苯乙烯周报：累库周期强化 成本有支撑 EB或震荡

累库周期强化成本有支撑EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：反套。 逻辑驱动 上周开工率71.6%，环比+1.8%（前值+2%），四连增，华星、恒力共80万吨完成重启，齐鲁20万吨预计短停13天， 渤化45万吨意外停车，供应总体延续增加。本期产业总库存 18.7万吨，环比+0.8（前值+2.3）万吨。国内企业产出增加，内贸抵港量明显上升，但下游需求较差，虽然出口发船偶有 能放量，难阻各环节累库。需求端，下游开工总体平稳，ABS库存去化至去年同期水平，但利润未见改善，抄底行为见于贸 源易商，PS虽然去库已完成，但走势与苯乙烯背离，可见需求 化之差。外盘方面，8月纸货上涨60美元/吨，9月定价较内盘高，远期出口或改善。成本端，EIA原油库存连续两周超预期 工下降，美联储加息落地，美元指数走弱，油价维持100美元 组/桶附近，纯苯继续去库，月底空头补货，加工费回升，乙烯结束阴跌，苯乙烯非一体化成本10480，亏580。综上，苯乙 烯进入累库周期，但成本有支撑，预计震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年7月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：反套。 核心逻辑：上周开工率71.6%，环比+1.8%（前值+2%），四连增，华星、恒力共80万吨完成重启，齐鲁20万吨预计短停13天，渤化45万吨意外停车，供应总体延续增加。本期产业 总库存18.7万吨，环比+0.8（前值+2.3）万吨。国内企业产出增加，内贸抵港量明显上升，但下游需求较差，虽然出口发船偶有放量，难阻各环节累库。需求端，下游开工总体平稳，ABS库存去化至去年同期水平，但利润未见改善，抄底行为见于贸易商，PS虽然去库已完成，但走势与苯乙烯背离，可见需求之差。外盘方面，8月纸货上涨60美元/吨，9月定价较内盘高，远期出口或改善。成本端，EIA原油库存连续两周超预期下降，美联储加息落地，美元指数走弱，油价维持100美元/桶附近，纯苯继续去库，月底空头补货，加工费回升，乙烯结束阴跌，苯乙烯非一体化成本10480，亏580。综上，苯乙烯进入累库周期，但成本有支撑，预计震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货触底反弹，2209合约收于8728（+3.18%），M1-M2月差+141 （+23），指数持仓20.9（-1.2）万手，两连降。华东江阴港主流自提9600-9830（-50/+50）元/吨。江苏现货观望；8月下9060/9100；9月下8780/8810。美金货：8/9月纸货1220/1200（+60/-）美元/吨，进口价差-200/-380元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8877 9031 -154 -1.7% EB连二 日 元/吨 8682 8720 -38 -0.4% EB连三 日 元/吨 8569 8597 -28 -0.3% 华东现货 日 元/吨 9900 9675 225 2.3% 10525 -625 -5.9% 价差连一基差 日 元/吨 1023 644 379 基差率 日 10.3% 6.7% 3.7% M1-M2月差 日 元/吨 195 311 -116 上游动态SC原油 日 元/桶 682.2 651.1 31.1 4.8% 674.80 7.4 1.1% 乙烯美金 日 美元/吨 911 891 20 2.2% 921 -10 -1.1% 纯苯 日 元/吨 9615 9500 115 1.2% 9235 380 4.1% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.02 -0.3% 6.71 0.04 0.6% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 10479 10349 130 1.3% 10189 290 2.8% 生产利润 日 元/吨 -579 -634 55 336 -915 进口利润 日 元/吨 666 769 -103 700 -34 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、开工率四连增，库存继续累积 国产方面：上周开工率71.6%，环比+1.8%（前值+2%），四连增。