策略周报：现有策略已止盈离场，新增两个重点关注策略

研究中心研究报告 2023年2月8日星期三 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报现有策略已止盈离场，新增两个重点关注策略 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 郑棉宽跨式卖权组合。节后经济数据多较为乐观，但市场此前 已在乐观情绪支撑下运行了近3月，大部分利好已兑现，因此，2月的宏观环境包括商品预计偏中性。棉花产业方面的数据表现良好：订单回暖，纺织企业的原料补库需求强烈，而此前纱线成品高库存的桎梏已消失。因此在补库预期支撑下，郑棉下方有极强支撑。但全年供应宽裕，仓单有序增加，实盘压力增大。所以暴涨暴跌概率都不大，建议做宽跨式期权。 单边多PVC2305。1）需求节后逐步重启，估计2-3月份还会反 复切换短期的逻辑。当前PVC强预期与弱现实博弈，本周PVC由弱现实主导，补跌节前乐观预期涨幅，但向下的空间相对有限，拉长周期看维持逢低偏多的观点；2）2023全年基调走复苏，地产竣工回暖。地产政策持续发力，资金问题有望缓解叠加竣工端有望先行复苏，现实端有望迎来改善，预估PVC期价走势为前低后高的格局；3）前期的震荡平台6150-6200附近技术性支撑较明显，在库存未明显去化前，维持震荡格局。往年库存拐点最快节后3-4周出现，一般为6-7周。后续关注下游复工情况。建议关注PVC2305合约。现有策略跟踪： 空菜油2305多棕榈油2305套利策略，已止盈。国内棕榈油在 供应充裕下，交易重点转向需求，棕榈油库存预计在后续需求复苏下逐步去库。菜油在油料供应持续增加，以及部分省市菜油轮换计划下，供需偏紧问题预计逐渐改善，库存修复只是时间问题，因此更倾向于菜油进行空配。建议做缩菜棕05价差。 买入棉花CF305单边策略，已止盈。1月10日左右棉花和商 品比值以及绝对价格都处于历史偏低水平，不少资金和散户对此表示关注。年前因疫情和双节影响，大部分纺织企业都处于低开机率甚至停工状态。据反馈，节后都预备将开机率提升至80%甚至90%以上。当前原料库存水平低，开机率提高后有原料补库需求。 单边做多沪金2306合约，已止盈。当前市场对于美联储货币 政策近期将放缓加息幅度、实现边际转向的预期基本做实，美债收益率、美元指数走低，此背景下贵金属价格的上行趋势得以确立；从外盘表现来看，11月末以来外盘COMEX金价同样迎来了一轮大幅度的反弹，当前仍处于上行趋势之中。品种而言，黄金在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导，未来沪金或将跟随外盘的表现而进一步反弹。 相关报告 《广州期货-策略报告-现有策略已止盈离场，新增两个重点关注策略-20230208》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增三个重点关注策略-20230110》《广州期货-策略周报-新增单边空玉米2305及做多沪金2306-20221206》《广州期货-策略周报-新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略-20221130》《广州期货-策略周报-新增单边空PVC2301，现有策略触及止盈-20221123》《广州期货-策略周报-新增做缩菜棕2301合约，现有策略正常运行-20221115》《广州期货-策略周报-鸡蛋策略止损，新增空PVC策略，关注PTA策略-20220706》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，关注单边做空红枣机会-20220627》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增单边做多鸡蛋策略-20220621》 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、本周新推策略1 （一）郑棉宽跨式卖权组合1 （二）单边多PVC2305合约。1 二、现有策略跟踪2 （一）空菜油OI2305多棕榈油P2305套利策略2 （二）买入棉花CF305单边策略3 （三）单边做多沪金2306合约4 三、本周关注策略5 （一）等待做多2305淀粉-玉米合约价差5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 一、本周新推策略 图表1：郑棉主连 （一）卖出郑棉305合约宽跨式期权组合策略。 核心逻辑： （1）在11月疫情管控措施放宽后，商品市场已在乐观情绪支撑下运行了近3月，棉花亦从低位1.2万元/吨反弹3000+元/吨。大部分利好已被提前反映。因此综合宏观环境、市场情绪和获利资金了结各项因素，棉花近期涨势或趋缓，也有一定回调夯实价格重心的可能。（2）郑棉多项数据大幅好转。由于11月纺织企业普遍停机，12月的纱线库存被迅速消化，较11月的数据近乎腰斩，由此此前抑制棉价上涨的一个重要阻力消失。而纺织企业的原料库存普遍处于极低水平，补库需求显著，尤其是在春节期间订单形势明显好转后。因此，在补库需求推动下，只要郑棉不是价格暴涨引发下游负反馈或是引起纺织企业担忧，接下来棉价都有极强的支撑，大幅回落至1.4万以下的概率极低。（3）2月时基本面方面利空难觅。由于和其他农产品相比的比值较低，因此棉花的种植面积在预测中大概率缩减。不过，该因素可能已经被提前计价。接下来金三银四的传统旺季也在市场的期待之中。不过，从全年看国内棉花供应依然比较充裕，近期仓单量逐渐增加超过万张，仓单实盘压力逐渐提升，限制了棉花的上方空间。 操作思路： 2月7日郑棉CF305C16000+CF305P14000宽跨式组合价格大概在 （250,290）区间内震荡。建议在（290，310）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在540以上，止盈设置在（0，20）。盈亏比为1：1.2。 资金及比例分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期可至2023年4月第三个交易日。 