石油石化行业研究周报：上游勘探景气提升 下游炼化业绩承压

上游勘探景气提升下游炼化业绩承压 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 2022年前三季度，中信石油石化行业上市公司合计营收6.31万亿元，同比 +33%，归母净利润3219.5亿元，同比+72.31%。 石化板块受原油价格的影响较为明显，3季度油价环比下滑，价格水平维持高位。2022年前三季度地缘政治叠加原油供需因素，前三季度布伦特原油现货均价105.8美元/桶（同比+55.61%），Q3布伦特原油均价出现环比下滑 11.45%。 上游开采及油田服务企业利润同比增长明显。2022年前三季度，石油开采子板块营收同比增速最高，整体实现营收2.81万亿元，同比+47.87%，实现归母净利润2406亿元，同比+206.76%；其中22Q3实现营业收入1.17万亿元 （同比+69.21%，环比+37.7%）；归母净利润1509.8亿元（同比+543.5%，环 比+218.03%）。油田服务整体实现营收794.6亿元，同比+14.88%，实现归母净利润25.72亿元，同比+44.45%。其中22Q3实现营业收入286.5亿元（同比+23.46%，环比+3.67%）；归母净利润12.33亿元（同比+104.3%，环比 +9.96%）。 下游炼化板块三季度业绩承压。受油价高位影响，且国内下游需求不振，导致价格传导不畅。22前三季度，中石油炼油业务实现经营利润265.87亿元，同比增长32.1%，化工业务受原料成本上升和下游需求较弱的影响，经营亏损 2.21亿元。中石化炼油和化工板块息税前利润均出现下滑，其中炼油板块息税前利润为206.45亿元，同比下降61.96%，化工板块息税前利润为-10.61亿元。 炼油子板块，2022年前三季度整体实现营业收入2.56万亿元，同比 +21.62%。实现归母净利润549.15亿元，同比-12.55%。其中22Q3实现营业收入8677.5亿元（同比+11.64%，环比-1.12%）；归母净利润114.8亿元（同比-45.98%，环比-43.85%）。 其他石化子板块，2022年前三季度整体实现营业收入7206.81亿元，同比 +29.66%。实现归母净利润187.8亿元，同比-53.28%。其中22Q3实现营业收入2430.31亿元（同比+26.31%，环比-7.48%）；归母净利润-24.8亿元（同比-119.33%，环比-125.6%）。 投资策略：建议持续关注石油化工板块两条主线：1）全球原油供需紧平衡， 我们预计四季度油价有望维持相对高位，上游板块盈利稳定性增强。国内加大能源安全保障，上游资本开支持续加码，建议关注中国石油、中国海油、中海油服、博迈科等标的。2）未来炼化行业政策门槛提升，炼能扩张空间有限，以民营大炼化为代表的龙头白马不断完善下游产业链布局的将带来可观的业绩增量，具备较高成长性，建议关注荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+2.42%，位居30个行业指数第13位。本周沪深300指数+0.56%，中信一级石油石化指数相对上证指数 +1.85%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.91%）、其他石化（+3.85%）、炼油（+2.24%）、石油开采（+1.97%）、工程服务（-0.66%）、油田服务（-1.60%）。 评级增持（维持） 2022年11月13日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数46 行业平均市盈率8.3 市场平均市盈率11.01 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：博汇股份（+19.61%）、康普顿（+14.88%）、齐翔腾达（+11.90%）、沈阳化工（+10.81%）、海利得 （+9.55%）；个股涨跌幅后5名：三联虹普（-4.81%）、岳阳兴长（-4.54%）、中海油服（-3.95%）、昊华科技（-2.18%）、新潮能源（0%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠 疫情持续恶化风险； 内容目录 1.每周一谈：上游勘探景气提升下游炼化业绩承压4 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股涨跌幅6 3.重点石化原料产品价格走势7 3.1原油&石脑油7 3.2C28 3.3C38 3.4C49 3.5纯苯及下游10 3.6甲苯及下游11 3.7二甲苯及下游12 4.风险提示12 图表目录 图1：石油石化行业营收及增速（亿元、%）4 图2：石油石化行业归母净利润及增速（亿元、%）4 图3：石油石化行业毛利率（%）4 图4：石油石化行业净利率（%）4 图5：石油石化各子行业营业收入增速（%）5 图6：石油石化各子行业归母净利润（亿元）5 图7：石油石化指数涨幅（%）6 图8：石油石化子板块涨跌幅（%）6 图9：本周石油石化板块领涨个股（%）7 图10：本周石油石化板块领跌个股（%）7 图11：原油价格（美元/吨）7 图12：石脑油价格（美元/吨）7 图13：乙烯价格（美元/吨）8 图14：丙烷价格（美元/吨）8 图15：国内丙烯价格（元/吨）8 图16：丙烯酸价格（元/吨）9 图17：丁烷价格（美元/吨）9 图18：进口液化气价格（元/吨）9 图19：丁二烯价格（元/吨）10 图20：纯苯价格（元/吨）10 图21：苯乙烯价格（元/吨）10 图22：甲苯价格（元/吨）11 图23：TDI价格（元/吨）11 图24：二甲苯价格（美元/吨）12 图25：PTA价格（元/吨）12 1.每周一谈：上游勘探景气提升下游炼化业绩承压 2022年前三季度，中信石油石化行业上市公司合计营收6.31万亿元，同比+33%， 归母净利润3219.5亿元，同比+72.31%。 