业绩符合预期，长期看好半导体设备零组件国产替代

2023年2月27日公司发布2022年年度业绩快报，2022年公司实 现营业收入26.30亿元，同比增加28.04%；实现归母净利润3.50亿元，同比增加106.11%%，公司整体业绩表现符合预期。 2022年公司主营业务保持稳定增长，全年业绩符合预期。从2022 年业绩快报来看，公司2022年实现主营业务收入26.30亿元，同 人民币(元)成交金额(百万元) 比增加28.04%；单Q4来看，公司实现营收6.40亿元（YoY+11.11%）， 实现归母净利润0.75亿元（YoY+53.06%）。公司2022年全年主营业务收入保持高增长，利润增速高于营收增速，主要得益于对费用的有效控制和产品毛利率的改善。 公司盈利能力大幅提升，主要系产品结构优化和毛利率的改善。 半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。下游国产晶圆代工厂客户方面，中芯国际表示2023年资本开支将和2022 年的63.5亿美元持平；国产半导体设备商客户方面，北方华创和中微公司3Q22合同负债也创历史新高。我们认为公司多年来产品能够稳定供应美商应材和泛林集团，未来在新增产能的支持下，凭借产品质量和产能的优势有望持续受益国产替代。 Q4营收和净利润增速均略有下滑，半导体光伏设备零组件和食品板块驱动业绩保持增长。受宏观经济下行等因素影响，当前全球半 导体市场出现结构性下行，海外半导体厂商相继收紧2023年的资本开支计划，公司利用在光伏ALD薄膜沉积设备零组件的订单填充产能，保证了半导体板块的营收增长。食品安全方面，根据益普索的数据，2021年公司在国内液态奶包材的市场份额低于10%，进口替代空间足够大。国内乳制品行业和饮料行业稳健发展，公司 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 30.00 220228 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 也在不断加大重点客户的开发力度，目前已导入伊利等国内一线 乳制品企业，后续有望受益食品安全的国产替代继续提升无菌包材的市场份额。 预计22-24年公司归母净利润为3.50、4.19和5.80亿元，对应EPS为1.54、1.85和2.56元，维持“买入”评级。 行业景气度下行的风险；汇率波动的风险；地缘政治因素的风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 1,387 1,323 2,054 2,630 3,305 3,933 货币资金 402 269 260 256 381 508 增长率 -4.6% 55.3% 28.0% 25.6% 19.0% 应收款项 450 432 552 754 888 999 主营业务成本 -1,005 -970 -1,546 -1,880 -2,395 -2,789 存货 700 766 1,033 1,339 1,575 1,757 %销售收入 72.5% 73.3% 75.3% 71.5% 72.5% 70.9% 其他流动资产 26 29 81 107 120 125 毛利 382 353 508 751 910 1,144 流动资产 1,579 1,496 1,926 2,456 2,963 3,389 %销售收入 27.5% 26.7% 24.7% 28.5% 27.5% 29.1% %总资产 66.6% 64.2% 65.5% 68.7% 70.6% 71.0% 营业税金及附加 -7 -8 -9 -13 -17 -20 长期投资 34 51 54 81 81 81 %销售收入 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 527 546 645 803 927 1,084 销售费用 -135 -90 -117 -110 -127 -138 %总资产 22.2% 23.4% 21.9% 22.5% 22.1% 22.7% %销售收入 9.7% 6.8% 5.7% 4.2% 3.9% 3.5% 无形资产 208 204 201 195 190 185 管理费用 -75 -74 -83 -85 -102 -118 非流动资产 793 834 1,014 1,117 1,234 1,385 %销售收入 5.4% 5.6% 4.1% 3.2% 3.1% 3.0% %总资产 33.4% 35.8% 34.5% 31.3% 29.4% 29.0% 研发费用 -62 -65 -74 -74 -106 -126 资产总计 2,372 2,330 2,940 3,574 4,196 4,774 %销售收入 4.4% 4.9% 3.6% 2.8% 3.2% 3.2% 短期借款 677 558 685 830 932 776 息税前利润（EBIT） 103 116 224 468 558 743 应付款项 430 355 516 667 740 863 %销售收入 7.4% 8.8% 10.9% 17.8% 16.9% 18.9% 其他流动负债 94 122 211 233 292 350 财务费用 -38 -40 -33 -59 -67 -63 流动负债 1,202 1,035 1,412 1,730 1,964 1,989 %销售收入 2.7% 3.0% 1.6% 2.2% 2.0% 1.6% 长期贷款 108 168 210 210 210 210 资产减值损失 -6 -3 -6 0 0 0 其他长期负债 230 10 42 26 19 14 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,539 