非银金融行业跟踪周报：全面注册制正式启航，资本市场发展开启新篇章

非银金融行业跟踪周报20230213~20230219 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 全面注册制正式启航，资本市场发展开启新篇章 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。我们认为宏观经济复苏节奏、2023年1月经济数据将影响券商板块整体走势，券商2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度 2023年02月19日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险： 2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果 逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% 非银金融沪深300 信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖 风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投 入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。�证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。 流动性及行业高频数据监测： 2022/2/212022/6/212022/10/192023/2/16 相关研究 《行业保有量小幅下滑，天天基金表现稳定》 2023-02-13 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,965 12.41% -9.79% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 808 -11.72% 5.82% 两融余额（亿元） 15,779 0.47% -8.28% 基金申购赎回比 0.87 1.14 1.15 开户平均变化率 8.43% 6.66% 19.41% 《国联收购中融基金，券商财富管理业务大有可为》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）全面实行股票发行注册制正式实施。我们认 为，在全面注册制的背景下，市场将加速形成优胜劣汰的筛选机制，具 备深厚投资研究能力积累的机构投资者将有更多机会发挥其价值发现的专业能力，A股投资者结构也有望进一步机构化和专业化。2）证监会、人民银行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》。我们认为， 《暂行规定》对于货币基金规模的扩张可以起到一定的遏制作用，同时 可以提升货币基金的韧性并确保投资者的投资安全性和流动性，符合资管产品向净值化与市场化发展的趋势要求。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧。 2023-02-12 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.全面实行股票发行注册制正式实施7 2.2.证监会、人民银行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》8 3.公司公告及新闻9 3.1.险企首次披露年度车均保费，超六成险企低于2000元9 3.2.基金专户子公司分类监管正式启动10 3.3.证监会：允许存量境内投资者通过原境外机构交易11 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.02.16沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.02.17基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.02.17预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.02.17证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年02月17日，本周（02.13-02.17）上证指数下跌1.12%,金融指数下跌3.56%。非银金融板块下跌2.30%，其中券商板块下跌3.07%，保险板块下跌0.51%。 沪深300指数期货基差：截至2023年02月17日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年02月17日,本周股基日均成交额10965.40亿元，环比+12.41%。年初 至今股基日均成交额9695.28亿元，较去年同期同比-9.79%。2023年01月中国内地股基日均同比-20.67%。 4/13 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至02月16日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15779/14811/967亿元，较月初分别+2.08%/+1.93%/+4.52%，较年初分别+2.12%/+2.18%/+1.15%。 图4：2019.01.02~2023.02.16沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年02月17日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估基金平均申赎 比为0.94，预估基金申赎比的波动幅度达28.44%，市场情绪相对稳定。截至2023年02 月17日，本周（02.13-02.17）基金申购赎比为0.87，上周为1.14；年初至今平均申购赎 5/13 东吴证券研究所 比为0.93，2022年同期为1.15。 图5：2021.01.04~2023.02.17基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年02月17日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估证券开户平均变化率为15.83%，预估证券开户变化率的波动率达86.46%，市场情绪不稳定。截至2023年02月17日，本周（02.13-02.17）平均开户变化率为8.43%，上周为6.66%；年初至今平均开户变化率为28.18%，2022年同期为19.41%。 图6：2021.01.04~2023.02.17预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周（02.13-02.17）IPO核发家数7家；IPO/再融资/债券承销规模环比-69%/14%/47% 6/13 东吴证券研究所 至37/222/1259亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/9/489家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模254亿元/1288亿元/6639亿元，同比-80%/47%/-19%；IPO/再融资/债承家数分别为26/52/2252家。 图7：2021.01.08~2023.02.17证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.全面实行股票发行注册制正式实施 事件：2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。 全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革。自科创板、创业板和北交所试点注册制以来，注册制主要制度规则经受住了市场检验，改革成效得到了市场认可。此次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。 此次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括： 一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。 二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期性。 7/13 东吴证券研究所 证券交易所审核过程中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。同时，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。 三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。 四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。 �是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违 法行为。细化责令回购制度安排。此外，全国股转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致，并基于中小企业特点作出差异化安排。点评：我们认为，《办法》将将有助于推动金融控股公司提升关联交易管理水平，健全宏观审慎政策框架，进一步防范金融风险。预计为了与《金融控股公司监督管理试行办法》相配套，监管部门还将逐步出台针对金融控股集团资本管理、内控合规等各方面工作的配套细则。 证监会表示，证监会党委和中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组将以强有力监督打造廉洁的注册制。在制度规则层面，健全覆盖发行、上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等各环节全流程的监督制约机制，强化关键岗位人员廉政风险防范，加强行业廉洁从业监管。完善对证券交易所、全国股转公司的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，对资本市场领域腐败“零容忍”，持之以恒正风肃纪。 点评：全面推广后，注册制将在更广阔的空间发挥其制度优势，