22年盈利承压，大炼化+新材料高速布局

事件：公司披露年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润5-7.5亿元，同比下降83.61%-89.07%；扣非归母净利润0.2-2.7亿元，同比下降78.85%-98.43%。2022年Q4预计实现归母净利润-10.77亿元到-8.27亿元，环比下降1507%-1932%；扣非净利润-11.13亿元到-8.63亿元，环比下降287%-341%。 原料上涨叠加需求疲软，经营业绩承压：受俄乌冲突影响，2022年国际原油价格大幅提升，原材料成本显著上涨。受新冠疫情影响，下游需求疲软，产品价格较弱，价差收窄。与上年相比，公司业绩下降。 双碳政策+疫后回暖，大炼化周期有望修复：近年来国家陆续出台石化行业节能降碳政策，炼厂降油增化成为主流趋势，推动大炼化产业链持续延伸。随着疫情好转，居民日常出行及消费需求将快速释放，终端需求逐渐复苏，大炼化板块将触底反弹。 多项目布局助力开拓新能源新材料市场：2022年11月，公司二级控股子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，该项目将延伸产业链，推动下游产业配套发展；2022年11月，公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，该项目生产的高端化工新材料，可实现国产化替代，带动石化产业链转型升级；2022年12月，公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化2万吨/年超高分子量聚乙烯项目顺利投产。该项目围绕公司“1+N”战略，聚焦新能源新材料，有助于公司持续布局高端聚烯烃产业链；2022年12月，公司二级全资子公司盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目全面投产，将为公司下游新能源新材料、高性能化学品生产提供规模化、低成本、丰富的原材料。公司多项目建设将进一步巩固公司的竞争优势，助力公司向新能源新材料深入布局。 产能预期扩张，业绩释放高潜力：公司预期产能在百万吨的产品包括： 1）百万吨EVA：目前公司已有30万吨EVA产能，未来计划新建70万吨EVA及5万吨Enba高端聚烯烃材料项目，将于2024年底开始逐步投产，2025年投产完毕。EVA市场空间广阔，随着光伏和电缆产业的发展，发泡、电线电缆及光伏胶膜已成为EVA下游的主要消费领域，占比超过80%。2）百万吨丙烯腈：目前公司已有78万吨丙烯腈产能，2023年将新增26万吨产能，总产能达到104万吨，位居世界第一位。 3）百万吨的可降解塑料：一期已规划建设34万吨顺酐、30万吨BDO、18万吨PBAT，计划2024年投产，未来公司的可降解塑料的产能规模将达到百万吨级别。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.85、91.95和113.89亿元，同比增速分别为-85%、1242%、24%，EPS（摊薄）分别为0.10、1.39和1.72元/股，按照2023年2月15日收盘价对应的PE分别为152.25、11.35和9.16倍。我们看好公司从传统的大炼化聚酯化纤领域向着新能源新材料领域的积极转型，随着疫情好转，下游需求回暖，公司具有较高成长性和盈利空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油价格短期大幅波动的风险；EVA产能投产不及预期；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。