现有策略继续持有，关注两项策略

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息 现有策略继续持有，关注两项策略 分析师王荆杰 广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 无。 现有策略跟踪： 单边空尿素UR2309合约，继续持有。第一，尽管近期装置临 时停车检修较多，但尿素日均产量仍处于历史同期高位；第二，七月后尿素农业需求转淡，高氮肥的生产逐步收尾，体现在复合肥的产能利用率持续下滑。另外，受地产行业疲弱影响，板材、三聚氰胺的工业需求同样难言乐观。第三，三季度预计有超200万吨产能装置投产，尿素供应压力陡增。展望后市，从尿素基本面角度而言，其阶段性反弹不具有持续性。一方面，尿素企业开工率持续维持偏高水平，尽管检修企业增加，但随着部分新装置的投产，整体供应仍然处于高位。另一方面，农业追肥需求在7月中旬后将逐渐减弱，三季度将是农需的传统淡季，农业经销商备货意愿有限，当前复合肥开工率已经有明显走弱，采购有限。而工业需求也已按需采购为主。除此之外，煤炭价格暂时不具备大涨的基础，远高于成本端的尿素价格难以获得来自成本端的配合。综合以上因素，尿素中长线走势仍不乐观，建议投资者逢高布局空单。 低多IM2309合约，继续持有。宏观环境正边际改善，美元指 数见顶，人民币汇率进入底部周期，外资或将回归；国内资金利率持续下行，各方持仓均处于较低位置，而股债性价比有所转变，随着政策预期的发酵和落地，权益市场赚钱效应或将逐步回归，会带来资金的逐步入市，进而推动市场上行。短期在政策预期发酵下，总量经济相关行业或存在一定反弹机会；中期方向，具备高成长、全球竞争优势的高景气成长方向是资金青睐对象，建议低位布局IM2309合约。 单边空Zn2309合约，继续持有。瑞典矿业公司Boliden表示将 暂停欧洲最大的爱尔兰锌矿Tara的生产，海外供应预期走弱，锌锭进口窗口打开对国内锌锭价格形成冲击，随着锌价小幅企稳回升，冶炼利润逐步走升，精炼锌生产维持季节性高位。下游需求实则为消费淡季，周度镀锌开工率有所回升，镀锌管订单好转，压铸锌合金及氧化锌开工维持弱势，海内外库存持续累库，锌市维持供增需减，以60日均线价格为上方压力位，锌价反弹后仍有向下驱动，短看前低支撑。 单边多沪金2312合约，继续持有。此前海外市场已对美联储六 月暂停加息有充分的预期，金价因本月议息决议中联储释放的鹰派信号而短线下挫，但随后因高频数据表现转弱而收复跌幅。美国政策利率峰值及衰退时点后移，但中长期内贵金属仍受避险需求所提 期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略报告-现有策略继续持有，关注两项策略-20230712》《广州期货-策略报告-现有策略继续持有，新增三项策略-20230705》《广州期货-策略报告-新增单边多沪金2312合约，现有策略继续持有-20230620》《广州期货-策略报告-新增多菜油空豆油09策略，郑棉反套止盈离场-20230613》《广州期货-策略周报-新增郑棉跨期套利及单边卖出PTA策略-20230607》《广州期货-策略周报-新增做多淀粉-玉米价差及单边多RU2309策略-20230530》《广州期货-策略周报-新增卖出沪铜虚值看涨期权-20230524》《广州期货-策略周报-新增做多螺纹10-1正套策略，多锌空铜策略继续持有-20230516》《广州期货-策略周报-本周无新增策略，空CF309及多IH2306继续运行-20230424》 振。美联储鹰派利空落地，美国经济景气度下滑，初请失业金人数超预期显示就业边际走弱，二三季度大量发行国债引发流动性风险担忧，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易，避险情绪支撑金价表现，建议单边做多沪金2312合约。 