食品饮料行业2023年第21周周报：百威亚太对啤酒高端化发展的启示

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 百威亚太对啤酒高端化发展的启示 —信达证券研发中心食品饮料行业2023年第21周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 百威亚太对啤酒高端化发展的启示 2023年6月12日 本期内容提要: ⯁周思考：百威亚太对啤酒高端化发展的启示 未来国内高端啤酒销量增速有望实现中个位数增长。根据百威亚太在投资者日的交流，公司预计国内高端啤酒行业在2019-2026年的销量复合增长率有望达到6.4%，增速高于亚太地区（5.5%）、韩国（2.7%），低于目前仍然处于行业增量的印度（14.4%），国内高端化尚未见顶。作为国内高端啤酒行业市场份额第一的公司，百威亚太深谙啤酒高端化的经营之道，针对中国市场形成一套系统的、因地制宜的方法论，我们认为百威亚太在高端市场的打法或许可以给到国内啤酒企业三点启示。 启示一：需求先行，丰富的品牌组合定位细分化的消费人群。百威亚太关注对消费者的研究，认为消费人群是不断演变的、需求呈现多元化发展趋势，近几年新兴渠道和场景（如电音节、Livehouse等）为高端啤酒的增长提供了机遇。基于对行业趋势的判断，公司提前布局品牌组合，并且看重品牌定位的重要性，通过堂饮场景/非堂饮场景和年轻/年长的两个维度开发出中国啤酒消费者需求图谱，并基于模型推出对应旗舰品牌。由此形成六大旗舰品牌矩阵：定位于休憩犒赏的高端白啤福佳，定位于海滩生活方式、惬意休闲的科罗娜，定位于高光社交的高端经典拉格蓝妹，定位于欢朋嗨聚、夜生活引领者的百威经典，定位于高端餐饮的百威金樽，定位于自在欢聚、极致冰爽的哈尔滨啤酒。可以看出来，在产品为媒介下，百威强调仪式感、品牌底蕴带给消费者的线下体验，形成品牌和饮用场景的强关联。与此同时，基于各个品牌的精准定位，品牌之间并未形成内部竞争的关系，矩阵良性发展。复盘啤酒行业过去二十余年的发展，我们发现渠道是品牌厂商实现增长的重要手段，但是看向未来消费人群的多元化，我们认为渠道之上，啤酒要做的生意还是对于人性和需求的理解。 启示二：支撑品牌增长的基本功是地域拓张。在分销方面，百威对国内市场因地制宜，依据市场成熟度和城市阶段两个维度形成城市阶段扩张指导手册，在总部层面形成统一的地域扩张策略，而在各个事业部的具体执行方面，则是基于市场的特性一方面形成对渠道、产品组合、资源分配上有一定的聚焦（Wheretoplay），另一方面形成对卖进、卖出、经销商网络规划指引的打法（Howtowin）。此外，在渠道的整个生态链条上，公司关注到数字化转型的重要性，上线Bees先锋购数字化销售平台，围绕促多量、拓多店、提效率、优服务四大目标实现业务团队、经销商、终端的高质量发展。其中，我们认为一个明显的优化在于厂家人力的效率提升，从以前依赖于业代维护终端过渡为终端老板主动维护陈列和堆头。 启示三：外资品牌的本土化。啤酒是典型的舶来品，我们发现，百威经典作为一个美国品牌，并没有忽略本土文化的重要性，通过走心的广告内容、生肖限量瓶等形式与消费者产生本土文化的情感共鸣，与可口可乐在国内的品牌建设不谋而合。而目前头部品牌商的品牌矩阵中不乏有国际品牌，比如华润啤酒旗下的喜力，重庆啤酒旗下的乐堡啤酒、嘉士伯啤酒、凯旋1664、夏日纷等，因此国际品牌需要考虑如何通过持续不断地消费者活动在消费者心目中形成烙印，延长自身的产品生命周期。 ⯁市场行情回顾：2023年6月5日到2023年6月9日，沪深300下跌0.7%，SW高市盈率指数月下跌0.4%、周下跌2.3%，成长大于价值。截止 2023年6月9日，北向资金累计净买入19023.6亿元，周成交净买入 17.3亿元，其中食饮行业周净卖出6.03亿元。2023年6月5日到2023 年6月9日SW食品饮料下跌1.9%，跑输沪深300指数1.2pct。分子行业来看，零食上涨0.4%，周成交环比68.6%；肉制品下跌0.4%，周成交环比10.8%；乳品下跌0.4%，周成交环比-16.3%；保健品下跌1.0%，周成交环比-16.7%；其他酒类下跌1.3%，周成交环比12.1%;啤酒下跌1.4%，周成交环比-3.9%;软饮料下跌2.0%，周成交环比-35.4%；白酒下跌2.0%，周成交环比-15.9%;预加工食品下跌2.9%，周成交环比21.3%；调味发酵品下跌2.9%，周成交环比-10.8%；烘焙食品下跌2.9%，周成交环比-11.1%。 ⯁风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 目录 1市场行情回顾5 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数1.2pct5 1.2资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第二十六位6 2个股行情回顾及经营更新10 2.1白酒板块：信心脆弱，反应过度10 2.2啤酒板块：重庆啤酒超跌上涨12 2.3乳制品板块：百龙创园持续上涨12 2.4休闲食品板块：板块上周回调，交易情绪回升13 2.5预加工板块：餐饮场景恢复，千味央厨有望受益14 2.6调味品板块：关注调整后的布局机会14 3风险提示15 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况9 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）11 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况5 图2：A股主要指数成交额环比变化5 图3：申万一级行业周涨跌幅情况5 图4：截止2023年月6月9日SW风格指数月/周涨跌幅5 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅6 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化6 图7：截止2023年6月9日北向资金成交净买入情况6 