现有策略继续持有，新增三个重点关注策略

研究中心研究报告 2023年2月15日星期三 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-现有策略继续持有，新增三个重点关注策略-20230215》《广州期货-策略报告-现有策略已止盈离场，新增两个重点关注策略-20230208》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增三个重点关注策略-20230110》《广州期货-策略周报-新增单边空玉米2305及做多沪金2306-20221206》《广州期货-策略周报-新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略-20221130》《广州期货-策略周报-新增单边空PVC2301，现有策略触及止盈-20221123》《广州期货-策略周报-新增做缩菜棕2301合约，现有策略正常运行-20221115》《广州期货-策略周报-鸡蛋策略止损，新增空PVC策略，关注PTA策略-20220706》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，关注单边做空红枣机会-20220627》 现有策略继续持有，新增三个重点关注策略广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 逢高单边做空纯碱2309策略。房建因资金问题需求启动较慢，玻璃高库存较难去化，现货短期在基差扩大下，交割库库存或流向 现货市场，两者压制现货价格向上驱动。09合约因远月具有增量供应预期，在下游需求偏弱下，前期修复完基差后或继续偏弱向下调整。建议逢高单边试空。 做多油粕05合约价差策略。1-2月份由于南美旧作减产供应有限，市场对美豆依赖偏强，叠加当前炒作阿根廷减产，美豆价格依 然坚挺。但在巴西大豆丰产压力下，上方空间依然有限。且随着巴 西出口窗口期临近，待大豆集中上市，将对市场价格造成一定冲击。 国内进口量一般在3月后逐步回升，叠加上半年养殖需求预计表现偏弱，库存也有望得到修复，油厂的挺粕力度也将减弱。而豆油后期驱动关注点仍在需求的修复，当前较往年相比仍有较大的修复预期。建议做多豆油-豆粕05价差。单边买入PTA2305策略。供给端加工费亏损，高开工不持续。从目前从订单恢复的情况看，恢复缓慢主要因为返工不及时及织造备货偏谨慎。截至2月9日，终端织造订单天数平均水平为9.22天，较上周增加0.28天。随着下游复工复产节奏加快，预估PTA去库节奏将加快。终端需求跟进暂时不及预期，全面恢复预估要等到3月前后。待下游需求迎来拐点、带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行，因此待TA回调完成后仍可考虑布局多单。现有策略跟踪： 郑棉宽跨式卖权组合。节后经济数据多较为乐观，但市场此前 已在乐观情绪支撑下运行了近3月，大部分利好已兑现，因此，2月的宏观环境包括商品预计偏中性。棉花产业方面的数据表现良好：订单回暖，纺织企业的原料补库需求强烈，而此前纱线成品高库存的桎梏已消失。因此在补库预期支撑下，郑棉下方有极强支撑。但全年供应宽裕，仓单有序增加，实盘压力增大。所以暴涨暴跌概率都不大，建议做宽跨式期权。 单边多PVC2305合约。1）需求节后逐步重启，估计2-3月份 还会反复切换短期的逻辑。当前PVC强预期与弱现实博弈，本周PVC由弱现实主导，补跌节前乐观预期涨幅，但向下的空间相对有限，拉长周期看维持逢低偏多的观点；2）2023全年基调走复苏，地产竣工回暖。地产政策持续发力，资金问题有望缓解叠加竣工端有望先行复苏，现实端有望迎来改善，预估PVC期价走势为前低后高的格局；3）往年库存拐点最快节后3-4周出现，一般为6-7周。后续关注下游复工情况。建议关注PVC2305合约。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、本周新推策略1 （一）逢高单边做空纯碱2309策略1 （二）做多油粕05合约价差策略1 （三）单边买入PTA2305策略2 二、现有策略跟踪3 （一）郑棉宽跨式卖权组合3 （二）单边多PVC23054 三、本周关注策略5 （一）等待做多2305淀粉-玉米合约价差5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 一、本周新推策略 （一）新增逢高单边做空纯碱2309策略。 核心逻辑： 1）房建因资金问题需求启动较慢，下游玻璃高库存较难去化，纯碱现货短期在基差扩大下，交割库库存或流向现货市场，两者压制纯碱现货价格向上驱动。2）纯碱05合约矛盾难解，05合约在库存紧张下价格有强支撑，但09合约因远月具有增量供应预期，在下游需求偏弱下，前期修复完基差后或继续偏弱向下调整。建议逢高单边试空。 操作思路： 2月14日纯碱2309合约价格大概在（2500,2533）区间内震荡。建议入场区间（2540,2550），止损区间有效突破前高2615，止盈区间（2350,2400）。盈亏比为2：1。 资金及比例分配： 可选择约20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期可至2023年6月30日。图表1：逢高单边做空纯碱2309策略 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）多豆油2305空豆粕2305套利策略。 核心逻辑： 目前豆粕期现价格维持偏高水平，主要矛盾在于南美旧作减产供应有限，市场对美豆依赖偏强，叠加当前炒作阿根廷减产美豆成本端高企，以及国内豆粕库存仍待修复支撑基差维持较高水平。但随着2022/23年度巴西大豆丰产，国内压榨利润逐步修复，二季度国内进口大豆供应格局有望趋于宽松，豆粕基差存转弱预期，在上半年饲用需求增量有限整体预计表现偏弱下，盘面上方预计承压。