轻纺美妆行业周报：鲁商发展剥离房地产业务 轻装上阵发展可期

鲁商发展剥离房地产业务轻装上阵发展可期——轻纺美妆行业周报 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈：鲁商发展剥离房地产业务轻装上阵发展可期 鲁商发展出售全部房地产业务，转型聚焦生物医药主业。近期，鲁商发展及 孔天祎 2023年02月12日 分析师 其全资子公司鲁健产业、鲁商健康向山东城发集团出售其房地产开发业务的 全部资产和负债。本次房地产业务出售后，鲁商发展将重塑业务体系，聚焦以化妆品、生物医药等大健康主业，发挥大健康板块的盈利优势。 化妆品业务致力于对“4+N”的深层突破，打造品牌引擎。化妆品方面，福 瑞达生物是鲁商发展化妆品主要经营主体，颐莲、瑷尔博士、伊帕尔汗、善 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 颜为福瑞达生物四大主力品牌。除四大主力品牌之外，福瑞达生物致力于对 “4+N”的更多突破，实现全龄段护肤产品创新，以品牌打造为引擎。 医药业务研发能力强劲，业务覆盖广泛。鲁商发展旗下的明仁福瑞达致力于中成药、化学药、保健食品的研发、生产和销售。博士伦福瑞达已发展成为国内最大的眼科药品生产基地，产品已占据国内眼科药品20%的市场份额。 原材料业务具有卡位竞争优势，发展潜力巨大。鲁商发展旗下焦点福瑞达是 集透明质酸研发、生产、销售为一体，在透明质酸行业产量及销量均名列前 茅；旗下福瑞达生物科技主要生产食品和化妆品添加剂，食品添加剂之一纳他霉素市场占有率在40％以上。 鲁商发展剥离地产业务，降低公司债务规模，提高资金流动水平，为战略化转型提供资金保障。房地产行业发展需要大量资金，且随宏观经济疲软，房地产市场下行，严重影响了鲁商发展的盈利水平。本次鲁商发展剥离房地产 业务，将获得充足的现金流转型，进一步深化转型。基于鲁商发展大健康板块盈利表现亮眼，市场竞争力强劲，看好鲁商发展的战略转型。 市场回顾（2月6日-2月10日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨1.58%，在申万31个一级行业中排名第5，跑赢大盘，在各子板块中包装印刷板块表现较好，上涨3.87%，，文娱用品板块表现较差，下跌1.67%；纺织服饰行业本周上涨0.39%，在申万31个一级行业中排名第15，跑赢大盘，纺织制造板块上涨1.15%，服装家纺板块下跌0.11%，饰品板块上涨0.43%；美容护理行业本周上涨0.71%，在申万31个一级行业中排名第13，跑赢大盘，子板块中，个护用品板块下跌0.73%，化妆品板块上涨1.97%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所下跌，MDI价格较上周有所下跌。 纺织服装：2月10日，棉花价格为15885元/吨，较上周上涨0.09%；涤纶的价格有所上升。 投资策略：随着防控政策持续优化，线下出行恢复，医美线下消费场景修复，建议关注医美板块龙头企业爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）、 华东医药（000963.SZ）、朗姿股份（002612.SZ）。风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 行业基本资料 轻工行业股票家数 155 纺服行业股票家数 118 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 32.67 纺服行业平均市盈率 24.05 美护行业平均市盈率 44.55 市场行业平均市盈率 行业表现走势图 11.93 沪深300轻工制造纺织服装美容护理 0.2 0.1 0 -0.1 2020-12-30 2021-01-30 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 -0.2 -0.3 -0.4 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《轻工、纺服、美护行业 2022年业绩预告总览》2022-02-05 2、轻纺美妆周报《国货美妆环亚科技冲击IPO》2022-01-29 3、轻纺美妆周报《关注造纸龙头企业的利润回升》2022-01-15 4、轻纺美妆周报《关注功能性护肤品龙头企业成长空间》2022-01-08 5、轻纺美妆周报《关注防控政策持续优化下的医美板块》2022-01-02 6、轻纺美妆周报《关注运动鞋履行业的快速发展》2022-12-25 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 内容目录 1.鲁商发展剥离房地产业务轻装上阵发展可期4 1.1鲁商发展出售房地产业务转型聚焦大健康领域4 1.2化妆品业务致力于对“4+N”的深层突破打造品牌引擎5 1.3医药业务研发能力强劲业务覆盖广泛6 1.4原材料业务具有卡位竞争优势发展潜力巨大7 2.本周行情回顾7 3.行业数据追踪9 3.1家具9 3.1.1商品房成交数据9 3.1.2原材料数据10 3.1.3家具制造业月度数据10 3.2造纸及包装10 3.2.1原材料价格10 3.2.2成品纸价格11 3.3纺织服装11 4.重要新闻及公司公告12 4.1新闻12 4.1.11月楼市整体成交下降二线城市同环比降超30%12 4.1.2棉花供给宽松上涨面临压力12 4.2公司公告12 5.