单边买入RU2309合约，继续持有。库存方面，目前来看，制 约天然橡胶上行的主要利空因素是持续高位累库的港口库存。然而 6月天胶进口量从历史数据来看通常处年内季节性低点位置，且在美元汇率强劲下或有下降预期，库存高企问题有望得到缓解。供应方面，海南高温天气持续，对割胶工作影响较大，目前海南原料产出低位；泰国主产区方面，尽管早前出现的干旱问题在降雨明显增多下得以改善，但由于生产利润微薄，胶农生产积极性不佳。因此短期原料上量有限。下游轮胎方面，今年上半年轮胎企业展现出良好的复苏势头，尤其是全钢胎复苏势头更为强劲，需求恢复叠加海运费和原材料成本下降等利好因素，预计下半年轮胎企业业绩将持 续修复。多家轮胎行业上市公司表示，需求正在逐渐修复，且公司在手订单充足，产能旺盛。终端重卡方面，随着疫情影响的逐步消退以及经济活动的继续回升下，各地人员与货物运输恢复常态。4月我国物流业景气指数为53.80，同比+10；月度货运量为47.23亿吨，环比+21.29%，同比+11.20%；4月快递业务量102.1亿件，同比 +36.45%，处于近五年来同期最高水平。货运指标向好意味着物流运输类车型的需求可观。 综合来看，目前RU价格处于历史低位，多头性价比较高。在港口库存高企的利空因素有所消化、供应增量有限，同时下游及终端需求持续向好下，建议逢低做多RU2309。 重点关注策略： 关注玻璃9-1反套策略。当前现货价格企稳主要由投机性需求 驱动，体现为现货价格下行、期货价格上行收敛基差，现实总产量维持高位或压制现货价格上涨空间。当前价差短暂触及196元/吨，逼近年内9-1高点，淡季补库需求持续性较差，8月成本端煤价具有下行压力，价差或维持在（120,200）区间震荡。关注补库动弱化后，近月价格回落压力。短期或存在9-1反套机会。 关注单边做多白糖SR2401。1）原糖价格近期出现了一轮大幅 回调，但21美分/磅的支撑非常强劲。受厄尔尼诺现象影响，印度、欧洲、泰国等地新季白糖产量预期不佳，国内云南等地白糖产量同样可能受到不利影响。国际原糖价格已经开始反弹。（2）我国白糖进口依赖度达1/3以上。但是2023年3月后国际糖价大涨后内外糖价倒挂，进口亏损，当前巴西配额外进口价格依然亏损。3-7月的进口量十分低，未能对国内白糖的供应作出有效补充。（3）因2022/23季度国内白糖大幅减产，进口偏低，截至5月时工业库存已处于历史低位水平。（4）高温叠加国内管控放开，白糖销量非常不错，走货速度处于历年高位。交易策略：供弱需强，做多2401合约，等待 8月后移仓换月时的基差回归行情。 目录 一、本周新推策略：无1 二、现有策略跟踪1 （一）单边空尿素UR2309合约继续持有1 （二）低多IM2309合约继续持有2 （三）单边空Zn2309合约继续持有2 （四）单边多沪金2312合约继续持有3 二、重点关注：4 （一）关注玻璃9-1反套机会4 （二）关注单边做多白糖SR2401机会4 免责声明5 研究中心简介5 广州期货业务单元一览6 一、本周新推策略 无。 二、现有策略跟踪 图表1：尿素UR2309合约 （一）单边空尿素UR2309合约继续持有 核心逻辑：第一，尽管近期装置临时停车检修较多，但尿素日均产量仍处于历史同期高位；第二，七月后尿素农业需求转淡，高氮肥的生产逐步收尾，体现在复合肥的产能利用率持续下滑。另外，受地产行业疲弱影响，板材、三聚氰胺的工业需求同样难言乐观。第三，三季度预计有超200万吨产能装置投产，尿素供应压力陡增。展望后市，从尿素基本面角度而言，其阶段性反弹不具有持续性。一方面，尿素企业开工率持续维持偏高水平，尽管检修企业增加，但随着部分新装置的投产，整体供应仍然处于高位。 