业绩表现亮眼，资产质量持续优异

事件：2月14日，杭州银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收329.3亿元，同比增12.2%，实现归母净利润116.8亿元，同比增26.1%。年化加权平均净资产收益率为14.09%，较上年同期上升1.76pct。 营收保持双位数增长，拨备释放支撑归母净利润实现26%高增。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为12.2%、26.1%，较前三季度分别下降4.3pct、5.7pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-1.6%、8.1%，同比分别下降15.1pct、34.7pct。公司22Q3其他非息收入占营收比重为19.7%，预计公司4Q营收下滑主要系11月债市波动导致投资收益大幅下滑从而拖累营收增长。公司全年实现营收329.3亿元，同比多增35.7亿元，全年营收同比增速在已披露上市城商行中排名第一，随资本市场趋稳和经济回暖，公司营收有望实现更高增长。此外，公司拨备居于500%以上高位，拨备释放下支撑公司四季度仍实现归母净利润24亿元。 区域融资需求旺盛，贷款保持高增。资产端，2022年末杭州银行总资产同比增速为16.2%，较三季末下滑1.3pct。信贷投放方面，公司2022年新增贷款1136.4亿元，同比多增87.3亿元，22Q4末总贷款同比增19.3%，高于浙江省2022年末14.5%的各项贷款同比增速，公司信贷投放既有强势区域经济支撑，也有充足项目储备。4Q单季新增贷款245.6亿元，同比少增5.4亿元，或与四季度疫情不确定性提高导致零售信贷增长受阻有关。而公司基建类贷款占比较高，22Q2末达36.6%，受益于政策性开发性金融工具加速落地，23年公司信贷投放有望持续保持高增。负债端，2022年末杭州银行总负债同比增速为16.7%，其中总存款同比增速环比三季度末上升3pct至14.5%，全年新增存款1174.3亿元，同比多增47.9亿，存款规模稳步扩张。 资产质量持续改善，拨备居于高位。22Q4末公司不良率0.77%，环比持平，较年初下降9bp。公司经营风格稳健，主动调整信贷投放结构，持续提升基建类贷款占比，在去年四季度疫情不确性较大时仍实现较低的不良率，仅高于宁波银行，资产质量优异。22Q4末公司拨备覆盖率565.1%，环比下降18.6pct，较年初下降2.6pct，但整体水平在已披露上市银行中排名第一。 投资建议：信贷投放高景气，资产质量更优异。杭州银行立足杭州、深耕浙江，同时积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，在优质区域经济支撑下信贷投放保持高增，支撑营收保持亮眼业绩。同时公司坚持大额风险排查、信贷结构调整、员工行为管理三项举措，不良率持续降低，拨备保持高位，资产质量优中更优。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长21.1%、18.1%，当前股价对应PB在0.78X、0.68X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 盈利预测： 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 图3.ROE和ROA 图4.净息差（最新口径）VS.行业平均 图5.不良率VS.行业平均 图6.拨备覆盖率VS.行业平均