风险提示13 图表目录 图1：2021年鲁商发展主营业务收入及毛利率5 图2：2021年鲁商发展主营业务收入占比5 图3：鲁商发展化妆品业务营业收入及YOY5 图4：鲁商发展医药业务收入及YOY6 图5：鲁商发展医药业务毛利率6 图6：全球玻尿酸原料销售格局占比7 图7：鲁商发展原材料及添加剂业务营业收入及YOY7 图8：本周申万一级行业涨跌幅（%）7 图9：本周市场涨跌幅（%）8 图10：年初至今市场涨跌幅（%）8 图11：轻工制造行业本周涨幅前五（%）8 图12：轻工制造行业本周跌幅前五（%）8 图13：纺织服装行业本周涨幅前五（%）9 图14：纺织服装行业本周跌幅前五（%）9 图15：美容护理行业本周涨幅前五（%）9 图16：美容护理行业本周跌幅前五（%）9 图17：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速9 图18：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速9 图19：商品价格指数:木材（2010年=100）10 图20：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）10 图21：全国家具制造业累计营业收入（亿元）10 图22：全国家具制造业累计利润总额（万元）10 图23：国内纸浆现货价格（元/吨）10 图24：国际纸浆外盘价格（美元/吨）10 图25：包装纸市场价格（元/吨）11 图26：文化印刷纸市场价格（元/吨）11 图27：生活用纸市场价格（元/吨）11 图28：国内棉花市场价格（元/吨）11 图29：国内纱线市场价格（元/吨）11 图30：国内涤纶市场价格（元/吨）11 图31：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）11 表1：房地产业务出售对鲁商发展主要财务指标的影响4 表2：鲁商发展房地产业务出售详细内容4 表3：化妆品业务主营产品介绍5 表4：明仁福瑞达主要品牌及产品6 1.鲁商发展剥离房地产业务轻装上阵发展可期 1.1鲁商发展出售房地产业务转型聚焦大健康领域 置出地产公司后鲁商发展利润指标得以改善。据鲁商发展2022年业绩预告，2022年归母净利润同比减少85%到95%，主要原因系地产业务结算毛利同比下降，部分地产处于尾盘阶段，购房需求持续走弱下的价格调整。2022年1-10月，上市公司基本每股收益为-0.09元/股，合并备考基本每股收益为0.20元/股，盈利指标得到提升，主要系本会计期间内地产板块亏损金额较大，而其他业务板块实现正利润，因而置出地产公司后上市公司利润指标得以改善。 表1：房地产业务出售对鲁商发展主要财务指标的影响 2022.10.31/2022年1-10月 2021.12.31/2021年度 交易前 交易后 交易前 交易后 资产总计 5909178.30 1075121.26 6141545.93 1054771.74 归属于母公司所有者权益 360425.29 349763.11 472712.88 431607.85 营业收入 1041545.42 274553.88 1236327.09 312588.42 利润总额 3275.60 28430.76 64373.10 23819.10 净利润 -13805.52 24463.15 39379.81 19736.70 归属于母公司所有者净利润 -9037.76 20696.55 36190.09 18988.58 基本每股收益(元/股) -0.09 0.20 0.36 0.19 资料来源：公司公告，申港证券研究所 鲁商发展剥离全部房地产业务和负债。本次交易为鲁商发展及其全资子公司鲁健产业、鲁商健康向山东城发集团出售标的资产：鲁商置业100%股权、新城镇100%股权、创新发展100%股权、菏泽置业100%股权、临沂地产100%股权、临沂置 业51%股权、临沂金置业44.10%股权、临沂发展32%股权，以及鲁商发展对上述标的公司及其下属公司的全部债权，山东城发集团以现金方式支付全部交易对 价。本次交易完成后，上市公司将置出从事房地产开发业务的全部资产及负债， 上市公司不再从事房地产开发相关业务。 表2：鲁商发展房地产业务出售详细内容 序号 标的公司 出售比例 账面净资产值（亿元） 评估值（亿元） 1 鲁商置业 100.00% 59959.82 102250.14 2 新城镇 100.00% -0.03 -0.03 3 创新发展 100.00% 656.41 1363.59 4 菏泽置业 100.00% 707.51 765.22 5 临沂地产 100.00% 11111.48 17.338.37 6 临沂置业 51.00% 1894.62 1978.20 7 临沂金置业 44.10% 56684.65 68787.51 8 临沂发展 32.00% 18090.83 20929.50 9 债权标的资产 100.00% 430903.59 430903.59 资料来源：公司公告，申港证券研究所 优化产业布局，聚焦大健康产业。2021年鲁商发展房地产收入为96.96亿元，占比78.42%，化妆品行业收入为14.95亿元，占比12.09%，药品行业收入为5.41亿元，占比4.37%，添加剂行业为2.41亿元，占比1.95%。其中，化妆品行业毛利率最高，达64%，房地产毛利率最低，仅为17%，化妆品行业盈利潜力大于房地产行业。剔除房地产业务后，鲁商发展将搭建大健康行业生态圈，发挥大健康行业的盈利能力，聚焦医药和美妆行业的发展。 图1：2021年鲁商发展主营业务收入及毛利率图2：2021年鲁商发展主营业务收入占比 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 1.2化妆品业务致力于对“4+N”的深层突破打造品牌引擎 深层科技赋能，打造全品牌群。化妆品方面，福瑞达生物股份是鲁商发展化妆品业务主要经营主体，颐莲、瑷尔博士、伊帕尔汗、善颜为福瑞达生物四大主力品牌。除四大主力品牌之外，依托公司“妆药同源，科技美肤”的研发优势和产业链优势，福瑞达生物致力于对“4+N”的更多突破，实现全龄段护肤产品创新，以品牌打造为引擎。 表3：化妆品业务主营产品介绍 品牌 品牌定位 主要品类 价格带（元） 颐莲 专研玻尿酸护肤 喷雾、水乳、原液、精华、面膜、隔离、防晒、洁面卸妆等 39-399 瑗尔博士 微生态护肤 面膜、水乳、洁