万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年02月20日星期一 概览 深证成指 11,715.77 -1.61% 上周�A股两市震荡整理，午后跌幅有所扩大。截至收盘，沪指跌 沪深300 4,034.51 -1.44% 0.77%，深成指跌1.61%，创业板指跌2.51%；两市成交额9141亿元， 科创50 986.33 -1.87% 较上个交易日缩量2789亿元；北向资金净买入20亿元。从盘面来 创业板指 2,449.35 -2.51% 看，医药板块整体逆势走强，熊去氧胆酸、新冠药等概念领涨；家电、 上证50 2,714.29 -1.04% 食品等消费板块早盘表现活跃；此外，煤炭、美容护理板块涨幅相对 上证180 8,485.72 -1.08% 居前。下跌方面，数字经济方向低开低走，信创概念领跌；ChatGPT 上证基金 6,651.83 -1.11% 概念走弱；半导体及元器件领跌。整体来看，三大股指集体走弱，个 国债指数 199.21 0.02% 股跌多涨少，主板在医药、消费权重股的拉动下相对抗跌，科技成长题材股集体回调使短线市场情绪降至低位，资金高低切换意图较为明 国际市场表现 显。2023年2月18日，银保监会发布《商业银行资本管理办法(征 指数名称 收盘 涨跌幅% 求意见稿)》，这是对我国商业银行资本监管办法的全面修订，正式实 道琼斯 33,826.69 0.39% 施后，将有助于提升银行风险管理水平，保持银行体系稳健性，更好 S&P500 4,079.09 -0.28% 防范金融风险；同时推动银行提升服务实体经济能力，特别是降低地 纳斯达克 11,787.27 -0.58% 方政府债券和优质企业的资本占用等。2019年4月份，银保监会启 日经225 27,513.13 -0.66% 动了《巴塞尔协议III》国内监管规制的修订工作。此次《征求意见 恒生指数 20,719.81 -1.28% 稿》以及未来新规的正式出台，是我国银行业对接《巴塞尔协议III》的重要举措，也是中国金融体系对外开放的又一重大里程碑事件。行 美元指数 103.86 0.01% 业配置方面，1)宏观环境预期改善，建议关注宽信用、扩内需重点领域，如地产、消费等；2）持续关注数字经济、人工智能题材，短期来看板块内个股仍有望反复活跃。 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,224.02 -0.77% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 计算机：基金持仓环比大幅提升，信创加仓幅度居前 消费：白酒单月销售额创两年新高，啤酒销售额持续下滑 核心观点 上周�A股两市震荡整理，午后跌幅有所扩大。截至收盘，沪指跌0.77%，深成指跌1.61%，创业板指跌2.51%；两市成交额9141亿元，较上个交易日缩量2789亿元；北向资金净买 入20亿元。从盘面来看，医药板块整体逆势走强，熊去氧胆酸、新冠药等概念领涨；家电、食品等消费板块早盘表现活跃；此外，煤炭、美容护理板块涨幅相对居前。下跌方面，数字经济方向低开低走，信创概念领跌；ChatGPT概念走弱；半导体及元器件领跌。整体来看，三大股指集体走弱，个股跌多涨少，主板在医药、消费权重股的拉动下相对抗跌，科技成长题材股集体回调使短线市场情绪降至低位，资金高低切换意图较为明显。2023年2月18日，银保监会发布《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》，这是对我国商业银行资本监管办法的全面修订，正式实施后，将有助于提升银行风险管理水平，保持银行体系稳健性，更好防范金融风险；同时推动银行提升服务实体经济能力，特别是降低地方政府债券和优质企业的资本占用等。2019年4月份，银保监会启动了《巴塞尔协议III》国内监管规制的修订工作。此次《征求意见稿》以及未来新规的正式出台，是我国银行业对接 《巴塞尔协议III》的重要举措，也是中国金融体系对外开放的又一重大里程碑事件。行业配置方面，1)宏观环境预期改善，建议关注宽信用、扩内需重点领域，如地产、消费等；2）持续关注数字经济、人工智能题材，短期来看板块内个股仍有望反复活跃。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 基金持仓环比大幅提升，信创加仓幅度居前 ——计算机行业跟踪报告 投资要点： 2022Q4计算机行业基金重仓比例回升，连续三个季度低配后重回超配：计算机行业 2022年Q4基金持仓占比为4.35%，较2021年Q4同比提升了0.01pct，较2022Q3环比提升了1.08pct。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，2022年Q4计算机行业基金持仓的适配比例为4.35%，超配了0.29pct，连续三个季度低配后重回超配。 重仓股仍为各细分领域龙头，信创、工业软件、证券IT等领域获基金加仓：从持股市值看，2022年Q4计算机行业的前十大重仓股分别为纳思达、海康威视、金山办公、广联达、恒生电子、深信服、中科创达、宝信软件、用友网络、航天宏图。重仓股持股市值多数环比上升，仅中科创达持股市值环比下降。从持股市值变动看，2022年Q4获基金加仓的前十大个股分别为金山办公、纳思达、广联达、恒生电子、宝信软件、用友网络、同花顺、中国软件、卫宁健康、航天宏图。