有色金属周报（铅）：期现背离走扩，交仓意愿较强

有色金属周报(铅) 期现背离走扩，交仓意愿较强 2023年9月12日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：进口铅精矿加工费下调趋势依旧，贸易市场整体有价无市，叠加伦铅走强，冶炼厂对四季度矿端较为悲观，铅精矿延续原短缺格局；再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局，持货商惜售情绪较重，废电瓶价格高企，推涨再生铅生产成本。 供给端：9月河南地区冶炼厂以复产为主，湖南地区冶炼厂8月底完成原料备库，生产积极性较高，云南地区因原料偏紧，部分冶炼厂采购其他含铅原料进行生产；部分再生铅企业有提产计划，对废电瓶需求增加，刺激废电瓶价格易涨难跌，原料供给偏紧问题加剧。 需求端：铅蓄电池终端市场旺季表现分化，汽车蓄电池市场向好，电动自行车表现则一般，部分企业表示将于本周结束后放假，在铅价持续走强的情况下，下游对铅锭的需求整体依旧以刚需采购为主，市场观望情绪较重。 库存端：铅价走强，下游采购弱化，同时叠加期现价差刺激交仓，社库如期累库，刷新近七个多月以来的新高。 行情展望：期现背离刺激交割品牌交仓，市场流通货源减少，短期铅价持续高位震荡，运行区间16,800-17,300元/吨，需警惕累库压力增强，铅价出现冲高回落。 风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割移仓兑现，社库累库明显 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 CONCENTS 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1.1行情回顾 SMM1#铅锭均价环比上涨0.30% 至16,500元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 0.18%至17,025元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌1.26%至2,227美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差：期现背离幅度加大 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 交割移仓兑现，社库累库明显 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 CONCENTS 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 4 终端消费分化，下游开工增减并存 5 出口窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月15日 6月29日 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 9月8日 9月27日 10月20日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 10月14日 11月11日 12月3日 12月17日 12月31日 2.1铅精矿加工费弱稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 2021年 2022年 2023年 铜等副产品收益）-201.03元/吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 个别矿山上调锌精矿加工费同时下 调铅精矿加工费 截至9月1日，冶炼厂利润（不含锌、 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 10月14日 11月11日 12月3日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月17日 2月5日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 10月14日 10月30日 11月19日 12月9日 12月25日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 10月14日 11月11日 12月9日 12月31日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率回升 •原生铅企业开工率环比提升0.9个百分点至54.84% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.6763万吨，产量环比提升 •河南地区9月复产为主；豫光8月常规检修结束，产量恢复；金利上周小 幅提产至满产 •湖南地区8月底完成原料补库，生产积极性较高 •云南地区原料持续偏紧，某冶炼厂检修复产延期 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能（万吨） 9月1日当周（吨） 9月8日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 7,910 7,910 10,150 上周检修恢复 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,500 10,500 10,500 按计划提产 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,650 6,650 6,650 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 1,200 1,200 1,200 停产搬迁，预期10月新厂开工 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,050 1,050 1,050 小幅提产 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,200 2,200 2,200 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 9月粗铅检修预期恢复，电解 暂不受影响 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 8月检修恢复 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,258 2,258 2,258 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,500 2,500 2,500 本周预计检修 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 800 800 800 合计 319 26 6