图8：截止2023年6月9日北向资金累计净买入6 图9：20230605-0609北向资金对各行业净买入规模及环比变化6 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入7 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化7 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年6月9日）8 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年6月9日）8 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年6月9日）8 图15：白酒板块及个股涨跌幅10 图16：白酒板块及个股成交金额环比10 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅13 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比13 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅13 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额13 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅14 图28：预加工板块及重点个股成交额环比14 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数1.2pct A股主要指数部分下跌。2023年6月5日到6月9日A股主要指数部分下跌，上证指数、上证50均持平，沪深300、中证500、中小100、深证成指、创业板指、创业板50分别下跌0.7%、1.6%、1.6%、1.9%、4.0%、4.9%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比全部呈下跌趋势，上证50成交额环比下跌14.5%，下跌幅度最大；创业板50成交额环 比下跌0.0%，下跌幅度最小。从市场风格来看，2023年6月5日到6月9日成长好于价值，申万高市盈率指数月下跌0.4%、周下跌2.3%，低市盈率指数月上涨2.9%、周上涨1.1%。 食品饮料跑输沪深300指数1.2pct。分行业看，SW一级行业中通信领涨，周上涨2.9%，跑赢沪深300指数3.6pct。食品饮料周下跌1.9%，跑输沪深300指数1.2pct。电力设备位居末位，周下跌4.3%，跑输沪深300指数3.7pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年月6月9日SW风格指数月/周涨跌幅 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 零食板块涨幅最大。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，零食板块涨幅最大，上涨0.4%、跑赢行业2.3pct。其他板块部分下跌。肉制品、乳品、保健品、其他酒类、啤酒分别下跌0.4%、0.4%、0.7%、1.0%、1.3%、1.4%，跑赢行业1.5pct、1.5pct、0.9pct、0.6pct、0.5pct。软饮料、白酒、预加工食品、调味发酵品、烘焙食品分别下跌2.0%、 2.0%、2.9%、2.9%、2.9%，跑输行业0.1pct、0.1pct、1.0pct、1.0pct、1.0pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第二十六位 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第二十六位。截止2023年6月9日，北向资金 累计净买入19023.6亿元，2023年6月5日到6月9日净买入17.3亿元，前一周2023年 5月29日到6月2日净买入50.2亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第二 十六位，净卖出6.03亿元，前一周净卖出55.48亿元。 图7：截止2023年6月9日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年6月9日北向资金累计净买入 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230605-0609北向资金对各行业净买入规模及环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值为1467.9亿元，环比+0.1%；其次五粮液持股市值为406.7亿元，环比-3.7%；乳品龙 头伊利股份持股市值为307.6亿元，环比+0.1%；海天味业持股市值为172.8亿元，环比- 6.0%；泸州老窖持股市值为120.4亿元，环比-2.8%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为会稽山（+136%）、维维股份（+103%）、 *ST中葡（41%）、味知香（+36%）、三元股份（+30%）。Top5减仓个股分别为均瑶健康 （-51%）、佳禾食品（-40%）、金种子酒（-37%）、海南椰岛（-36%）、星湖科技（-34%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为安井食品（+0.86pct）、味知香（+0.56pct）、嘉必优（+0.44pct）、舍得酒业（+0.42pct）、百润股份 （+0.40pct）。负变化Top5为佳禾食品（-1.11pct）、重庆啤酒（-0.55pct）、千禾味业 （-0.48pct）、燕京啤酒（-0.44pct）、承德露露（-0.42pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年6月9日） 资料来源：Wi