商品期货早班车

2023年02月13日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策，并表示一旦通胀走高将进一步加息，而鲍威尔也在公开讲话 金 中承认就业数据表现超过预期，暗示经济依旧有偏热的迹象。市场将关注点放在下周公布的通胀数据上，如 白 果通胀数据环比降幅下降将进一步印证通胀存在反复的猜想，并进一步打压市场关于降息的猜想。此前市场 银 交易者普遍预计美联储将在年内降息，但是就业数据无疑消灭了该预期，而通胀数据将印证就业数据。此前我们认为当前价格更多是预期驱动，而在就业数据公布后，可能扭转市场预期，对于新年以来不断反弹的贵金属价格不利。此外近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议多单减持。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价继续震荡偏弱运行。供应端，南美扰动延续，TC下滑到80美金以下。需求端，华东华南平水铜升水20元和45元，由贴水转升水。国内主要精铜杆企业周度开工率如期回升，录得62.51%。周度库存周五较周一减少0.15万吨，拐点或近。精废价差1400元偏低。操作上，关注本周二CPI数据和国内需求恢复情况，仅供参考。 铝 周五铝价加速下行。供应端来看，云南减产市场预期60万吨左右，但迟迟未落地，利多消化。贵州在近期开始复产，复产量70万吨左右。需求来看，下游逐步复苏中，但速度有待观察。下游开工率小幅上行。周度国内库存来到120万吨附近。周五澳洲煤运抵中国为2年多来首见，近期煤炭能源价格重心下移，电解铝作为储能商品，成本支撑明显松动，叠加淡季供需格局暂时偏松，电解铝价格受到打压。后期关注国内库存拐点和动力煤价格跌速放缓的时机，云南减产落地时机，寻找逢低买入机会，仅供参考。 锌 上周五日内锌价震荡走弱，午后反弹，夜盘再次下跌。近期PMI超预期及鲍威尔偏鹰派发言等宏观事件给予市场上方压力，市场价格偏弱运行，现货持货商贴水出货，下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，部分下游刚需订单已逐渐恢复。本年春节前后累库14万吨，强于去年的11万吨。操作上锌价目前临近支撑位，虽长期看跌但短期预计有小幅反弹，建议备考五日均线逢低做多，仅供参考。 铅 上周五铅价日内震荡上行，夜盘再次跳水后盘整。铅价受再生铅成本影响下方有一定支撑，现货市场下游询价增多，持货商积极贴水出货，但下游成交意愿偏弱。本周再生铅原生铅厂产能迅速恢复，下游开工提高，但复苏力度有待进一步观察。整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡，操作上建议仍以区间操作为主要思路，等待下游消费复苏预期兑现情况。 镍 周五，SHFE镍收218560元/吨，+3.86%，夜盘回落。据SMM，电解镍现货价格报223200～225200元/吨，镍豆环比+6750元/吨至221250元/吨，进口镍现货对沪镍均升水5750元/吨，金川镍现货均升水6750元/吨,环比略走低。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至72.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1370.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+400至39400元/吨。外盘LME镍库存环比-180吨。宏观方面，1月中国M2同比+12.6%，社融+5.98万亿，均位于预期上限附近。宽松货币流动性（高M2增速）在1月形成真实的融资需求，存量社融同比或见底，金融数据对市场中性偏多。1月中国CPI+2.1%，PPI同比-0.8%，通胀数据平稳，未提供更多信息。1月数据是宏观“强预期”转向“强事实”证据之一，经济“主升浪”待数据进一步确认。产业方面，Trafigura镍交易受损事件发酵，LME/SHFE镍再度大幅波动，但下游不锈钢需求偏弱，库存高企，新能源排产回落。预计沪镍仍受交易因素扰动，短期震荡概率大。 锡 秘鲁冲突持续，并有愈演愈烈之势，周三前总统所在党派主席被判入狱4年，引发进一步骚乱，秘鲁反对派2月9日举行大罢工，封锁道路，冲击矿山。全球第四大锡矿山圣拉斐尔矿山所在省份普诺延长紧急状态60天，并实行10天宵禁。而国会否决了反对派提前大选的要求，令双方分歧加剧。国内节后需求一般，广东企业普遍延迟到2月初妇产，且实际复产人数低于预期，下游企业补库积极性不高，以观望为主。国内库存持续累积，创过去3年新高，接近1万吨。目前锡价依旧交易海外矿端供应问题的故事，预期下游需求的恢复，整体操作上以谨慎做多为主。 黑色产业 螺纹钢 建材端垒库速度放缓，卷板垒库基本停滞，部分地区开始去库，唐山钢坯垒库速度亦显著放缓。年后至今需求恢复速度基本符合预期，而高度则有待进一步观察。供应端钢厂原料采购（废钢、铁矿）采购较为积极，后续产量或继续增加。目前钢材情况供需两弱，但后期供应恢复确定性强于需求恢复确定性。开年后钢材期货至高点已经回调200余元/吨，市场情绪有所冷却。预计本周市场震荡为主，保持震荡思路操作。 不锈钢 周五，SHFE不锈钢继续震荡偏弱，收16620元/吨，-0.86%，夜盘继续走低。镍/不锈钢比价明显上升。现货方面，据SMM，节后无锡304/2B卷（切边）报价持平至17500-17700元/吨，现货价格总体偏弱，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比持平于12150元/吨。库存方面，据Mysteel，节后在多地不锈钢产品累库增量创新高的同时，上周库存维持高位，去化不明显，反映需求较弱，预计短期不锈钢震荡偏弱概率较大。 铁矿石 钢厂仍有增产意愿，铁矿库存维持历史同期极低状态，钢厂补库较为刚性，但受制于利润、现金流情况钢厂补库爆发力较为有限。供应端情况符合季节性，但需关注南非电力供应紧张情况。铁矿本周仍继续小幅垒库，但去库即将开始，且3月去库速度预计较快。铁矿基本面较强。预计本周铁矿价格或震荡偏强。单边建议观望为主，激进者轻仓试多05铁矿。套利建议5/9正套持有 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆震荡偏强，受近月美豆粕强势带动。