PTA&MEG周度报告：需求或逐步恢复 聚酯原料下方存支撑

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 需求或逐步恢复聚酯原料下方存支撑 2023年2月6日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.62%；MEG主力合约下跌6.18%，承压回落。 后市展望 基本面来看，上周装置负荷75.6%，近期总体装置稳定，负荷处于相对高位。MEG供应端，装置负荷62.4%，较1月底有所攀升，煤制装置稳定，MEG装置负荷持稳。需求端，聚酯负荷66.3%，小幅上升2.4个百分点，人工到岗偏慢，聚酯负荷回升偏慢。库存上，PTA社会库存增加18.5万吨至265.4万吨；MEG港口库存105万吨，较节前累库15万吨。综合而言，PTA方面，近期原油持续回落，叠加装置负荷提升，PTA承压，不过元宵节后预计聚酯逐步开工，需求修复，下方存在一定支撑；MEG方面，原油回落，以及市场情绪走弱，打压盘面，MEG持续回调。 策略建议 单边震荡，关注远月MEG与PTA对冲策略。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.62%；MEG主力合约下跌6.18%，承压回落。 PTA现货方面，现货高位回落，原油库存大幅增加，原油回落，成本端回落，叠加装置负荷回升，下游聚酯负荷暂未明显回升，供需压力较大，PTA现货高位回落。成交上看，上半周成交放量，日均成交量在4~5万吨附近，下半周成交一般在2~3万吨附近。 MEG现货方面，乙二醇价格重心冲高回落，市场商谈一般，原油及煤炭偏弱，此外产业逻辑偏弱，显性库存攀升，需求恢复偏慢，乙二醇现货重心下移。外盘重心冲高回落，市场商谈一般。2月下船货重心持续走低至515-520美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，装置集中重启，基差走弱明显。乙二醇基差偏弱运行。 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-06-09 2020-08-09 2020-10-09 2020-12-09 2021-02-09 2021-04-09 2021-06-09 2021-08-09 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2022-02-09 2022-04-09 2022-06-09 2022-08-09 2022-10-09 2022-12-09 -400.00 2021-10-09 2021-12-09 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油大幅走弱。近期原油承压明显，一方面美元指数小幅反弹，另一方面美国原油商业库存大幅攀升，市场交易衰退预期攀升，原油承压。总体原油震荡偏弱运行。 PX震荡。PTA装置负荷回升明显，PX需求攀升，支撑PX，但原油承压明显，压制PX价格，PX整体震荡为主。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费承压明显。近期PTA装置重启较多，下游需求偏弱，PTA加工费承压。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-07-05 2019-09-05 2019-11-05 2020-01-05 2020-03-05 2020-05-05 2020-07-05 2020-09-05 2020-11-05 2021-01-05 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-07-05 2019-10-05 2020-01-05 2020-04-05 2020-07-05 2020-10-05 2021-01-05 2021-04-05 2021-07-05 2021-10-05 2022-01-05 2022-04-05 2022-07-05 2022-10-05 2023-01-05 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润承压。乙二醇承压回调，煤制乙二醇利润延承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/7/3 2019/9/3 2019/11/3 2020/1/3 2020/3/3 2020/5/3 2020/7/3 2020/9/3 2020/11/3 2021/1/3 2021/3/3 2021/5/3 2021/7/3 2021/9/3 2021/11/3 2022/1/3 2022/3/3 2022/5/3 2022/7/3 2022/9/3 2022/11/3 2023/1/3 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷处于相对高位。截止2023年2月2日，PTA装置为75.6%，装 置负荷处于相对高位。从装置变化看，逸盛新材料降负至7成，英力士125 万吨重启，装置略有下滑，不过仍处于相对高位。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月14日 5月27日 6月10日 6月22日 7月6日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月7日 9月20日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月21日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 煤制装置负荷稳定，总体装置负荷略有提升。截止2023年2月2日，国内乙二醇整体开工负荷在62.4%，环比回升2.8个百分点，煤制负荷维持56.19%左右，较为稳定。本周装置便当主要为茂名、镇海、卫星、盛虹等装置停车检修，三江检修结束重启，此外远东联、古雷、中科、昊源、三宁等装置负荷小幅调整。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/07/08 2016/11/08 2017/03/08 2017/07/08 2017/11/08 2018/03/08 2018/07/08 2018/11/08 2019/03/08 2019/07/08 2019/11/08 2020/03/08 2020/07/08 2020/11/08 2021/03/08 2021/07/08 2021/11/08 2022/03/08 2022/07/08 2022/11/08 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷回升偏慢。聚酯负荷66.3%，由于人工到岗偏慢以及终端尚未恢复，聚酯负荷提升较慢。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月25日 3月9日 3月22日 4月3日 4月17日 4月30日 5月15日 5月28日 6月10日 6月22日 7月6日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月7日 9月20日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月21日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/09/23 2017/01/23 2017/05/23 2017/09/23 2018/01/23 2018/05/23 2018/09/23 2019/01/23 2019/05/23 2019/09/23 2020/01/23 2020/05/23 2020/09/23 2021/01/23 2021/05/23 2021/09/23 2022/01/23 2022/05/23 2022/09/23 2023/01/23 0.00 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，随着聚酯原料走弱，聚酯企业现金流有所修复。随着终端逐步恢复，聚酯产销预计好转，当前聚酯企业库存相对低位，经过前期聚酯企业减产后，聚酯企业库存有所下降，近期季节性回升相对温和。因此，后期聚酯现金流存在修复预期。 图表11：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FT