养殖产业周报：多数下跌，原料领跌

期货研究报告|商品研究 多数下跌，原料领跌 —养殖产业周报 （2023年12月11日-2023年12月17日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年12月17日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 鸡蛋指数 0.30% -4.46% -11.65% 豆油指数 -0.15% -4.47% -11.37% 生猪指数 -0.93% -2.76% -6.44% 菜粕指数 -0.96% -7.12% -15.68% 棕榈指数 -1.20% -8.05% -14.96% 菜油指数 -2.24% -4.46% -13.57% 豆粕指数 -2.27% -8.87% -12.19% 玉米指数 -2.31% -7.98% -25.11% 豆二指数 -2.54% -8.13% -14.31% 豆一指数 -2.88% -9.28% -11.24% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块多数下跌，原料领跌。生猪端，12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。大豆端，阶段性来看，天气仍是核心变量，本周巴西中西部实际降雨量不及预期，美豆反弹，但随着天气预报下周20号以后降雨较好，CBOT盘面震荡偏弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。豆粕端，近端来看，现货情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，短期国内豆粕单边跟随国外震荡偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，国际马棕供需双弱。价格维度，市场仍在交易弱现实，因近端宽松。后期关注季节性减产对市场带来的支撑。关注产区产量。玉米端，新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。鸡蛋端，供应充足，降温天气对需求提振有限，食品厂备货需求偏弱，中间贸易商拿货节奏放慢，流通环节以清库为主，市场走货不快，销量被动回升，量增价跌，生产流通环节库存增加，显示供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 增强 宽松 中性 腌腊需求增加 震荡 疫病及腌腊需求 鸡蛋 宽松 中性 宽松 中性 成本下降，供强需弱 偏弱 需求 大豆 偏紧 减弱 宽松 维持 交易南美天气改善 偏弱 南美天气及美豆需求 豆粕 中性 减弱 宽松 维持 国内到货预期少VS国际成本端下移 偏弱 国内到货及南美天气 玉米 宽松 中性 宽松 中性 上量增加 偏弱 购销节奏及心态 棕榈油 宽松 维持 中性 维持 近端宽松 震荡偏弱 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 近端宽松 震荡偏弱 产区产量 豆油 宽松 维持 中性 维持 近端宽松 震荡偏弱 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价大幅反弹，华北涨幅明显，其中山东河南涨幅超1.6元/公斤，华中涨幅次之，南方涨幅约1元/公斤，东北 2 涨幅相对较小。本周全国范围大幅降温，北方降雪影响调运，规模场缩量，加之南方腌腊需求提振，猪价明显反弹。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4210万头，环比-0.7%，同比-3.9%。据钢联数据，11月规模场能繁母猪存栏494万头，环比-1.92%，同比-2.77%，中小散能繁存栏15.79万头，环比-2.05%，同比-17.07%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，11月商品猪出栏量951万头，环比+5.76%，同比+14.73%，12出栏量预计继续增加。 3 体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为122.82公斤，周均重环比+0.12公斤，同比-3.12公斤，猪病影响减弱，年底大猪出栏增加，出栏体重回升。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2867万头，环比+3.32%，同比+36.72%。据钢联数据，本周宰量1109965头，较上周+4.38%，鲜销率90.12%，环比+0.27%，同比-3.39%；冻品库容率24.73%，环比+0.02%，同比+8.04%。供应充裕，虽然鲜销率有所提升，但需求端承接力度不足，屠宰端被动入库，导致库容上升。 5 总结和策略：周末现货价格有所走弱。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。全国降温刺激腌腊需求增加，冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年8月 2010年8月 2013年8月 2016年8月 2019年8月 2022年8月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 本期观点：周末现货价格有所走弱。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。全国降温刺激腌腊需求增加，冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。观点仅供参考。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 规模场能繁母猪存栏 2023年度2022年度2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 中小散能繁母猪存栏 2023年度 2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 135 133 131 129 127 125 123 121 119 117 115 周度出栏体重（元/公斤） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第1周第13周第25周第37周第49周 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪屠宰量（头） 2023年度2022年度2021年度 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 100.00 重点屠宰企业鲜销率(%) 2023年度 2022年度 2021年度 35.00 重点屠宰企业库容率（%） 2023年度2022年度2021年度2020年度 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 70.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 01-03 03-06 05-09 07-08 09-06 11-11 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -1.00 20.00 2023 2022 2021 2020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023202220212020 3000.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度2022年度2021年度 2020年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 屠宰毛利润(元/头) -500.00