综合持股数量变动和股价变动情况来看，绝对市值的变动大多是由持股数量的上升驱动。从基金加仓的标的来看，信创、工业软件、证券IT等领域是目前资金关注的重要方向。 计算机行业基金持仓抱团程度明显缓解：2022年Q4计算机行业基金持仓前5、前10、前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为44.48%、58.67%、 70.23%，较2022年Q3分别变化了-1.57pct、-12.83pct、-13.19pct，基金对于头部标的的配置集中度已经连续三个季度下降，表明资金逐步开始寻求多元化配置。 投资建议：2022Q4起行业基金持仓比例环比大幅回升，经历连续三个季度的低配后重回超配，显示机构对计算机行业预期回暖，但配置比例仍未回到疫情前的水平，向上空间较大。持仓集中度显著降低，资金寻求均衡配置，行情有望从头部标的扩散至全行 业。我们建议把握“大安全”和“数字化”两大机遇，具体推荐“大安全”主线下的信创和信息安全赛道，以及“数字化”主线下的产业数字化和数据要素赛道。其中产业数字化赛道具体推荐电力IT、医疗IT和证券IT三个细分板块。 风险因素：疫情反复风险、宏观经济复苏不及预期、财政支出恢复不及预期、相关产业政策落地不及预期、数据要素市场建设不及预期、行业竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 白酒单月销售额创两年新高，啤酒销售额持续下滑 ——酒类1月线上销售数据跟踪报告 行业核心观点： 1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，酒类线上销售表现分化。其中白酒单月线上销售额创下两年新高，啤酒线上销售额同比持续下降。线上渠道对比来看，三大电商中京东占据主导地位。白酒行业淘系平台和京东销售额同比均有不同程度上升，拼多多线上销售额同比大幅下降，京东维持绝对渠道优势；啤酒行业三大电商平台销售额同比均出现不同幅度的下降。京东表现相对出色，超越天猫淘宝成酒类线上主要渠道。从龙头线上渠道来看，京东平台是白酒龙头的线上主战场，其中茅台京东销售占比超50%，�粮液京东占比超80%。总体来看，1月酒类线上销售表现分化，1）受春节送礼及宴席场景复苏利好，酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势，其中白酒更是两年来单月销售额新高；2）但由于去年同期酒企提前备货导致高基数影响，叠加短期内疫情感染高峰打击居民消费热情，且茅台、�粮液、洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道，对三大电商平台的白酒销售有一定的分流，本月同比数据并不亮眼，白酒增速有所放缓，啤酒线下消费场景尚未恢复，同比延续下滑；3）展望未来，随着防疫放开，线下消费场景将逐渐复苏，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。 投资要点： 白酒线上销售额增速放缓，茅�价格维稳。1月白酒三大电商线上销售总额95.64亿元（YoY+8.41%），三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的70%。淘系平台白酒销售小幅上涨，销售额为25.96亿元 （YoY+3.88%）。京东白酒销售表现出色，销售额为68.69亿元（YoY+23.82%）。拼多多 白酒线上销售额同比大幅下降，销售额仅为0.99亿元（YoY-87.26%）。贵州茅台1月三 大电商销售总额为17.46亿元（YoY+45.62%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为5.98/8.92/2.55亿元，占比分别为34.26%/51.11%/14.62%。1月20年普飞批发价稳定维持在3030元，飞天散瓶价格落在2800元至2880元价格区间，春节后价格有所 回升。�粮液1月淘系平台与京东线上销售总额19.33亿元（YoY+23.98%），淘系平台和京东销售额分别为3.42和15.92亿元，占比分别为17.67%和82.33%。1月普🖂（八代）单瓶价格稳定维持在965元，整体控价能力良好。 啤酒线上销售额同比下滑，呈持续下降趋势。1月三大电商啤酒销售总额为3.86亿元（YoY-35.96%）。其中，淘系线上销售额为1.41亿元（YoY-50.78%），京东啤酒销售 额为2.34亿元（YoY-11.59%），拼多多啤酒销售额为0.11亿元（YoY-79.47%）。青岛啤 酒淘系平台与京东线上销售总额0.60亿元（YoY-34.68%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.23/0.37亿元，占比分别为38.30%/61.70%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.60亿元（YoY-43.64%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.20/0.38/0.02亿元，占比分别为33.82%/63.17%/3.01%。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不