另一方面，农业追肥需求在7月中旬后将逐渐减弱，三季度将是农需的传统淡季，农业经销商备货意愿有限，当前复合肥开工率已经有明显走弱，采购有限。而工业需求也已按需采购为主。除此之外，煤炭价格暂时不具备大涨的基础，远高于成本端的尿素价格难以获得来自成本端的配合。综合以上因素，尿素中长线走势仍不乐观，建议投资者逢高布局空单。 持有期： 本次策略持有期至2023年8月31日。操作方案： 7月4日，UR2309价格收于1870元/吨。建议入场价位为1880-1900，止盈位为1655-1675，止损位为2030-2050。 风险控制： 需求向好，装置投产不及预期。 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）低多IM2309合约继续持有 核心逻辑：宏观环境正边际改善，美元指数见顶，人民币汇率进入底部周期，外资或将回归；国内资金利率持续下行，各方持仓均处于较低位置， 而股债性价比有所转变，随着政策预期的发酵和落地，权益市场赚钱效应或将逐步回归，会带来资金的逐步入市，进而推动市场上行。短期在政策预期发酵下，总量经济相关行业或存在一定反弹机会；中期方向，具备高成长、全球竞争优势的高景气成长方向是资金青睐对象，建议低位布局IM2309合约。 持有期： 不超过IM2309合约交割日2023年09月15日。操作方案： 择机做多IM2309合约，入场价格(6500，6530)，止盈目标位（6900，6930），止损位（6240，6270），盈亏比1.5：1。 风险控制： 美联储加息超预期、全球性衰退风险、稳增长政策不及预期等。 图表2：IM2309合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）单边空Zn2309合约继续持有 核心逻辑：宏观面情绪承压，锌市基本面供强需弱格局延续，锌价前期超跌反弹，实际上方空间有限，价格仍有下行压力。1）当前美联储政策立场偏鹰，就业数据及通胀表现需要加息降温，实际美国的经济及金融已有步入衰退迹象，欧元区核心通胀走升，欧洲央行表示将延长加息时间，短期海外高利率环境将延续。国内6月PMI数据小幅走升但仍位于收缩区间，人民币贬值，在市场经济偏弱的情况下，国内计划出台“一揽子”政策，市场提前交易利多政策预期。整体上看，海外经济衰退风险较高，叠加欧美加息态度偏鹰，国内提前交易乐观预期，而超预期的政策现实难以期待，宏观面压力仍存。2）供应端：瑞典矿业公司Boliden表示将暂停欧洲最大 的爱尔兰锌矿Tara的生产，海外锌矿供应预期走紧，进口盈亏窗口打开，进口矿经济型提升导致进口量走增，国内矿端供应相对稳定，精炼锌产量仍在季节性相对高位，当前冶炼仍有利润，多数炼厂基本开满产能，整体来看锌供应格局延续偏强态势。需求端：海内外显性库存低位累库，库存增量集中亚洲仓，国内社会库存相对稳定，国内下游需求正值淡季表现平淡，终端对锌价支持不足。整体上看，锌市供强需弱格局延续。 持有期： 持有到期日不超过8月31日。 图表3：Zn2309合约 操作方案： 以23年7月4日沪锌2309合约价格为参考，建议入场区间在 （20000,20100），止损区间（20700，20800），止盈区间（18900,19000）。盈亏比为1.5：1 风险控制： 西南限电影响供应减产，政策利多刺激消费转好。 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表4：沪金2312合约 （四）单边多沪金2312合约继续持有 核心逻辑：此前海外市场已对美联储六月暂停加息有充分的预期，金价因本月议息决议中联储释放的鹰派信号而短线下挫，但随后因高频数据表现转弱而收复跌幅。美国政策利率峰值及衰退时点后移，但中长期内贵 金属仍受避险需求所提振。美联储鹰派利空落地，美国经济景气度下滑，初请失业金人数超预期显示就业边际走弱，二三季度大量发