产量26.3万吨，较上期 +0.7万吨。东北和安徽装置重启，山东地区部分装置负荷提升；天津和海南地区有装置停车。 装置动态：山东华星8万吨于3月15号检修，据悉已于上周末投料重启，预计25、26日 将有产品产出。恒力石化72万吨于6月24日检修，上周末装置重启。齐鲁石化20万吨短停， 传闻检修13天左右。天津渤化45万吨意外停车，装置开始检修，但具体重启时间尚未定。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：7月25日，江苏港口样本库存5.6万吨，环比万吨+0.4（前值+0.7）。商品量库存3万吨，环比-0.6万吨（前值+0.6）。内贸抵港增量，且有进口抵港卸货，而下游需求减弱。周内华东港口外发船减少，库存有继续增加空间。 厂库10.8万吨，环比持平（前值+1.2），工厂装置重启，下游需求偏弱，下周预计增加到11万吨。华南码头+0.45万吨，下游提货不佳，个别大船周末卸港。本期产业总库存18.7万吨，环比+0.8（前值+2.3）万吨。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：EIA商业原油库存降幅继续超预期，成品库存明显下降，美联储加息75个基点符合市场预期，美元指数走弱，IMF下调全球经济增速预期，美国二季度GDP数据欠佳，国际油价震荡偏强，继续运行在100美元/桶附近。 东北亚乙烯910（+50）美元/吨，华东纯苯价格9615（+115）元/吨，加工费2406（+205）元/吨，石油苯开工率-0.7%。纯苯港口持续去库，国内供应仍有下降空间，下游经济性停车，月底空头补货基本结束，下周或有回调。 苯乙烯非一体化成本10480元/吨（加工费-580）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 8,0006,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、8月外盘上涨60美元，9月倒挂较大 海外装置动态：暂无。 8/9月纸货1220/1200（+60）美元/吨，进口价差-200/-380元/吨。 2022年6月，中国苯乙烯出口7.9万吨，环比-96%，出口均价1351美元/吨，环比-2.1%， 主要出口印度、韩国。1-6月累计出口量在42万吨，同比+141%。进口量在6.22万吨，环比- 30%；进口均价1367美元/吨，环比-0.1%。其中从沙特进口量最大，占6月进口总量的87%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下移开工维持低位，利润未见改善 下游部分计划新增产能：海湾化学PS20万吨预计7月中上旬投料。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透 +9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45）。 【EPS】：周产量6.81万吨，环比增加0.14万吨，增幅2.10%。江苏、广东、山东产量小幅减少，天津、辽宁等区域产量小幅增加。 国内EPS价格小幅下跌。原油宽幅震荡，苯乙烯适逢月末交割，价格止跌上扬，EPS价格先抑后扬。周中苯乙烯交割带动现货价格大幅走强，EPS市场商谈气氛转好，中间商补空操作增加，终端订单有限补货情绪一般，整体成交放量，随着苯乙烯持续上行，EPS商家追涨意愿不足，整体成交气氛回落。截至7月28日江苏样本企业普通料10900元/吨，环比跌幅0.91%，阻燃料11800元/吨，环比跌幅0.84%。 【PS】：周产量5.35万吨，环比增加0.09万吨，涨幅+0.9%。安徽某PS装置重启，独山子 GPPS生产恢复。 国内PS市场先跌后涨，重心整体下移50-150元/吨，与原料走势相背。原料苯乙烯先抑后扬，上周五PS价格继续跟跌。周二开始苯乙烯受纸货逼空影响反弹，但PS出厂价下调，PS价格涨跌互现，部分货紧积极挺价。但终端采买积极性一般，市场出货改善力度不大，市场止跌反弹空间有限。改苯受ABS价格下跌影响持续。2022年7月28日，华东市场透苯跌50元/吨收10500元/吨，改苯跌150元/吨收10700元/吨。 【ABS】：周产量为6.56万吨，环比减0.04万吨，镇江奇美、乐金惠州、吉林石化、大庆、 LG甬兴装置降负荷，山东海江继续停车中。 国内ABS市场价格跌多涨少，市场价格跌至部分贸易商的心理价位，本周有贸易商抄底入市，整车和整柜囤货，但多数是贸易商成交，终端实际需求依旧清淡；部分石化厂降负荷导致市场供应紧张，个别牌号出