有色金属周报（铅）：期现价差较大，持货商交仓意愿较强

有色金属周报(铅) 期现价差较大，持货商交仓意愿较强 2023年2月13日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 库存：沪铅2302合约交割在即，持货商移仓意愿高，预期库存上升（利空）交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多） 再生铅成品库存下滑（利多） 利润：废电瓶库存增加，价格下滑，对铅价支撑有所松动（利空）国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 供给：原生铅冶炼厂开工回升，产量逐渐恢复至节前正常水平（利空）部分再生铅冶炼厂开炉后设备故障，复工不及预期（利多） 需求：下游企业逐步复产，需求回升明显（利多） 出口亏损且沪伦比不断趋松，出口窗口关闭（利空） 策略：整体来看，元宵节后铅产业上下游基本复产，铅锭供需双增，下游企业陆续按需补库，上周周内铅价震荡上行，持货商出货意愿较强；本周随着沪铅2302合约交割在即，期现价差较大，持货商交仓意愿较强，开始移仓至交易仓，预期库存将有所累库，后续库存将进一步上升；预计本周铅价将区间震荡偏弱，运行区间15,100元/吨-15,500元/吨。 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 行情回顾 • • SMM1#铅锭均价上涨0.33%至15,075元/吨 沪铅主力合约收盘价上涨0.79%至15,395元/吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 • 周内铅价震荡上行 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 2023年 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 SMM铅锭五地库存 25 单位：万吨 20 15 10 5 1月3日 1月16日 2月1日 2月22日 3月12日 3月27日 4月12日 4月29日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月19日 8月5日 8月20日 9月4日 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月16日 12月31日 0 连云港铅精矿港口库存 7 6 单位：万吨 5 4 3 2 1 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 库存预期上升 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 •截至上周五，SMM铅锭五地库存5.38万吨，较前一周周五环比下滑 •上下游基本复工，下游按需补库；周内铅价上行，持货商出货意愿较强 •期现基差扩大，持货商交仓意愿上升，部分持货商厂库移至交割仓库，预期本周沪铅社库库存将有所增量 •截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.6万吨，库存低位下滑 交易所库存反向变动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 • • 单位：吨 0 2020年 截至上周五，SHFE精炼铅库存5.0867万吨，环比增加 • 截至上周五，LME库存2.2125万吨，环比小幅下滑 1月3日 1月15日 期现基差扩大，持货商交仓意愿上升 2月3日 2月19日 3月6日 SHFE精炼铅库存 3月25日 2021年 4月9日 4月24日 5月14日 5月29日 6月17日 2022年 7月3日 7月22日 8月6日 8月21日 9月9日 2023年 9月24日 10月16日 11月4日 11月19日 12月4日 12月23日 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 单位：吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 LME库存 2021年 4月8日 4月26日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月4日 2023年 9月20日 10月6日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 350000 300000 单位：吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 70000 60000 单位：吨 50000 40000 30000 20000 10000 1月6日 1月20日 2月3日 2月25日 3月25日 4月22日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 1月6日 1月20日 2月3日 2月25日 3月25日 4月22日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 2021年2022年2023年 •再生铅原料库存小幅增加 •节后企业开始补库生产 •再生铅成品库存减少 •产业上下游基本复工，下游消费恢复较好 2021年2022年2023年 再生铅原料库存增加，成品库存下滑 •部分再生铅冶炼厂开炉不久后设备故障，企业开始停炉检修 铅精矿加工费维稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 • • 单位：元/金属吨 国产铅精矿加工费持续相对高位 进口铅精矿加工费环比持平 1月6日 1月20日 2月10日 3月4日 2021年 4月1日 4月29日 Pb50国产TC 5月14日 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 单位：美元/干吨 1月6日 1月20日 2月10日 3月4日 2021年 4月1日 4月29日 5月14日 Pb60进口TC 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 地区 废电瓶年处理能力（万吨） 2月3日废电瓶库存 （万吨） 2月10日废电瓶库存 （万吨） 变动 江西 78.80 4.74 4.47 -0.27 安徽 262.63 6.30 7.50 1.20 内蒙古 70 0.18 0.20 0.02 河南 111 1.90 2.25 0.35 总计 522.53 13.12 14.42 1.30 9500 9000 单位：元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 废电瓶平均价格 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 2020年2021年2022年2023年 废电瓶平均价格小幅下滑 •废电瓶平均价格小幅下滑 •再生铅受环保、资金、设备故障等原因停产、检修、整改的较多，废 电瓶需求有限，预计短期内不会出现大幅度上涨 再生铅成本小幅回落 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 • 单位：元/吨 再生铅企业成本小幅回落，对铅价支撑有所松动 1月3日 2020年 1月18日 2月3日 规模再生铅企业综合成本 2月21日 3月10日 3月27日 2021年 4月13日 4月28日 5月17日 6月1日 6月16日 2022年 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月16日 2023年 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月18日 中小规模再生铅企业综合成本 2月3日 2月21日 3月10日 3月27日 2021年 4月13日 4月28日 5月17日 6月1日 6月16日 2022年 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月16日 2023年 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 冶炼利润小幅回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 • • 1月3日 铅冶炼厂加工利润环比增加 再生铅加工利润小幅回升 1月17日 2月1日 2月18日 3月8日 2021年 3月24日 铅冶炼厂加工利润 4月9日 4月23日 5月11日 5月25日 2022年 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 2023年 8月17日 8月31日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 单位：元/吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 SMM再生铅利润 3月23日 2021年 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 2022年 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 2023年 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月14日 1月27日 2月10日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月14日 1月27日 2月10日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日