食品饮料行业2023年第5周周报：啤酒高端化起势的驱动因素

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 啤酒高端化起势的驱动因素 —信达证券食品饮料行业2023年第5周周报 啤酒高端化起势的驱动因素 2023年2月12日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：啤酒高端化起势的驱动因素。2014年后行业销量开始下滑，企业盈利受损，啤酒高端化起势。由于人口结构改变、替代效应、中低端啤酒市场出现消费升级等因素，普通工业啤酒供大于求，2014-2016年全国规模以上企业啤酒产量开始以CAGR-2.8%的速度下滑。面对量增不再助力行业增长的局面，啤酒厂对于行业发展是否处于结构性拐点并未达成共识，部分酒厂仍然通过增加促销费用投入提升市占率，但是效果不佳。2016-2017年瓦楞纸和玻璃价格指数增幅高达60%，品牌商利润承压，开始寻求其他提升盈利能力的方式。2018年左右，啤酒厂对行业升级转型逐渐达成共识，放弃低端酒市场竞争，将业务重心转移至中高端产品，通过产品结构升级提升千升酒收入和盈利能力。我们认为，啤酒高端化起势是需求和供给两大驱动因素共振后的结果，具体来说： 人均收入提升，精酿概念风起。19世纪90年代，精酿啤酒的概念在美国兴起，开启美国啤酒高端化的浪潮。2008年，国内第一家精酿啤酒酿造企业高大师啤酒工厂成立，随后丰收精酿、拳击猫、京A等精酿品牌出现，精酿酒厂数从2012年的7家增长至2018年848家。消费者青睐精酿啤酒主要有三大原因：1）产品差异化：产品上精酿啤酒麦芽含量高，基本不使用大米或者玉米糖浆降低成本，口感浓厚，品类多元；2）社交需求：消费场景上精酿啤酒出现在高档餐饮、小酒馆、KTV等场所，作为新奇高端的社交货币能够更好满足消费者的社交需求；3）文化价值：精酿啤酒是舶来品，消费者青睐其所代表的比较成熟的啤酒文化。精酿啤酒的价格普遍高于普通工业啤酒，尽管定位不同的消费人群，但是我们认为精酿啤酒对产业的意义在于国内啤酒消费文化的培育。因此，在消费者对啤酒产品本身的关注点从畅爽转向品质的趋势下，结构性升级是行业大趋势并非是短期波动。 竞争环境改善，国内啤酒厂积极参与到啤酒高端化进程中。在国内啤酒销量接近饱和、消费者对高品质产品的诉求下，国内啤酒厂意识到产品结构升级的紧迫性和重要性，业务重点转向中高端市场并加大资源倾斜力度，不再以单纯销量增长为战略目标。2018年华润啤酒提出“决战高端、质量发展”战略，与喜力达成长期战略合作协议，SuperX、纯生、喜力成为公司高端化的主力产品。而青岛啤酒2018年后则是提出“提速沿黄、振兴沿海、解放沿江”的区域市场策略，聚焦主品牌中青岛经典、纯生的推广。重庆啤酒则是在2020年完成资产重组，乌苏啤酒、1664、乐堡等价格带偏高的产品则助力嘉士伯在中高端产品里全国化扩张。 ⯁市场行情回顾：2023年2月6日到2023年2月10日，沪深300下跌 0.9%，SW高市盈率指数周下跌0.4%、月上涨1.3%。截止2023年2月 10日，北向资金累计净买入18742.4亿元，周成交净买入29.3亿元，其中 食饮行业周净买入22.75亿元。2023年2月6日到2023年2月10日SW食品饮料与上周持平，跑赢沪深300指数0.8pct。分子行业来看，其他酒类上涨4.1%，周成交额环比+2.1%；啤酒上涨2.5%，周成交额环比-11.5%；零食上涨2.3%，周成交额环比-30.3%；软饮料上涨2.0%，周成交额环比 -16.9%；肉制品上涨0.1%，周成交额环比-27.3%；白酒与上周持平，周成交额环比-22.0%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数0.8pct4 1.2资金流向：北向资金流入放缓，食品饮料净买入排名第一5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：贵州茅台获增持9 2.2啤酒板块：重庆啤酒发布2022年业绩快报10 2.3乳制品板块：贝因美2022年亏损扩大11 2.4休闲食品板块：情绪有所回落，向上趋势不变12 2.5预加工板块：立高食品积极变革，人效有望提升13 2.6调味品板块：餐饮场景恢复，定制餐调有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2023年2月10日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2023年2月10日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2023年2月10日北向资金累计净买入5 图9：20230206-20230210北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年2月10日）6 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年2月10日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年2月10 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数0.8pct A股主要指数下跌。