区域市场往往需要更长时间的培育，而休闲卤更多为冲动式购买，口味在全国上更容易协调和统一，鸡排饮也是同样的道理，在新区域上呈现的扩张速度往往更快。产品属性一定程度上会影响全国化进程，攻防特点可能也会形成差异，相对易守难攻或是易攻难守。 ⯁全国化需要顺势而为。在行业高速发展，竞争格局未完全固化时成功概率更高，面临的竞争对手的阻力更小，而一旦竞争对手率先完成品牌心智的输入和规模优势的建立，行业势能便会更加集聚在头部企业。那么其他品牌此时扩张的行业势能就会大幅减弱，全国化的阻力将会增大。其次在全国化过程中，先发优势本身不能成为壁垒，需要转换成品牌认知和成本壁垒。 ⯁稳态竞争格局是区域割据还是全国化。不同的加盟连锁业态形成相对稳态的格局时会呈现出两种较为主流的格局，全国化或者区域割据，核心在于不同区域间扩张是否具备规模优势，如果本身商业模式管理半径很短，区域扩张过程中管理成本快速放大，供应链上规模优势不明显，或者需求绑定端竞争能力不强，那往往容易形成区域割据的竞争格局。 ⯁市场行情回顾：2023年2月13日到2023年2月17日，沪深300下跌 1.7%，SW高市盈率指数周下跌3.2%、月下跌1.9%。截止2023年2月 17日，北向资金累计净买入18824.9亿元，周成交净买入82.5亿元，其 中食饮行业周净买入28.08亿元。2023年2月13日到2023年2月17日SW食品饮料上涨1.6%，跑赢沪深300指数3.4pct。分子行业来看，预加工食品上涨6.1%，周成交额环比+37.4%；啤酒上涨4.4%，周成交额环比+20.7%；其他酒类上涨3.3%，周成交额环比+10.2%；烘焙食品上涨2.7%，周成交额环比+69.7%；软饮料上涨2.6%，周成交额环比 +67.5%；保健品上涨2.3%，周成交额环比+234.3%；调味发酵品上涨2.3%，周成交额环比+50.7%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数3.4pct4 1.2资金流向：北向资金流入放缓，食品饮料净买入排名第一5 2个股行情回顾及经营更新8 2.1白酒板块：次高端酒库存消化，明显补涨9 2.2啤酒板块：保持上涨，重庆啤酒涨幅居首10 2.3乳制品板块：普遍上涨，板块活跃11 2.4休闲食品板块：板块维持高景气度12 2.5预加工板块：预制菜写入中央一号文件13 2.6调味品板块：餐饮场景恢复，定制餐调有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况7 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2023年2月17日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅4 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化4 图7：截止2023年2月17日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2023年2月17日北向资金累计净买入5 图9：20230213-20230217北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入5 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化5 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年2月17日）6 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年2月17日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年2月17 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数3.4pct A股主要指数均下跌。2023年2月13日到2月17日A股主要指数涨跌不一，上证指数、上证50、中证500、沪深300分别下跌1.1%、下跌1.2%、下跌1.5%、下跌1.7%，深证成指、中小100、创业板指、创业板50分别下跌2.2%、下跌2.9%、下跌3.8%、下跌4.3%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比均上涨，中证500周成交额环比+22.0%，最为活跃。从市场风格来看，2023年2月13日到2月17日成长好于价值，申万高市盈率指数月下跌1.9%、周下跌3.2%，低市盈率指数月下跌2.5%、周下跌1.2%。 食品饮料跑赢沪深300指数3.4pct。分行业看，SW一级行业中美容护理领涨，周上涨3.5%，跑赢沪深300指数5.3pct。食品饮料位列第二，周上涨1.6%，跑赢沪深300指数3.4pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年2月17日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 预加工食品和啤酒领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，预加工食品和啤酒领涨，分别上涨6.1%和4.4%，分别跑赢行业4.5pct、2.7pct。其次其他酒类、烘焙食品、软饮料、保健品、调味发酵品、白酒分别上涨3.3%、上涨2.7%、上涨2.6%、上涨2.3%、上涨2.3%、上涨1.7%，分别跑赢行业1.6pct、1.0pct、1.0pct、0.7pct、0.7pct、0.1pct；肉制品、零食、乳品分别上涨1.1%、上涨0.6%、下跌1.4%，跑输行业0.5pct、跑输行业1.1pct、跑输行业3.0pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入放缓，食品饮料净买入排名第一 北向资金流入放缓，食品饮料净买入排名第一。截止2023年2月17日，北向资金累计净 买入18824.9亿元，2023年2月13日到2月17日净买入82.5亿元，前一周2022年2 月6日到2月10日净买入29.3亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第一， 净买入28.08亿元，前一周净买入22.75亿元。 图7：截止2023年2月17日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年2月17日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230213-20230217北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1654.8亿元，环比+0.9%；其次五粮液持股市值529.7亿，环比+0.7%；乳品 龙头伊利股份，持股市值351.4亿元，环比-2.6%；海天味业持股市值253.5亿，环比+2.0%； 泸州老窖持股市值133.7亿元，环比+4.6%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为李子园（+346%）、味知香（+145%）、三只松鼠（+76%）、金徽酒（+71%）、三全食品（+58%），Top5减仓个股分别为仙乐健康（-19%）、新乳业（-16%）、双塔食品（-15%）、金禾实业（-13%）、顺鑫农业（-8%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为李子园（+1.67pct）、味知香（+1.60pct）、承德露露（+1.01pct）、三全食品（+0.99pct）、燕京啤酒（+0.56pct）。负变化Top5为千禾味业（-0.33pct）、顺鑫农业（-0.22pct）、金禾实业（-0.21pct）、古井贡酒（-0.17pct）、口子窖（-0.13pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年2月17日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023 年2月17日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年2月17日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：次高端酒库存消化，明显补涨 2023年2月13日至2023年2月17日SW白酒Ⅲ上涨1.7%，较行业超涨0.1pct，成交金额1276.3亿元，环比增长26.8%。老白干酒上涨15.1%，酒鬼酒上涨9.7%，金徽酒上涨8.5%，金种子酒上涨5.2%，口子窖上涨4.9%。 图15：白酒板块及个股涨跌幅图16：白酒板块及个股成交金额环比 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶） 普茅整件批普茅散装批普五批价 国窖内参水晶剑 品味舍得井台红坛 青花郎20君品习酒青花30复兴 数据来源：信达证券研发中心 2.2啤酒板块：保持上涨，重庆啤酒涨幅居首 A股方面，SW啤酒上涨4.4%，跑赢行业2.7pct，周成交金额93.8亿元，环比+20.7%。燕京啤酒上涨0.4%，周成交额环比-23.6%；青岛啤酒上涨4.8%，周成交额环比+72.5%；重庆啤酒上涨6.1%，周成交额环比+4.3%。