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）单边买入PVC2305策略。 核心逻辑： PVC单产品亏损严重，PVC底部存在成本支撑。复工复产进行时政策提振预期仍存。综合来看，需求节后逐步重启，估计2-3月份还会反复切换短期的逻辑。当前V强预期与弱现实博弈，本周V由弱现实主导， 补跌节前乐观预期涨幅。当前继续向下的空间相对有限，2023全年基调走复苏，地产竣工回暖。地产政策持续发力，资金问题有望缓解叠加竣工端有望先行复苏，现实端有望迎来改善，预估PVC期价走势为前低后高的格局，拉长周期看维持逢低偏多的观点。 操作思路： 2月7日郑棉CF305C16000+CF305P14000宽跨式组合价格大概在 （250,290）区间内震荡。建议在（290，310）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在540以上，止盈设置在（0，20）。盈亏比为1：1.2。 资金及比例分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期可至2023年4月第三个交易日。 图表2：单边买入PVC2305 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）空菜油2305多棕榈油2305套利策略，已止盈。 核心逻辑： 东南亚产地在一季度处于棕榈油季节性减产周期，11月后棕榈油产量将逐步下滑，库存预计也将进一步走低，达近几个月以来的低点。同时印尼将DMO出口配比由1:8收紧至1:6，并且在2月份开始强制执行B35掺混计划，使得棕榈油供应进一步收紧。而国内棕榈油在供应充裕下，同时在进口利润倒挂下，22年12月份后进口预计下滑。交易重点转向需求，棕榈油库存预计在后续需求复苏下逐步去库。菜油方面，在全球油菜籽供需转向宽松，市场供应增加，国内油菜籽供应预计也将持续增加，同时在川渝地区菜油轮储计划下，供需偏紧问题预计逐渐改善，库存修复只是时间问题，后续预计进入累库阶段。因此更倾向于菜油进行空配。 操作思路： 以1月9日收盘价计算，即OI2305为10234元/吨，合约保证金为9%；P2305为7988元/吨，合约保证金为12%。则一手OI2305约需保证金9210.6元，一手P2305约需保证金9585.6元。每套策略需占保证金 18796.2元。按20万可操作资金换算，折合约10套策略。建议套利价差入场位为（2380,2430），止损区间（2580,2630），止盈区间（2180,2230）。 资金及比例分配： 考虑到该策略安全性中等，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金用于其他用途。假设100万投资资金，可用20万资金用于该策略保证金，80万用于其他策略。 持有期： 持有到期日不超过2月28日。图表3：空菜油2305多棕榈油2305套利策略 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）买入棉花CF305合约，已止盈。 核心逻辑： （1）新年伊始，棉花吸引了不少多头资金的目光。理由简单且直接：棉花跌的多，无论是和其他商品比起来，还是和过往价格比起来，棉花都已处于历史偏低水平。估值偏低的棉花成为不少资金的意向多配。（2）截至12月时各大纺企的原材料库存依然维持在一个较低的水平。预计年后纺织企业为赶回此前3个月（11月全国疫情管控，12-1月双节放假）失去的订单和时间，节后开机率大概率飙升并形成小高点。在开机率大增的同时，企业对于原料补库的需求也在增加。 操作思路： 1月10日郑棉CF305价格在（14370，14480）区间内偏强震荡。因当前KDJ处于超买区间，建议等待回调至（14200，14300）元/吨区间内逢低买入，止损设置在13700以下,止盈设置在（15050，15150）。盈亏比为1：55。 资金及比例分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至2023年2月中旬。等待年后开机率提升和补库完成，价格兑现即离场。 图表4：买入棉花CF305合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）单边做多沪金2306合约，已止盈。 核心逻辑： 经过近期多位美联储官员的偏鸽表态后，当前市场对于美联储货币政策近期将放缓加息幅度、实现边际转向的预期基本做实，美债收益率、美元指数走低，此背景下贵金属价格的上行趋势得以确立；从情绪上看，白银价格一般更为敏感，往往盘面上先行，近期白银已经率先走出了一轮行情；资金端看，自2022年3月以来黄金ETF持仓数据持续下滑，但进入12月后这一情况有所扭转。全球最大的黄金ETF，SPDR持仓近期已经止跌企稳，反映出中长期配置资金在当前时点相对看好金价未来的表现，而这对市场而言是十分关键的利多信号；从外盘表现来看，11月末以来外盘COMEX金价同样迎来了一轮大幅度的反弹，当前仍处于上行趋势之中。品种而言，黄金在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导，未来沪金或将跟随外盘的表现而进一步反弹。 操作思路： 12月5日下午AU2306收盘价为406.34元/克，建议逢低做多AU2306 合约，入场价位为400-405，止盈位为425-430，止损位为385-390。资金及比例分配： 可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。持有期： 可持有至2023年5月31日。 图表5：单边做多沪金2306合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、本周关注策略 （一）等待做多2305合约淀粉-玉米价差。 春节期间淀粉行业需求尚未改善，行业库存持续累积，在原料端即可玉米的带动下大幅回落，近月显著弱于远月，近月淀粉-玉米价差显著收窄，其