一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭：需求加速修复，黑色偏强震荡

需求加速修复，黑色偏强震荡 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心 2022年2月19日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02螺纹钢基本面分析 03双焦基本面分析 04期现价格分析 05产业链动态分析 06行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：需求或正常回升，钢价震荡中枢上移 逻辑观点：短期内需求或继续回升，继续消化复产压力，强预期仍在钢价或偏强运行 第一，下游复工下，产量或继续回升。劳务、气温等问题限制问题逐渐解除，基建项目或正常启动，房建项目或仍需观察情况，订单的拉动或推动铁水继续复产，预计未来两周铁水或至230-235万吨/日区间水平，短流程无法超预期复产，供应压力逐渐增大。 第二，强预期定价钝化，实际复工需求或接受检验。3月旺季来临前的真空期中，钢材需求或引来验证前的最后检验，若需求启动不及预期，或导致产量调整预期强化，库存压力推动钢材打压原料，并且原料支撑在逐步弱化。 行情展望： 短期或继续震荡，冲高回落再走强的趋势较为明显，复产驱动成本端逐步转强，但需求未明显抬升前，产量或继续压 制钢价高度，等待需求验证。 操作建议：建议轻仓参与，以波段交易为主，预计继续震荡，区间（4150,4300） 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 双焦行情展望与总结：下游需求未抬升前，继续震荡 逻辑观点：煤矿复产下季节性累库，下游复产空间有限，驱动不足 第一，供需相对平衡，下游补库意愿成为驱动，关注下游库存水平的抬升。上周焦煤与铁水共同增产，下游压制补库水平下上游开始累库，焦炭日耗转紧，后续驱动成材需求决定库存水平，观察库存水平是否抬升，供需开始进入平衡阶段。 第二，蒙煤开始外溢，成材需求未上台阶前，价格驱动不强。成材需求启动较慢，下游复产虽拉动需求走强，但中枢未明显上台阶，远期供应压力开始传导至山西，向上驱动不强，上下皆看成材需求。 行情展望： 宽幅震荡，上下驱动不明显，成材需求未上台阶前，下游库存水平较难抬升，暂无升水驱动。 操作建议：建议轻仓参与，以波段交易为主。预计焦煤震荡区间（1850,1930），焦炭震荡区间（2800，2880）。向下关键焦煤在1770-1780的支撑，向上关注焦炭在2880-2990的压力，若突破则意味行情加速。 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 第一部分行情回顾 行情回顾：复工复产下，黑色反弹修正 盘面涨跌幅：截止2月17收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月10日上涨0.5%，报4167元/吨。焦炭05合约以收盘价计相比2月10日上涨2.1%，报2831.5元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比2月10日上涨1.7%，报1897.0元/吨。 上周黑色品种强弱排序：焦炭>焦煤>螺纹≈热卷>铁矿，上周主要修复悲观情绪驱动的下跌，强弱顺序较上上周相反，高估值品种在成材突破前上行空间有限。 驱动因素：利空：煤炭价格大幅度下跌后企稳运行。利多：热卷出口韧性较强，工地加速复工，建材需求超预期，复产下原料矛盾缓解。综合来看，上周更多以修复错误市场悲观预期为主，趋势性突破仍需需求进一步走强。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（2.10-2.17） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2305合约 2831.5 2.1 2836.0 2665.0 145944.0 37866.0 -2124.0 焦煤2305合约 1897.0 1.7 1899.0 1780.0 232203.0 85051.0 1095.0 铁矿石2305合约 889.5 1.1 893.0 836.0 3356758.0 936584.0 84111.0 热卷2305合约 4240.0 0.3 4260.0 4063.0 1827414.0 826897.0 70523.0 螺纹钢2305合约 4167.0 0.5 4178.0 3961.0 7393993.0 1946318.0 3906.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：下游复工与上游复产并举 供给端：螺纹钢产量环比+17.24万吨，主要由电炉贡献产量，高炉复产偏周中，对成材产量的影响或在下周显现。 需求端：螺纹钢表需环比+85.50万吨，表需221.77万吨，下游复工加速需求回补。 库存端：螺纹钢当周库存+41.48万吨，厂库压力得到一定缓解，下游复工分担库存压力。 当周螺纹钢基本面情况（2023年2月19日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 234.46 0.95 -5.96% 厂库 352.63 14.28 11.62% 短流程产量 28.89 16.29 333.13% 社会库存（35城） 912.12 27.30 3.01% 产量合计 263.35 17.24 2.88% 总库存 1264.75 41.58 5.27% 表观需求 221.77 85.50 34.76% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 14.39 4.95 38.10% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：复产下产量延续向上趋势 铁水：铁水回升至230.81万吨/日，上游继续季节性复产总产量：回升至263.35万吨/周水平，电炉复产贡献当周产量 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：铁水复产偏下半周，产量或贡献在下周 短流程：盈亏平衡，产量季节性修复 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：劳务逐渐到位，下游需求加速修复 表需：回升至221.77万吨/周水平，需求加速修复，后续待验证高度日成交（MA5）：成材逐渐活跃 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：自储压力有所缓解 20192020202120222023 社库：需求启动下，累库斜率放缓 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：钢材偏强下，成材具有小幅度利润 铁水-废钢价差：废钢价格上行后小幅度回落 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20192020202120222023 电炉吨钢即时利润：电炉亏损程度小幅度转弱 1,500 1,000 500 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) (1,000) 20192020202120222023 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢小幅度盈利 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 热卷吨钢即时利润（华北）：热卷处于盈亏平衡附近 (500) 20192020202120222023 2000150010005000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分双焦基本面分析 焦炭端：日耗转向偏紧，利润转正 焦炭日产：产量114.12万吨/日水平，环比+0.49万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：230.81万吨/日，环比+2.15万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：铁水拉动日耗转紧，煤炭复产过快共同作用下利润转正供需关系：铁水逐渐复产，日耗偏紧 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-06-08 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-12-08 -400 20 15 10 5 2022-02-18 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2018-09-08 2018-12-08 2019-03-08 2019-06-08 2019-09-08 2019-12-08 2020-03-08 2020-06-08 2020-09-08 2020-12-08 2021-03-08 2021-06-08 2021-09-08 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 (20) 需求变化-供给变化（折铁水） 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 -10.00 数据焦来炭源需求：-供给M（y折s铁t水e：e右l轴广）州期货研究中心 焦炭库存：集港盈利平衡，下游按需采购，但目前钢厂合意库存水平有所降低 独立焦化企业：环比+0.24万吨，钢厂复产下库存压力有所弱化247家钢厂样本焦化厂：日耗驱动去库，环比-1.5万吨 2501,000 950 200900 850 150800