信贷“开门红”亮眼，资产质量优异

信贷“开门红”亮眼，资产质量优异 成都银行（601838.SH）2022年报和2023Q1季报点评 核心结论 主要事件4月25日晚，成都银行发布2022年报和2023Q1季报：2022全年/2023Q1分别实现营收202.41/53.05亿元（YoY+13.14%/9.71%），归母净利润100.42/25.27亿元（YoY+28.24%/17.50%）。 慢破快立、复苏起步，Q1营收、归母增速略有放缓。2022年营收202.41亿元（YoY+13.14%），Q1-Q3单季营收均两位数增长，Q4至今年Q1单季增 证券研究报告 公司点评|成都银行 2023年04月26日 公司评级买入 股票代码601838.SH 前次评级买入 评级变动维持 当前价格13.94 近一年股价走势 速降至个位数，但已出现边际回升之势；今年Q1归母净利润增速亦放缓至成都银行城商行Ⅲ沪深300 20%以下。一是去年同期基数较高，二是疫后复苏逻辑下，Q1信贷保量优 先，资产端利率回升尚不明显，行业业绩整体承压，成都银行主要盈利指标仍维持较高水平，成长性质地优良。 全年净息差边际下滑，非息收入特别是代理手续费波动较大。去年全年净利息收入同比增长近15%，净息差受到资产端利率影响，较6月末下滑3BP至2.04%。非息收入波动相对更大，全年增速降至10%以下，主要是代理手 续费收入受“赎回潮”等影响所致。2022年投资净收益高增20%以上，对于营收形成正向拉动。信贷投放前置，支撑全年业绩增长。2023Q1末成都银行总资产超9800亿元（YoY+17.59%），加速扩表进程继续。受益于成渝 双城经济圈的国家战略与深厚的国资背景，2023Q1贷款规模同比增长30%，其中对公贷款仍是主要贡献方，印证信贷投放是其业绩优秀的主要因素。全年放贷节奏季节性有所差异，去年Q2新增贷款为全年最多、今年Q1贷款增量近乎去年同期得到两倍且增速居行业前列，信贷放量更为前置，全年业绩持续性较强。 资产质量优异，不良率、关注率双降，拨备覆盖率高位微降。成都银行资产质量保持优异，客户筛选和风控经验丰富，为其高速扩表奠定了良好基础。2023Q1末不良率进一步再下探至0.76%，较2022年末下行2BP；关注率较2022年末边际下降5BP至0.41%，不良率+关注率降至1.2%以下，存 量风险进一步缓释。拨备覆盖率微降至481%左右，安全边际较充足。 投资建议Q1营收和归母净利润增速边际微降，“开门红”信贷同比增速居同业前列。受益于成渝双城经济圈的国家战略，叠加政金业务禀赋深厚，我们看好其加速扩表带动业绩持续释放。资产质量稳中提优，不良率+关注率边际下降、拨备覆盖率高位微降。我们维持其“买入”评级。 风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 17,890 20,241 23,464 27,415 32,071 增长率 22.54% 13.14% 15.92% 16.84% 16.98% 归母净利润(百万元) 7,831 10,042 11,948 14,334 17,267 增长率 29.98% 28.24% 18.98% 19.97% 20.47% 每股收益（EPS） 2.17 2.69 3.31 3.97 4.78 市盈率（P/E） 6.43 5.19 4.21 3.51 2.92 市净率（P/B） 1.10 0.93 0.81 0.66 0.55 数据来源：公司公告，西部证券研发中心（注：最新股价为2023-04-25收盘价13.94元） 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% 张晓辉S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 2022-042022-082022-12 分析师 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 成都银行：扩表驱动营收高增，资产质量保持优异—成都银行（601838.SH）2022年度业绩快报点评2023-02-19 成都银行：以量补价优势稳固，资产质量稳中提优—成都银行（601838.SH）2022Q3财报点评2022-10-29 成都银行：扩表支撑盈利高增，资产质量再上新台阶———成都银行2022年中报点评 2022-08-31 图1：2023Q1单季营收增速边际放缓（亿元）图2：2023Q1单季归母净利润增速边际下降（亿元） 单季营业收入yoy（右轴） 60 50 40 30 20 10 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0 35%35 30%30 25%25 20%20 15%15 10%10 5 5%0 0%-5 单季归母净利润yoy（右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 -10% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：营业收入（全年累计）增速边际下降（亿元）图4：归母净利润（全年累计）增速边际下降（亿元） 250 200 150 100 50 0 营业收入yoy（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 0% 120 100 80 60 40 20 0 归母净利润yoy（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 0% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图5：ROE（加权）边际下滑图6：2022年信贷增速亮眼（亿元） 贷款余额存款余额 25% 20% 15% 10% 5% 0% ROAE（年化） 7000 6000 5000 4000 3000 2017A 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2000 1000 0 贷款余额yoy（右轴）存款余额yoy（右轴） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 0% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图7：不良率持续下行图8：拨备覆盖率高位微降 不良率 拨备覆盖率 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 0% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图9：总资产维持高增（亿元）图10：净息差边际下降 净息差 净息差 2.04% 总资产yoy（右轴） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 0% 2.25% 2.20% 2.15% 2.10% 2.05% 2.00% 2017A 2018A 2019H 2019A 2020H 2020A 2021H 2021A 2022H 2022A 1.95% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图11：2022年公贷主要为Q2新增较多（亿元）图12：2022年个贷主要为Q2新增较多（亿元） 350 300 250 200 150 100 50 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0 单季新增对公贷款yoy（右轴） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022Q4 -100% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 单季新增零售贷款yoy（右轴） 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2022Q4 -150% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表 利润表 （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E （百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 贷款总额 388,537 486,584 493,442 601,999 722,399 营业收入 17,890 20,241 23,464 27,415 32,071 贷款减值准备 14,227 17,698 19,325 23,632 28,299 利息收入 29,185 34,336 40,002 46,402 53,733 金融投资 264,940 299,994 278,187 292,096 306,701 净利息收入 14,422 16,519 18,977 22,013 25,808 存放央行 57,784 66,909 91,416 106,957 124,070 净手续费收入 532 677 833 1,017 1,220 同业资产 61,112 70,784 64,162 67,517 71,208 其他非息收入 2,936 3,045 3,65