大炼化周报：地缘冲突推升油价，炼化盈利承压

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：地缘冲突推升油价，炼化盈利承压 2023年10月22日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目价差为2124.97元/吨，环比变化-190.22元/吨（-8.22%）；国外重点大炼化项目价差为1138.13元/吨，环比变化-98.60元/吨（-7.97%）。截至10月20日当周，布伦特原油周均价为90.70美元/桶，环比变化3.27%。 【炼油板块】周前期，中东紧张局势出现重大升级，地缘事件导致潜在供应风险增强，原油价格抬升，但美国原油库存骤增，叠加美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁，原油供应紧张的前景得到改善，原油价格先涨后跌；周后期，加沙医院遇袭造成数百人死伤，中东局势再度紧张，叠加美国最新原油库存降幅超预期，支撑油价上行。成品油方面，本周国内汽柴油价格价差下跌，航煤价格上涨价差下跌，海外成品油价格价差普涨。 【化工板块】本周国际原油价格宽幅上涨，成本端形成支撑，但需求端支撑偏弱，化工品价格及价差普遍下跌。其中聚乙烯与纯苯需求端支撑偏弱，价格价差均有所下跌；EVA、MMA、聚碳酸酯价格弱势下行，价差大幅收缩；聚丙烯上游原料丙烯价格上涨，成本端支撑较强，但供应与需求支撑偏弱，整体价格震荡运行；丙烯腈成本端存在一定支撑，产品价格重心小幅上行。本周苯乙烯工厂装置故障与停车减负集中，且码头到货不多，供应端形成支撑，叠加下游刚需稳定，苯乙烯价格重心上行。 【聚酯板块】本周国际原油价格宽幅上涨，但需求端支撑偏弱，聚酯板块整体价格重心下移。上游方面，PX需求端支撑偏弱，价格小幅下跌；PTA供应端与需求端支撑偏弱，价格重心下行；MEG成本端支撑较好，价格小幅上行。聚酯方面，涤纶长丝板块中，本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨，成本端存在一定支撑，但下游订单仍以冬季绒类保暖面料为主，且多数订单接近尾声，需求跟进有限，长丝产品价格下跌；短纤与瓶片需求端支撑偏弱，价格重心下行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年10月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-6.09%）、荣盛石化（-7.82%）、新凤鸣（-2.89%）、桐昆股份（-3.86%）、恒力石化（-3.08%）、恒逸石化（-2.24%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（-8.80%）、荣盛石化（-11.80%）、恒力石化（-6.54%）、东方盛虹（-10.11%）、桐昆股份 （-8.77%）、恒逸石化（-8.40%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年10月20日，布伦特周均原油价格涨幅为34.39%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-5.00%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为20.91%。 截至10月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2124.97元/吨，环比变化-190.22元/吨（-8.22%）；国外重点大炼 化项目价差为1138.13元/吨，环比变化-98.60元/吨（-7.97%）。截至10月20日当周，布伦特原油周均价为90.70 美元/桶，环比变化+3.27%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 140 Ⓒ Brent(3 120 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 1,0000 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） № Brent(3 3,000140 2,500 120 2,000 1,500 1,000 500 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 00 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨。周前期，中东紧张局势出现重大升级，地缘事件导致潜在供应风险增强，原油价格抬升，但美国原油库存骤增，叠加美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁，原油供应紧张的前景得到改善，原油价格先涨后跌；周后期，加沙医院遇袭造成数百人死伤，中东局势再度紧张，叠加美国最新原油 库存降幅超预期，支撑油价上行。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽柴油价格下跌，航煤价格上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8227.86（-53.71）、9257.29（-81.71）、7367.43（+120.43）元/吨，折合156.34（-1.05）、175.91（-1.59）、139.99（+2.26）美元/桶，与原油价差分别为3474.24（-204.93）、4503.67（-232.93）、2613.81（-30.79）元/吨，折合65.65（-3.92）、85.21 （-4.45）、49.30（-0.61）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 −() :$ Brent 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 250 200 150 100 50 0 120 −() :$ Brent 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 6,000 :$−() Brent :$ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 250 200 150 100 50 140 :$−() :$ Brent 120 100 80 60 40 20 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0000 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 −() Brent 3#¿ 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 2023−10 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100 −() Brent 3#¿ 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022−01 2022−04 2022−07 2022−10 2023−01 2023−04 2023−07 0 2020−01 2020−04 2020−07 2020−10 2021−01 2021−04 2021−07 2021−10 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6275.67（+177.36）、4944.49（+87.42）、6062.95（+185.93）元/吨，折合119.74（+3.36）、94.34（+1.65）、115.68（+3.53）美元/桶，与原油价差分别为1522.05（+26.15）、190.87（-63.80）、1309.33（+34.71）元/吨，折合29.01（+0.46）、3.61（-1.25）、24.95（+0.63）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6958.09（+287.44）、5114.74（+202.00）、6645.81（+290.69）元/吨，折合132.76（+5.46）、97.59（+3.84）、126.80（+5.52）美元/桶，与原油价差分别为2204.47（+136.22）、361.12（50.78）、1892.19（+139.48）元/吨，折合42.06（+2.59）、6.89（+0.97）、36.10（+2.65）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6659.19（+246.13）、5974.56（+140.35）、7152.40（+273.35）元/吨，折合126.54（+4.65）、113.53（+2.65）、135.91（+5.17）美元/桶，与原油价差分别为1905.57（+94.91）、1220.94（-10.86）、2398.78（+122.13）元/吨，折合35.84（+1.78）、22.83（-0.22）、45.21（+2.30）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2020−01 0 4,000 FOBƒ−() Brent ($):(ę0.05%):FOBƒ