供给端来看，布交所继续下调阿根廷大豆4100万吨至3800万吨，不过近期阿根廷得到降雨补充，且南美仍维持大增产预期。需求端，美豆中规中距，因季节性将转向南美。整体来看，短期强势受阿根廷减产及巴西收割延迟驱动，后期随着巴西丰产集中供应及目前阿根廷天气改善，上方空间有限，不过短期核心仍在阿根廷产量，因阿根廷处于关键生长阶段。而国内大豆豆粕库存中等水平，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 玉米 上周五夜盘c2303上涨0.76%，市场担心俄乌粮食运输受影响。前期售粮进度偏慢，导致年后卖压相对较大，随着年后气温升高，农户售粮意愿增加，现货价格承压。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，目前也是季节性需求淡季，深加工产成品消费低迷导致原料玉米库存被动累积，养殖端需求偏淡，采购意愿不强。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 短期马盘反弹，因市场消化印尼暂停部分出口许可。供给端来看，1月马棕产量为138万吨，环比-14.8%，处于季节性减产末期。而需求端来看，马来1月出口环比减少23%至114万吨。整体来看，阶段性供需双弱，近端马棕1月库存为227万吨，处于历年中等偏上水平。短期市场或因印尼出口政策支撑偏震荡，而中期产区步入增产周期及整体销区高库存将面临承压，关注产区产量以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2305合约小幅反弹，周末蛋鸡有所上涨。上周前半段终端需求偏弱，中小学开学提振有限，家庭消费较差，市场整体走货不快，但周末贸易环节抄底补货增加，蛋价企稳反弹。淘汰鸡价格部分走弱，目前养殖利润转弱，部分养殖户选择淘汰低产能老鸡。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2303合约窄幅震荡，据钢联调研，样本企业2月计划出栏量环比增加3%，特别是集团企业将增加出栏，2023年集团年度出栏计划预计明显增加，大集团对猪价的影响加大。2月份也是全年需求最弱的年份，随着年后复工复产，整体屠宰量自低位缓慢恢复中。北方部分地区降雪天气影响，散户出栏积极性下降，南方生猪出栏较积极，规模场生猪销售存在一定的难度。当前白条消费一般，对市场提振有限。短期来看，目前市场生猪供应较为充足，需求淡季，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 短时厂区库存高位去化不及预期，新签单有所减少，叠加气头复产和成本端煤炭重心下移等利空冲击尿素重心下移，但春耕预期支撑下预计下方空间受限。供给端，上游开工偏高位，供应端较为充裕。需求方面，春肥带来大量农业需求，节奏上2月中下旬需求强度陆续提升，复合肥厂跟随提负，工业需求稳步恢复。出口方面，政策面再提保供稳价，大规模的出口放量受限，海外价格连续下调边际上对内贸心态有影响。综合来看，主流地区价格现货价格偏稳定，基差走强，后续随着农需不断跟进，局部利好支撑仍在。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 周五夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8100元/吨，05基差盘面减40，基差走强，成交好转。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应偏宽松。美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：节后下游开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。需要关注后期下游补库存和需求恢复情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。产业链库存健康，但节后库存去化不及预期，不过下跌之后基差走强及成交好转，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况e PVC PVC走势震荡，基本面主要变量在需求端。供应端上游开工率76%，处于正常水平，社会库存44.44万吨，环比减少0.69%,同比增34.10%。上游工厂库存累积放缓。下游需求端在改善，但力度不明显。PVC最近逻辑反复切换，宏观方面还有两会利好预期，建议观望等待需求明确 PTA 上周五PTA华东现货价格5450（-2.77%），现货基差走强至-35元/吨。原油端价格走势震荡偏弱，成本端PX供应增加，广东石化预计2月投产，3月季节性检修较多，海外方面逐渐恢复，沙特134万吨PX装置已重启。供应端PTA开工负荷提升，东营威联125万吨预计近期提负，PTA现货加工费大幅压缩，需关注低加工费状态下出现装置检修情况。需求端聚酯工厂及下游负荷提升，聚酯库存小幅累库。下游产销未见改善，轻纺城成交有所改善。元宵后下游工厂工人陆续复工，开工有所提升但新订单情况不乐观，需持续关注其改善程度。综合来看2月PX、TA存量装置及新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库；交易维度：下游需求复苏不及预期叠加季节性累库，PTA加工费大幅压缩下建议观望，关注低加工费下装置变动情况。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 成本端煤价中枢逐渐下移，短期港口到港增多，基本面转弱，但厂库转为去化，内地现货压力不大支撑甲醇重心。供应端，上游生产企业偏高负荷，煤头装置开工回升。需求端，MTO装置负荷修复带动港口买货增加，但后续宁波富德MTO有检修计划，传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓。库存方面，内地调价排货优化库存，短时厂区库存走低，外盘伊朗地区负荷提升对应港口近端有累库预期。综合来看，目前基本面边际转弱，则甲醇价格高位上仍将承压，下方支撑关注煤价变动方向和春检计划，操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 纯碱 纯碱基本面