铜铝早报：美CPI双双上涨，加息目标尚远

信达期货铜铝早报：美CPI双双上涨，加息目标尚远 铜铝早报 2022年10月14日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、美国铝业公司（Alcoa）：已要求伦敦金属交易所（LME）将俄罗斯铝从市场上摘牌，并称此举“不成比例地”影响了铝合约。正在游说白宫阻止美国进口俄罗斯铝，将支持美国对俄罗斯铝行业的制裁。 铜 核心逻辑：短期来看，低库存于宏观偏弱情绪博弈持续，铜价的波段行情仍将持续；中期，重心下移。盘面情况：昨日窄幅震荡。上交易日，国内市场净多减仓3585手，净空增仓2272手。宏观面上，昨日美联储公布了9月份CPI数据，美国9月未季调CPI年率录得8.2%，超出预期，预期8.1%，前值8.3%；为2022年2月以来最小增幅。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高。美CPI双双升高表明前期的加息并未达到预期的目的，未来对于加息的市场预期将更为悲观。而结果出来后，夜盘反而出现了一定的拉升，有观点认为可能是前期的悲观预期打的太足，反而使得当前的市场相对麻木，市场被严重超卖。当然，具体还需关注后续市场情绪的转换。供应端，TC处于84.7美元/干吨的高位，而已知海外铜矿产出不及预期，可推出冶炼产能也处于偏紧状态，供应端偏紧。需求端，除房地产外，新能源、家电、基建的需求陆续都有得到回补，铜的需求回补力度相对较大。9月份乘用车零售同比增长21%，较上月同期增长2%，汽车需求表现较好。受LME和美国制裁俄铝的消息影响，近期LME铜注册仓单大幅飙升，主要在于贸易商对此消息的担忧而产生的避险行为。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较前日上涨125元/吨。上午一时段平水铜现货贴140元左右，好铜贴130元左右成交较为集中，进入二时段市场报货减少，贴 水小幅收窄，平水铜贴110元上下，好铜贴90元上下，湿法铜贴330元上下可成交，差铜稀少。下午盘中市场报货稀少，市场活跃度较低。策略建议：在低库存的支撑下，沪铜近月价格远高于远月价格，连续-连三价差高位，中期建议关注反套策略，空2211合约，多2303合约；短期单边建议区间操作。 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：短期电解铝供应的矛盾持续，基本面结构性支撑尚可，而宏观扰动持续，周内震荡为主，下方有支撑。中长期，重心下移。 盘面情况：昨日伦铝上涨2个多点，沪铝上涨超1个点，主要受到俄铝制裁消息影响。国 内市场净多减仓8384手，净空减仓6380手。昨日美联储公布了9月份CPI数据，美国9月未季调CPI年率录得8.2%，超出预期，预期8.1%，前值8.3%；为2022年2月以来最小增幅。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高。美CPI双双升高表明前期的加息并未达到预期的目的，未来对于加息的市场预期将更为悲观。前期美国传出要制裁俄铝，昨日美国铝业公司（Alcoa）表示已要求伦敦金属交易所（LME）将俄罗斯铝从市场上摘牌，并称此举“不成比例地”影响了铝合约。正在游说白宫阻止美国进口俄罗斯铝，将支持美国对俄罗斯铝行业的制裁。此表态进一步加剧了市场对铝贸易的担忧，导致LME注册仓单上涨7%，贸易商们正采取一定的避险行为。国内逻辑：云南限产，四川复产走缓，料铝土矿进口将自高位回落，国内供应端有支撑，但地产需求尚未修复，竣工面积和商品房销售面积仍维持疲软态势，消费端现实弱，四季度稳经济政策有望改善消费。俄罗斯考虑新建氧化铝厂，中长期来看，将减少对我国的氧化铝需求。国外逻辑：下半年欧洲铝厂仍有减产的空间和可能，供应的支撑持续，今年LME的库存一致持续低位，后续需要关注LME及美国对俄铝的制裁结果。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴60元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价~均价-20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18500元/吨上下。铝价上涨，市场出货积极，现货市场整体成交一般。 策略建议：短期建议区间操作；中长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 2、上海金属网：美国9月未季调CPI年率录得8.2%，超出预期，预期8.1%，前值8.3%；为2022年2月以来最小增幅。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 800 30,000 4,400 26,000 600 25,000 24,000 400 3,900 22,000 20,000 200 3,400 20,000 15,000 18,000 0 10,000 2,900 16,000 (200) 2,400 14,000 (400) 5,000 12,000 (600) 0 1,900