品种利差跟踪周报：品种利差整体收窄

品种利差跟踪周报20230212 品种利差整体收窄 2023年02月12日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 聚焦本周，各期限各等级城投债与产业债收益率及信用利差总体下行。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 商业银行债 邮箱：liuxue@mszq.com 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 相关研究1.利率专题：存单利率会如何演绎？-2023/0 场流动性、监管、供需等方面。 2/12 聚焦本周，各期限各等级商业银行债收益率涨跌互现，信用利差多收窄。 2.可转债周报20230212：AIGC转债知多少？-2023/02/123.利率专题：摊余之外，混合估值产品来了-2023/02/12 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.利率债周度跟踪20230211：本周地方债发行期限缩短，下周发行922亿元-2023/02/115.高频数据跟踪周报20230211：地产景气回暖，猪肉价格续降-2023/02/11 目录 1非金融类信用债：收益率及信用利差总体下行3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率涨跌互现，信用利差多收窄8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债9 3风险提示11 表格目录12 1非金融类信用债：收益率及信用利差总体下行 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年2月10日，各等级各期限非公开发行城投债收益率均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-3.79bp、-5.87bp、-5.18bp、-3.24bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-5.79bp、-9.87bp、-9.18bp、-5.24bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-10.79bp、-4.87bp、-5.18bp、-1.24bp。 AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 2023-02-10 2.96 3.44 3.75 3.91 3.18 3.88 4.10 4.38 3.52 4.42 4.76 5.04 较上周变化 -3.79 -5.87 -5.18 -3.24 -5.79 -9.87 -9.18 -5.24 -10.79 -4.87 -5.18 -1.24 当前分位点 17.5% 21.0% 20.5% 16.5% 19.1% 27.6% 22.3% 23.9% 21.2% 32.0% 28.5% 26.3% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级期限中债非公开发行城投债信用利差均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年2月3日分别变化 -11.62bp、-6.83bp、-3.06bp、-7.7bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年2月3日分别变化 -13.62bp、-10.83bp、-7.06bp、-9.7bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年2月3日分别变化-18.62bp、 -5.83bp、-3.06bp、-5.7bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-02-10 91 86 100 86 114 130 135 133 148 185 200 199 较上周变化 -11.62 -6.83 -3.06 -7.70 -13.62 -10.83 -7.06 -9.70 -18.62 -5.83 -3.06 -5.70 当前分位点 64.9% 66.1% 70.7% 64.4% 62.3% 70.2% 68.2% 64.9% 62.3% 74.1% 74.2% 68.2% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年2月10日，各等级各期限非公开发行产业债收益率多下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化2.23bp、-7.15bp、-8.68bp、-6.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-1.77bp、-10.15bp、-8.68bp、-6.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-6.77bp、-4.15bp、-6.68bp、-4.31bp。 AAA AA+ AA 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 2023-02-10 1Y 2.91 3Y 3.40 5Y 3.71 7Y3.82 1Y 3.33 3Y3.99 5Y 4.33 7Y4.46 1Y 3.66 3Y 4.53 5Y 4.87 7Y 5.00 较上周变化 2.23 -7.15 -8.68 -6.31 -1.77 -10.15 -8.68 -6.31 -6.77 -4.15 -6.68 -4.31 当前分位点 12.9% 18.5% 17.9% 12.6% 19.5% 28.2% 25.2% 22.3% 18.9% 27.9% 23.6% 17.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行产业债信用利差均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年2月3日分别变化 -5.6bp、-8.11bp、-6.56bp、-10.77bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年2月3日分别变化 -9.6bp、-11.11bp、-6.56bp、-10.77bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年2月3日分别变化-14.6bp、 -5.11bp、-4.56bp、-8.77bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-02-10 86 83 96 77 128 142 158 141 161 196 212 195 较上周变化 -5.60 -8.11 -6.56 -10.77 -9.60 -11.11 -6.56 -10.77 -14.60 -5.11 -4.56 -8.77 当前分位点 65.6% 66.4% 71.0% 63.2% 67.0% 73.8% 76.0% 68.1% 61.7% 76.3% 77.1% 56.6% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年2月10日，中债可续期城投债收益率多下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-7.79bp、-9.87bp、-4.18bp、-2.24bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-9.79bp、-12.87bp、-10.18bp、-6.24bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-13.79bp、-2.87bp、-3.18bp、0.76bp。 AAA AA+ AA 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 2023-02-10 1Y3.08 3Y3.63 5Y4.07 7Y4.23 1Y3.30 3Y4.18 5Y 4.42 7Y4.70 1Y3.84 3Y4.77 5Y5.10 7Y5.39 较上周变化 -7.79 -9.87 -4.18 -2.24 -9.79 -12.87 -10.18 -6.24 -13.79 -2.87 -3.18 0.76 当前分位点 22.9% 28.5% 35.2% 31.0% 21.3% 37.8% 33.5% 33.1% 26.3% 39.0% 34.4% 30.7% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，中债可续期城投债信用利差均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年2月3日分别变化 -15.62bp、-10.83bp、-2.06bp、-6.7bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年2月3日分别变化 -17.62bp、-13.83bp、-8.06bp、-10.7bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年2月3日分别变化-21.62bp、 -3.83bp、-1.06bp、-3.7bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-02-10 104 105 132 118 126 160 167 165 180 219 235 234 较上周变化 -15.62 -10.83 -2.06 -6.70 -17.62 -13.83 -8.06 -10.70 -21.62 -3.83 -1.06 -3.70 当前分位点 60.1% 65.2% 71.7% 67.3% 52.2% 70.1% 68.2% 62.9% 53.0% 72.3% 71.7% 60.0% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年2月10日，中债可续期产业债收益率均下行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-4.77bp、-15.15bp、-12.68bp、-8.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-7.77bp、-11.15bp、-9.68bp、-7.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年2月3日分别变化-8.77bp、-7.15bp、-9.68bp、-6.31bp。 AAA AA+ AA 表7：中债可续期产业债到期收益率（%） 2023-02-10 1Y 2.96 3Y3.70 5Y4.03 7Y4.16 1Y 3.32 3Y4.08 5Y 4.42