黄金期货周报：预计黄金短期企稳

研究员段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 黄金期货周报预计黄金短期企稳 2023-2-13星期一 期货研究报告 一、主要观点： 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周内外盘金价呈现不同，沪金主力合约大幅调整，伦金高位调整后小幅震荡。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI数据仍没有看到下行趋势，核心PCE没有创下2022年2月的高点。12月CPI同比增6.5%，前值7.1%；季调后CPI环比-0.1%，前值0.1%；核心CPI同比增5.7%，前值6.0%；季调后核心CPI环比增0.3%，前值0.2%。美国通胀数据回落，更加验证美联储加息幅度下调是基本确定的。 美国联邦储备局公开市场委员会在2月1日会议上决定加息25点，至4.50-4.75%；同时维持相对鹰派的语境，强调“在目标区间继续加息将是合适的”。美联储主席提及委员会再加两次息，把政策利率调至5.0%以上的判断。目前的点阵图预测FedFund利率上升到5.00-5.25%后停止加息。预计联储再加息1-2次，每次25点，下半年停止加息或进入减息周期。 8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%继续上行连续创新高后，短期仍在高位震荡。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国利率达到4.5%后，市场预期继续提高至5%-5.25%，后续仍有上涨空间。 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量增加0.57吨，上周持有量减持2.83吨，黄 金需求还是比较弱。 二、操作建议： 趋势：上周沪金主力合约高位调整，伦金高位调整后窄幅震荡，沪金主力顶背离结构形成。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。实际利率高位震荡，并随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，黄金中期有望迎来反弹，中期低点或已现。不过，随着黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至去年高位压力增大需要整固。技术上，沪金主力合约经过调整后，技术上短期有望企稳。预计黄金短期企稳，操作上建议短空获利了结，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周内外盘金价呈现不同，沪金主力合约大幅调整，伦金高位调整后小幅震荡。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 自2月3号周五夜盘大幅调整以来，沪金价格一路下行，目前跌幅减少。联储主席鲍威尔在经济俱乐部表示：1）遏制通胀还有很长一段路要走，2）联储准备暂停加息，但是如果有需要也不介意多加一两次，3）货币政策的走向取决于经济数据。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中沪金主力上周下跌2.05%，伦敦金现收平0.01%。今年以来两大指数涨跌幅分别为-0.17%和2.32%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI数据仍没有看到下行趋势，核心PCE没有创下2022年2月的高点。12月CPI同比增6.5%，前值7.1%；季调后CPI环比-0.1%，前值0.1%；核心CPI同比增5.7%，前值6.0%；季调后核心CPI环比增0.3%，前值0.2%。美国通胀数据回落，更加验证美联储加息幅度下调是基本确定的。 美国联邦储备局公开市场委员会在2月1日会议上决定加息25点，至4.50-4.75%；同时维持相对鹰派的语境，强调“在目标区间继续加息将是合适的”。美联储主席提及委员会再加两次息，把政策利率调至5.0%以上的判断。目前的点阵图预测FedFund利率上升到5.00-5.25%后停止加息。预计联储再加息1-2次，每次25点，下半年停止加息或进入减息周期。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%继续上行连续创新高后，短期仍在高位震荡。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国利率达到4.5%后，市场预期继续提高至5%-5.25%，后续仍有上涨空间。 5.黄金供需平衡表 黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 (单位：吨) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 2022Q3 总供应5608.86036.75921.16040.36270.964916465.13033.71215.2 储备矿产金回收金生产者套期保值伦敦金银市场协会 33017.94 33594.0493 33997.7223 34232.5469 34781.9272 35272.541 35536.7967 35616.5 35616.5 3366.3 3515.4 3578.2 3652.5 3598.5 3474.7 3560.7 856.5 949.4 1069.6 1232.7 1111.4 1132.2 1273.2 1292.2 1149.9 310.5 275.8 12.9 37.6 -25.5 -12.4 6.2 -45.9 -44.5 -10.3 -10 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 实物需求5529.35642.85535.35716.957375428.85820.431111181.5 珠宝制造科技投资央行 伦敦金银市场协会 2479.2 2018.8 2257.5 2284.6 2137.7 1327.4 2221 517.8 581.7 331.7 323 332.6 334.8 326 302.8 330.2 81.7 76.7 978.8 1655.1 1309.6 1173.3 1274.9 1773.6 1007.1 550.7 123.8 579.6 394.9 378.6 656.2 605.4 255 463.1 83.8 399.3 1160 1251 1257 1268 1393 1770 1799 1877 1877 供需差值79.5393.9385.8323.4533.91062.2644.7-77.333.7 实物库存增加LBMA库存COMEX库存SHFE库存 87.20 303.90 (354.86) 840.98 2047.24 (21.77) 73.27 (337.27) 7523.34 7826.32 7491.40 8325.56 9536.73 9637.16 9,669.36 9,308 180.09 259.65 259.19 239.11 246.61 1081.73 958.36 1,021.84 1,046.15 1.03 0.93 2.31 2.46 1.77 2.73 3.89 3.26 3.04 净平衡306.7081.90678.26(307.08)(985.04)666.47(150.57)(303.57)LBMA黄金年均价 1250.00 1257.30 1268.50 1393.50 1774.95 1799.55 1942.30 1728.9 SHFE黄金年均价 269.80 277.97 273.87 314.78 389.53 375.79 396.59 387.13 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量增加0.57吨，上周持有量减持2.83吨，黄 金需求还是比较弱。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/