国债周报：金融数据超预期 债市反应平淡

金融数据超预期债市反应平淡 观点逻辑 资金面紧势有所缓解，市场短端情绪可以，长端一般，推动期债走强。10年期国债收益率2.895%1月CPI数据有所上升，符合预期，PPI受原油波动和煤炭价格下行影响，继续下降。全面超预期的1月金融数据落地，对市场影响有限，因市场此前已有预期。美元回升，人民币贬值，利空股指，利好国债。建议短期偏多看待。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年2月12日 李东凯（F3002777,Z0012332） 主要关注点 中国70大中城市住宅销售价格月度报告、美国1月CPI、PPI数据。 操作建议 短线做多T。 风险提示 价格下行风险主要是信用扩张速度加快、市场风险偏好提升。期价上行风险主要是央行加大宽松力度或需求修复不及预期。 ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做多。 观点：资金面紧势有所缓解，市场短端情绪可以，长端一般，推动期债走强。10年期国债收益率2.895%。1月CPI数据有所上升，符合预期，PPI受原油波动和煤炭价格下行影响，继续下降。全面超预期的1月金融数据落地，对市场影响有限，因市场此前已有预期。美元回升，人民币贬值，利空股指，利好国债。建议短期偏多看待。 二、重点事件 2.1中国1月CPI同比2.1%，前值1.8%；中国1月PPI同比-0.8%，前值-0.7%。总体来说，1月份CPI公布符合预期，通胀依旧温和可控。受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，居民消费价格有所上涨。受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。 2.2在上周超预期的美国就业数据后，美联储主席鲍威尔发表首次讲话，他提到美联储对资产负债表的规模尚没有具体目标，它达到联储认为需要缩减的水平还需要“几年”时间。鲍威尔称，目前美联储在缩表方面的努力是被动的，即在债券到期后不再续作；而主动出售债券的“主动缩表”，并不是美联储当前正在考虑的“积极行动清单上的事情。” 2.3央行发布的2023年1月金融统计和社会融资数据显示，1月信贷增长如期实现“开门红”，总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升。当月人民币贷款增加4.9万亿元，创下单月历史新高，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。虽然1月社融信贷数据表现较好，但由于市场早有预期，且春节前收益率持续上行兑现部分社融预期，因此数据对债市影响有限. 2.42、中国1月M2货币供应同比增长12.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高2.8个百分点；M1同比增长6.7%，增速比上月末高3个百分点，比上年同期高8.6个百分点，M2-M1剪刀差收敛。 2.5下周重点关注中国70大中城市住宅销售价格月度报告、美国1月CPI、PPI数据。 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放6020亿元，下周公开市场将有18400亿元逆回购到期。同时，需要注意的是，下周三（2月15日）还有3000亿的MLF到期，届时重点关注央行的续作规模和利率情况。 本周资金面结束此前连续五日净回笼，实现连续三日净投放，资金面紧势有所缓解。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行11.024bp至1.9405%，一年期IRS上行3.1bp至2.28%，3个月Shibor报价上行1bp至2.371%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额4964.0元，净融资3373.0亿元，较上周增加120.9亿元。 截止2月10日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行1.8、0.4、 -0.3bp，10年期国债收益率2.89%。国债10年期-2年期利差45bp，前值57bp，10年期-5年期利差20bp，前值20bp；信用利差144bp，前值151bp。 美国2年期国债收益率上行23.2BP至4.532%，中美2年期国债利差-304bp，美国10年期国债收益率上行24.4BP至3.774%，中美10年期国债利差-87.9bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/2/10 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 100.965 100.94 0.0347 204896 -49878 30117 -7703 TF主力 101.09 101.07 0.0445 248045 -13073 71767 -13966 T主力 100.47 100.355 0.1395 280962 -65579 128389 -15098 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T主力合约图11：五债跨期价差 图12:十债跨期价差图13：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