信达期货铜铝早报:全球市场聚焦美国CPI数据,预期偏强,铜铝强势反弹 相关资讯 1.安泰科:2022年12月份,22家样本企业合计生产阴极铜77.93万吨,同比下降2.54%,环比下降1.70%。2022年,样本企业全年累计生产阴极铜923.92万吨,同比增长2.13%。2.上海金属网:欧洲央行管委雷恩表示,利率仍将大幅上升。欧洲央行管委霍尔茨曼说,利率必须进一步大幅上升,以达到足够限制性的水平,确保通胀及时回归目标,欧洲央行的目标应该是到夏季前达到终端利率。3.上海金属网:《四川省能源领域碳达峰实施方案》指出,坚持集中式与分布式并举,在保护生态环境的前提下,大力推进风电、光伏发电开发。到2030年全省风电、光伏总装机容量达到50GW左右。 铜 核心逻辑;供需双弱,市场兑现美国通胀回落的乐观预期,铜价短期阶段性上涨 盘面情况:近日铜价录得连续上涨,主要在于宏观情绪相对亢奋。从市场表现来看,市场兑现情况呈现背离现象,普遍预期周四晚间公布的美国CPI数据将好于预期,市场情绪偏向乐观。短期来看,若美国CPI数据好于预期,市场有望阶段性反弹。但我们认为后续市场情绪会回归主逻辑,短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力,高通胀的现实仍然存在,市场则会长期处于承压状态。由此,我们认为市场最终会兑现宏观压力,只是时间早晚的问题。供应端:进入春运,叠加疫情,大部分冶炼厂提前放假,供应收紧。需求端:疫情影响,淡季更淡。铜管、铜杆等下游生产商陆续提前放假,周度开工率明显下滑,下游消费处于淡季。考虑到废铜持货商陆续放假,挺价惜售现象明显,精废价差缩窄,对精铜消费起到一定支撑。总体来看,受疫情和春节影响,下游备货基本完成,本周铜库存预计进入累库周期。 策略建议:涨上去做空,逢高买入空单 关注点:消费、美国CPI数据 铝 核心逻辑:供需双弱,成本下行,但宏观预期走强,铝价阶段性反弹 盘面情况:铝价近期快速反弹,主要逻辑在宏观面。从市场表现来看,市场兑现情况呈现背离现象,普遍预期周四晚间公布的美国CPI数据将好于预期,市场情绪偏向乐观。短期来看,若美国CPI数据好于预期,市场有望阶段性反弹。但我们认为后续市场情绪会回归主逻辑,短期减缓加息节奏并不能解决市场的根本性压力,高通胀的现实仍然存在,市场则会长期处于承压状态。由此,我们认为市场最终会兑现宏观压力,只是时间早晚的问题。产业端,电解铝端率先进入库存累库周期,下游企业多数备货完成,且陆续进入提前放假模式,消费淡季效应凸显。山东发改委昨日印发通知,公示有色行业能效水平清单,将此作为下一步企业能效改造提升依据。其中涉及铝相关设备及铜相关设备,其中包括南山铝业、国润铜业、恒邦冶炼等多家企业。作为产铝大省,此举很大可能会影响电解铝后续的产能投放,从中长期的角度看,影响供应增速,具体仍要关注山东地区对企业的能效改造力度。考虑到春节临近,加之疫情因素扰动,冶炼厂可能也会提前进入放假模式,另外,贵州等地持续减产,供应可能转紧。交易所库存大幅累库至11.84万吨,社会库存累库至62.2万吨。主要原因是进入季节性淡季,受疫情、临近春节等影响,下游一些消费企业提前放假,出现减产现象,周度开工率下滑,消费淡季更淡,进入春运后,预计库存或将持续累库。成本端,预焙阳极价格高位回落,短期国内成本下行,但考虑到欧洲今年氧化铝产能大幅下降,1-11月同比下降15.92%,而海外能源危机和互相制裁仍未结束,预计2023年国内氧化铝出口有望维持高速增长,氧化铝价格有望维持高位,成本长期支撑偏强。 策略建议:逢高入空单关注点:房产消费、美国CPI数据 铜铝早报 2023年01月12日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号:Z0018424从业资格号:F0289189 联系电话:0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱:zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话:0571-28132578 邮箱:liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图(万吨)图2.LME库存(吨) 上期所铜库存季节图 20162017201820192020202120222023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018 201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存(短吨)图4.上海保税区库存(万吨) COMEX铜库存季节图 201720182019 20202021 20222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源:Wind,信达期货研究所 图7.长江有色:铜升贴水图8.LME(3个月)铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME(0-3)升贴水(美元/吨) 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME(0-3)升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价(剔除汇率)图10.精废铜价差(元/吨) 期货收盘价(连三)/(LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价(活跃合约) 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂:粗炼费(美元/干吨)图12.铜精矿港口周度库存(万吨) 铜期货收盘价(活跃合约) 铜粗炼费(TC) 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存(周度) 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率(%)图14.全国电解铝开工率(%) 氧化铝开工季节图(%) 95 90 85 80 75 70 65 20162017 20202021 2018 2022 2019 电解铝月度开工率季节图(%) 95 90 85 80 75 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝:社会总库存(万吨)图16.SHFE铝库存(吨) 中国社会库存季节图(万吨) 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 SHFE铝库存季节图(吨) 2016 12000002020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存(吨)图18.LME铝分地区库存(吨) LME铝库存季节图 20162017 2018 2019 20202021 2022 2023 /12/13/14/15/16/1 7/18/19/1 10/1 11/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 数据来源:Wind,SMM,信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色:铝锭升贴水(元/吨) 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格(美元/吨)图22.氧化铝价格(元/吨) 各地铝土矿进口CIF价格(美元/吨) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比(万吨,%) 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 废铝进口当月值 同比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格(元/吨)图24.废铝当月进口及同比(万吨,%) 各主要地区废铝价格(元/吨) 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝(佛山) 破碎生铝(江西) 型材铝(台州) 型材铝(上海) 生杂铝(江苏) 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价(剔除汇率)图26.进口盈亏:铝(元/吨) 1.221.171.12 期货收盘价(连三 ) /( LME3 个月铝期货收盘价 * 美元兑 人民币即期汇率) 1,0000(1,000) 1