而豆油后期驱动关注点仍在需求的修复，当前较往年相比仍有较大的修复预期。从豆油消费需求来看，豆油为国内主要的家庭及餐饮消费用油脂，一般年度消费用量能达到1800万吨左右， 全年三大油脂总消费能达到2600万吨附近。但2020-2022年这三年期间，受疫情影响，全国经济活跃度下滑，餐饮及旅游出行受到比较大的冲击。 从数据上来看，2022年油脂消费受到的影响最严重，全年消费量均在历史均值下方，豆油预估仅有1650万吨的全年消费量。 操作思路： 以2月14日收盘价计算，即Y2305为8680元/吨，合约保证金为9%；M2305为3881元/吨，合约保证金为10%。则一手Y2305约需保证金7812元，两手M2305约需保证金7762元。每套策略需占保证金15574元。按20万可操作资金换算，折合约12套策略。建议套利价差入场位为（800,850），止损区间（645,695），止盈区间（1030,1080）。 资金及比例分配： 可选择约20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至4月30日。图表2：多豆油2305空豆粕2305套利策略 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）单边买入PTA2305策略。 核心逻辑： 原油方面，受供给端扰动二季度仍将维持高位震荡格局。近期PTA盘面走出跟原油劈叉的行情，成本端逻辑主导逐渐转化受需求端制约。供给方面，PTA国内开工率恢复至75%偏上水平，预计PTA一季度累库幅度在40万吨偏上水平。而加工费方面已经压缩至150-200元/吨。目前PTA开工率及加工费相背离，预估长时间的低加工费势必会增加PTA装置检修降负的概率。需求方面，节后聚酯现金流维持尚可，聚酯负荷开工大幅提速。终端陆续恢复中，产业预期不悲观。展望后市，成本端PX调油需求拉动及装置集中检修，二季度PTA成本支撑仍存。随着下游复工复产节奏加快，预估PTA去库节奏将加快。终端需求跟进暂时不及预期，但随着上半年需求旺季金三银四的到来，预估3月后需求将迎来全面恢复。 行情展望：在成本偏强及需求复苏预期的背景下，PTA价格或偏强运行。待下游需求迎来拐点、带动产业链库存压力大幅缓解后仍有望驱动TA上行，因此待TA回调完成后仍可考虑布局多单。 操作思路： 2月14日，PTA2305价格运行在5466元/吨。建议入场价位为5450- 5470，止盈位为5850-5870，止损位为5200-5250。 资金及比例分配： 考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用 20万资金用于买入，80万用于风险准备。持有期： 2023年4月30日。 图表3：单边买入PTA2305策略 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）卖出郑棉305合约宽跨式期权组合，等待入场。 核心逻辑： （1）在11月疫情管控措施放宽后，商品市场已在乐观情绪支撑下运行了近3月，棉花亦从低位1.2万元/吨反弹3000+元/吨。大部分利好已被提前反映。因此综合宏观环境、市场情绪和获利资金了结各项因素，棉花近期涨势或趋缓，也有一定回调夯实价格重心的可能。（2）郑棉多项数据大幅好转。由于11月纺织企业普遍停机，12月的纱线库存被迅速消化，较11月的数据近乎腰斩，由此此前抑制棉价上涨的一个重要阻力消失。而纺织企业的原料库存普遍处于极低水平，补库需求显著，尤其是在春节期间订单形势明显好转后。因此，在补库需求推动下，只要郑棉不是价格暴涨引发下游负反馈或是引起纺织企业担忧，接下来棉价都有极强的支撑，大幅回落至1.4万以下的概率极低。（3）2月时基本面方面利空难觅。由于和其他农产品相比的比值较低，因此棉花的种植面积在预测中大概率缩减。不过，该因素可能已经被提前计价。接下来金三银四的传统旺季也在市场的期待之中。不过，从全年看国内棉花供应依然比较充裕，近期仓单量逐渐增加超过万张，仓单实盘压力逐渐提升，限制了棉花的上方空间。 操作思路： 2月7日郑棉CF305C16000+CF305P14000宽跨式组合价格大概在 （250,290）区间内震荡。建议在（290，310）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在540以上，止盈设置在（0，20）。盈亏比为1：1.2。 资金及比例分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。 持有期： 本次策略持有期可至2023年4月第三个交易日。图表4：卖出郑棉305合约宽跨式期权组合策略 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）单边买入PVC2305策略，继续持有。 核心逻辑： PVC单产品亏损严重，PVC底部存在成本支撑。复工复产进行时政策提振预期仍存。综合来看，需求节后逐步重启，估计2-3月份还会反复切换短期的逻辑。当前V强预期与弱现实博弈，本周V由弱现实主导，补跌节前乐观预期涨幅。当前继续向下的空间相对有限，2023全年基调走复苏，地产竣工回暖。地产政策持续发力，资金问题有望缓解叠加竣工端有望先行复苏，现实端有望迎来改善，预估PVC期价走势为前低后高的格局，拉长周期看维持逢低偏多的观点。 操作思路： 2月7日郑棉CF305C16000+CF305P14000宽跨式组合价格大概在 （250,290）区间内震荡。建议在（290，310）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在540以上，止盈设置在（0，20）。盈亏比为1：1.2。 资金及比例分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期可至2023年4月第三个交易日。 图表5：单边买入PVC2305 数据来源：Wind广州期