图1：石油石化行业营收及增速（亿元、%）图2：石油石化行业归母净利润及增速（亿元、%） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 36% 石油石化(中信) 同比增速 35% 34% 33% 32% 31% 30% 29% 2022/09/30 2022/06/30 28% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 250% 石油石化(中信) 同比增速 200% 150% 100% 50% 2022/09/30 2022/06/30 0% 2022/03/31 2021/12/31 2021/09/30 2022/03/31 2021/12/31 2021/09/30 资料来源：Wind，申港证券研究所；注：数值为累计值资料来源：Wind，申港证券研究所；注：数值为累计值 图3：石油石化行业毛利率（%）图4：石油石化行业净利率（%） 石油石化(中信) 石油石化(中信) 19.26 195 18.84 18.6 3 18.4 18.22 181 2022/09/30 2022/06/30 2022/03/31 2021/12/31 2021/09/30 2022/09/30 2022/06/30 2022/03/31 2021/12/31 2021/09/30 17.80 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 石化板块受原油价格的影响较为明显，虽然3季度油价环比下滑，但国际油气价格维持高位。2022年前三季度地缘政治叠加原油供需因素，前三季度布伦特原油现货均价105.8美元/桶（同比+55.61%），Q3布伦特原油均价出现环比下滑11.45%。 上游开采及油田服务企业利润同比增长明显。2022年前三季度，石油开采子板块营收同比增速最高，整体实现营收2.81万亿元，同比+47.87%，实现归母净利润 2406亿元，同比+206.76%；其中22Q3实现营业收入1.17万亿元（同比+69.21%， 环比+37.7%）；归母净利润1509.8亿元（同比+543.5%，环比+218.03%）。油田服 务整体实现营收794.6亿元，同比+14.88%，实现归母净利润25.72亿元，同比 +44.45%。其中22Q3实现营业收入286.5亿元（同比+23.46%，环比+3.67%）；归母净利润12.33亿元（同比+104.3%，环比+9.96%）。 下游炼化板块三季度业绩承压。受油价高位影响，且国内下游需求不振，导致价格传导不畅。22前三季度，中石油炼油业务实现经营利润265.87亿元，同比增长32.1%，化工业务受原料成本上升和下游需求较弱的影响，经营亏损2.21亿元。中 石化炼油和化工板块息税前利润均出现下滑，其中炼油板块息税前利润为206.45 亿元，同比下降61.96%，化工板块息税前利润为-10.61亿元。 炼油子板块，2022年前三季度整体实现营业收入2.56万亿元，同比+21.62%。实现归母净利润549.15亿元，同比-12.55%。其中22Q3实现营业收入8677.5亿元（同比+11.64%，环比-1.12%）；归母净利润114.8亿元（同比-45.98%，环比-43.85%）。 其他石化子板块，2022年前三季度整体实现营业收入7206.81亿元，同比 +29.66%。实现归母净利润187.8亿元，同比-53.28%。其中22Q3实现营业收入2430.31亿元（同比+26.31%，环比-7.48%）；归母净利润-24.8亿元（同比-119.33%，环比-125.6%）。 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 油品销售及仓储(中信) 油田服务(中信) 炼油(中信) 工程服务(中信)其他石化(中信)石油开采Ⅲ(中信) 图5：石油石化各子行业营业收入增速（%）图6：石油石化各子行业归母净利润（亿元） 油品销售及仓储(中信)工程服务(中信) 油田服务(中信)其他石化(中信) 炼油(中信)石油开采Ⅲ(中信) 2021/09/01 -10% 3,000 2,500 2,000 1,500 2022/09/01 1,000 500 0 2022/03/312022/06/302022/09/30 2022/08/01 2022/07/01 2022/06/01 2022/05/01 2022/04/01 2022/03/01 2022/02/01 2022/01/01 2021/12/01 2021/11/01 2021/10/01 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 建议持续关注石油化工板块两条主线：1）全球原油供需紧平衡，我们预计四季度油价有望维持相对高位，上游板块盈利稳定性增强。国内加大能源安全保障，上游资本开支持续加码，建议关注中国石油、中国海油、中海油服、博迈科等标的。2） 未来炼化行业政策门槛提升，炼能扩张空间有限，以民营大炼化为代表的龙头白马不断完善下游产业链布局的将带来可观的业绩增量，具备较高成长性，建议关注荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+2.42%，位居30个行业指数第13位。本周沪 深300指数+0.56%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.85%。 石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.91%）、其他石化（+3.85%）、炼油（+2.24%）、石油开采（+1.97%）、工程服务（-0.66%）、油田服务（-1.60%）。 图7：石油石化指数涨幅（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 房地产传媒建材综合 商贸零售轻工制造 银行有色金属 家电建筑 非银行金融 钢铁石油石化纺织服装综合金融 煤炭食品饮料农林牧渔 电力及公用事业 基础化工交通运输消费者服务 计算机医药通信机械汽车