1,213 1,664 1,966 2,193 2,213 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 825 1,110 1,268 1,599 1,995 2,553 %税前利润 n.a n.a 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 202 227 227 227 227 227 营业利润 67 90 195 412 493 682 未分配利润 237 297 445 777 1,173 1,730 营业利润率 4.8% 6.8% 9.5% 15.7% 14.9% 17.3% 少数股东权益 8 7 8 8 8 8 营业外收支 1 -2 3 0 0 0 负债股东权益合计 2,372 2,330 2,940 3,574 4,196 4,774 税前利润利润率 684.9% 896.7% 198 9.6% 41115.6% 49314.9% 68217.3% 比率分析 所得税 -5 -6 -27 -62 -74 -102 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 8.1% 7.1% 13.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 62 82 170 350 419 580 每股收益 0.309 0.364 0.750 1.544 1.848 2.560 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.086 4.898 5.596 7.060 8.808 11.267 归属于母公司的净利润 62 83 170 350 419 580 每股经营现金净流 0.447 0.481 0.770 0.692 1.526 2.882 净利率 4.5% 6.2% 8.3% 13.3% 12.7% 14.7% 每股股利 0.100 0.100 0.050 0.080 0.100 0.100 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.55% 7.44% 13.39% 21.87% 20.98% 22.72% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 2.63% 3.54% 5.78% 9.79% 9.98% 12.15% 净利润 62 82 170 350 419 580 投入资本收益率 5.13% 5.84% 8.86% 15.04% 15.08% 17.80% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 85 82 98 90 103 119 主营业务收入增长率 18.10% -4.63% 55.28% 28.04% 25.64% 19.00% 非经营收益 30 32 28 78 74 72 EBIT增长率 63.17% 12.82% 92.70% 109.51% 19.14% 33.14% 营运资金变动 -87 -88 -122 -361 -250 -118 净利润增长率 61.29% 32.53% 105.66% 105.94% 19.72% 38.51% 经营活动现金净流 90 109 174 157 346 653 总资产增长率 22.86% -1.78% 26.18% 21.55% 17.43% 13.76% 资本开支 -48 -94 -151 -182 -220 -270 资产管理能力 投资 0 0 0 -28 0 0 应收账款周转天数 103.1 109.0 77.9 98.0 90.0 85.0 其他 0 -30 30 2 0 0 存货周转天数 230.4 275.9 212.3 260.0 240.0 230.0 投资活动现金净流 -48 -124 -121 -208 -220 -270 应付账款周转天数 112.9 121.5 92.0 103.0 90.0 88.0 股权募资 272 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 125.0 126.9 110.3 91.5 75.4 66.9 债权募资 52 -68 23 139 102 -156 偿债能力 其他 -133 -70 -87 -82 -97 -94 净负债/股东权益 72.33% 40.89% 49.80% 48.76% 38.02% 18.68% 筹资活动现金净流 192 -138 -63 57 6 -251 EBIT利息保障倍数 2.7 2.9 6.7 8.0 8.3 11.9 现金净流量 234 -157 -11 6 131 132 资产负债率 64.89% 52.05% 56.61% 55.03% 52.26% 46.37% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-02-20买入71.0086.00～86.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 125.00 109.00 93.00 77.00 61.00 45.00 29.00 210301 210601 210901 211201 220301 220601 13.00 成交量 300 250 200 150 100 50 220901 221201 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面