2023年2月6日到2月10日A股主要指数下跌，上证指数、中证500、深证成指、沪深300分别下跌0.1%、下跌0.1%、下跌0.6%、下跌0.9%，中小100、上证50、创业板指、创业板50分别下跌1.0%、下跌1.0%、下跌1.4%、下跌1.8%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比均下跌，创业板指周成交额环比+4.9%，最为活跃。从市场风格来看，2023年2月6日到2月10日价值好于成长，申万高市盈率指数月上涨1.3%、周下跌0.4%，低市盈率指数月下跌1.4%、周下跌0.5%。 食品饮料跑赢沪深300指数0.8pct。分行业看，SW一级行业中通信领涨，周上涨2.6%，跑赢沪深300指数3.4pct。食品饮料与上周持平，跑赢沪深300指数0.8pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年2月10日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 其他酒类和啤酒领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，其他酒类和啤酒涨幅，分别上涨4.1%和2.5%，分别跑赢行业4.1pct、2.6pct。其次零食、软饮料、肉制品、白酒分别上涨2.3%、上涨2.0%、上涨0.1%、与上周持平，分别跑赢行业2.4pct、2.0pct、0.2pct、0.1pct；调味发酵品、乳品、烘焙食品、保健品、预加工食品分别下跌1.0%、下跌1.3%、下跌1.3%、下跌1.4%、下跌1.8%，分别跑输行业0.9pct、1.3pct、1.3pct、1.4pct、1.8pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入放缓，食品饮料净买入排名第一 北向资金流入放缓，食品饮料净买入排名第一。截止2023年2月10日，北向资金累计净 买入18742.4亿元，2023年2月6日到2月10日净买入29.3亿元，前一周2022年1月 16日到1月20日净买入341.8亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第一，净 买入22.75亿元，前一周净买入40.10亿元。 图7：截止2023年2月10日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年2月10日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230206-20230210北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1639.8亿元，环比+0.3%；其次五粮液持股市值525.7亿，环比-2.4%；乳品龙 头伊利股份，持股市值360.7亿元，环比-1.8%；海天味业持股市值248.4亿，环比-1.1%； 泸州老窖持股市值127.8亿元，环比+16.1%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为天佑德酒（+133%）、金徽酒（+81%）、双塔食品（+16%）、光明乳业（+11%）、泸州老窖（+11%），Top5减仓个股分别为香飘飘（-46%）、庄园牧场（-26%）、味知香（-24%）、李子园（-23%）、新乳业（-23%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为天佑德酒（+0.41pct）、桃李面包（+0.36pct）、泸州老窖（+0.34pct）、重庆啤酒（+0.33pct）、东鹏饮料（+0.32pct）。负变化Top5为中炬高新（-0.80pct）、涪陵榨菜（-0.55pct）、顺鑫农业（-0.49pct）、安井食品（-0.45pct）、金禾实业（-0.38pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年2月10日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 月10日）个股（截止日为2023年2月10日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：贵州茅台获增持 本周SW白酒Ⅲ涨跌幅为0.0%，与行业表现持平，成交金额1006.5亿元，环比减少22.0%。泸州老窖上涨5.0%，舍得酒业上涨4.1%，今世缘上涨4.4%，迎驾贡酒上涨5.6%，伊力特上涨8.5%，老白干上涨5.5%。 【贵州茅台】2023年2月10日，茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148,330股公司股票，占公司总股本的0.0118%；茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6,200股公司股票，占公司总股本的0