铜铝早报：美国CPI减速回落，缓慢加息政策将持续，铜铝企稳

信达期货铜铝早报：美国CPI减速回落，缓慢加息政策将持续，铜铝企稳 铜铝早报 2023年02月15日相关 楼家豪 资 有色研究员讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员铜 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美国1月未季调CPI年率6.4%，预期6.20%，前值6.50%，连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅。美国1月未季调核心CPI年率5.6%，预期5.50%，前值5.70%，创2021年12月以来最小增幅。美国1月季调后CPI月率0.5%，预期0.50%，前值-0.10%，创2022年6月以来最大增幅。 2.上海金属网：据路透调查，86位经济学家中有46位预计美联储将再在3月和5月分别加息 一次，加息幅度都将为25个基点；80位经济学家中有54位预计美联储今年不会降息。 3.上海金属网：河南省制造业绿色低碳高质量发展三年行动计划（2023—2025年）提出，到2025年，规模以上工业增加值能耗较2020年下降18%，大宗工业固体废弃物综合利用率达到57%，产业结构不断优化，绿色制造水平全面提升。 核心逻辑；宏观压力阶段性兑现完毕，消费回升，铜价短期或企稳 asc.com .com 天人大厦 盘面情况：昨日铜价持续企稳。昨日美联储公布1月份CPI数据，录得年率6.4%，高于前期的预期6.20%，但较前值6.50%仍有所回落。这表明美国通胀回落速度放缓，但仍处于回落通道。总体来看，CPI数据表现仍处于市场的预期范围之内，只要通胀持续的回落，美联储放缓加息的路径便会持续，因此CPI数据降速回落尚未给市场带来明显悲观的情绪。未来继续加息25bp的概率较大。再加上，节后消费陆续回升，库存累库速度逐渐放缓，基本面逐渐有支撑。铜价未出现下挫的原因主要是：前期反应较为充分加之强现实正在回归。 冶炼产能陆续回升，铜矿端扰动略有减弱：节后冶炼端产能回升，冶炼端议价能力减弱，加工费自上周的80.3美元/干吨回落至80美元/干吨，但节后冶炼端也将逐步回升。消费明显回暖，好于往年：电解铜制杆周度开工由42.15%回升至62.51%，再生铜制杆开工率自11.39%回升至50.63%，但从上期所和社会库存来看，库存绝对值高于往年同期，累库速度也快于往年同期，预计随着下游消费的回暖，库存累库速度将逐渐慢下来。 策略建议：空单离场 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期 核心逻辑：情绪阶段性企稳，消费回暖速度相对较低，沪铝周内预计先抑后扬。 盘面情况：昨日电解铝短暂企稳。昨日美联储公布1月份CPI数据，录得年率6.4%，高于前期的预期6.20%，但较前值6.50%仍有所回落。这表明美国通胀回落速度放缓，但仍处于回落通道。总体来看，CPI数据表现仍处于市场的预期范围之内，只要通胀持续的回落，美联储放缓加息的路径便会持续，因此CPI数据降速回落尚未给市场带来明显悲观的情绪。 供应维持偏紧状态：受电力紧张及枯水期影响，冶炼厂复产节奏短期较慢，供应增速较低。需求维持偏淡状态：从行业开工率来看，铝材行业开工较往年绝对位置偏低，回暖速度较慢，由57.4%回升至59.8%；电解铝库存消费比也处于快速上升通道；从主要消费地铝锭出库情况看，上周回升至7.24万吨，但也远低于节前水平。佐证当前消费偏淡的现实，结合历年季节性淡季的情况，预计库存继续累库的可能性较大。成本支撑或存扰动：关注预焙阳极价格回落情况。 策略建议：空单离场 关注点：国内刺激消费政策密集出台，强化预期；云南减产传闻成真，供应出现扰动；美对俄征高额关税是否落地 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图（%） 标题 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月升贴水及铜价 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,00020 2,500 0 2,000 1,500-20 1,000 -40 500 0-60 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 200 0 -200 -400 -600 15000 10000 5000 0 400 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 50 15 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图26.进口盈亏:铝（元/吨） 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 标题 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 河南铝厂利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 全国平均吨铝利润（元/吨） 全国平均吨铝利润 10000 元/吨 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 -2000 图27.主要地区吨铝盈利（元/吨）图28.全国平均吨铝利润（元/吨） 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。