抖音本地生活：再造一个美团到店

抖音在本地生活领域布局已久，尤其自2022年以来发展迅速。随着3月本地商家平台“来客”、10月服务商平台“林客”的推出，抖音到店体系日益完善、规模持续高增。随着8月与饿了么、12月与顺丰同城、闪送、达达、UU跑腿等配送方合作的达成，抖音类外卖业务“团购配送”体系也初步成型。据《2022抖音生活服务数据报告》，抖音本地生活服务覆盖城市超370个，合作门店超过100万家。帮助超过28万个中小商家实现营收增长。外卖试水：履约最后一公里，非一日之寒。抖音把“团购配送”作为对外卖业务的试水：1）货品形态：仍以百元以上高单价的套餐为主。2）试点地区：当前在北京、上海、成都。3）配送履约：多数采取与第三方配送商合作的形式。我们认为，外卖业务履约壁垒高企，抖音仍在摸索、美团优势显著。1）定性看，抖音当前产品端和履约端都暂不支持短期内外卖快速增长。2）定量看，我们测算抖音外卖GTV在2025年或仍在数百亿体量，对赛道格局影响较微。到店凶猛：再造一个美团到店。流量运营是字节的核心优势，体现在到店业务上：1）商家角度，获客效果凸显。2）平台角度，广告变现可观。商家角度，我们认为美团vs抖音的到店业务差异主要在商家体量、经营需求及付费预算上：1）美团长尾商家多，抖音KA占比高。2）商家将美团当做门户，将抖音当做增量获客及品宣渠道。3）商家的新增广告预算可能会向抖音迁移。平台角度，我们测算：1）交易额方面，2025年抖音到店GTV或达到3000亿、约为美团一半。2）从收入方面，2025年，抖音到店收入或达590亿元（广告416亿元/佣金174亿元），届时将赶上美团到店酒旅业务收入。投资建议：根据我们对抖音外卖、到店两个业务的定量测算，我们认为：1）抖音外卖仍属摸索、暂无碍赛道格局，2）抖音到店瞄准商家获客需求，平台收入有望在2025年赶上美团到店酒旅的收入体量。推荐重点关注抖音到店服务商：移卡（9923.HK）。关注抖音外卖合作方：顺丰同城（9699.HK）、达达（DADA.O）。风险提示：抖音本地生活扶持力度降低、商家需求不及预期、本地生活竞争加剧、假设和测算误差风险。

发现报告（www.fxbaogao.com）是专业的研报平台，拥有行业内最全的报告库。这里的用户量非常大，很多专业人士都在用。我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等所有内容，报告数量惊人。凭借先进的技术和简单的页面设计，我们助您高效筛选信息，不再为找资料发愁。来这里，轻松获取关键数据，让您的投资决策更加靠谱。