煤炭开采：全年压力最大阶段，关注后市需求逐渐启动

煤炭开采 全年压力最大阶段，关注后市需求逐渐启动 本周全球能源价格回顾。截至2023年2月10日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为86.39美元/桶，较上周上涨6.45美元/桶（8.1%）；WTI原油期货结 证券研究报告|行业研究简报 2023年02月12日 增持（维持） 算价为79.72美元/桶，较上周上涨6.33美元/桶（8.6%）。天然气价格方面，东北 亚LNG现货到岸价为17.86美元/百万英热，较上周下跌1.1美元/百万英热（-6.0%）；荷兰TTF天然气期货结算价为54欧元/兆瓦时，较上周下跌4.5欧元/兆瓦时 （-7.7%）；美国HH天然气期货结算价为2.51美元/百万英热，较上周上涨0.1美元/百万英热（4.3%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价165美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218美元/吨，较上周下跌27美元/吨（-11%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价146.2美元/吨，与上周持平。 原油供应端扰动不断，煤、气市场压力仍等待缓解。原油供应端扰动不断，需求端强预期依旧，油价本周反弹，应继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。全球煤、气市场进入需求淡季，近月采购需求低迷，叠加主要供应国生产预期 行业走势 48% 32% 16% 0% -16% -32% 煤炭开采沪深300 高位，前期溢价较高的煤价指数持续回落，展望后市，我们觉得目前是全年能源价格压力最大的阶段，等待需求逐步启动，同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张，偏强的气价、煤价预期相互支撑。 投资策略。本周，下游非电需求恢复依旧较慢，市场悲观情绪加剧，部分贸易商恐慌抛售，煤价加速下跌，截至2月10日，北港煤价报收1040元/吨，周环比下跌 120元/吨，节后累计下跌185元/吨。我们认为此时无需再悲观，随时做好增配准备：一方面，港口发运倒挂，国内外煤价倒挂，疆煤外运利润压缩均将对供给造成一定限制，此外，电厂库存拐点已现+非电需求的逐步复苏，煤价不具备暴跌空间，预计本轮煤价底部900~950元/吨左右，进一步下行空间有限；一方面，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚 守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 2022-022022-062022-102023-02 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：换个视角看煤炭增产空间》2023-02-08 2、《煤炭开采：需求何时启动是当前阶段的核心矛盾 2023-02-05 3、《煤炭开采：能源需求淡季，静待后市启动》 2023-02-05 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600256.SH 广汇能源 买入 0.76 1.73 2.62 3.42 13.14 5.77 3.81 2.92 601699.SH 潞安环能 2.24 4.41 4.60 4.72 5.04 4.48 4.29 4.18 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 2.70 2.88 3.00 23.67 4.21 3.94 3.79 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 6.23 7.72 8.06 10.11 5.34 4.31 4.13 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.62 3.67 3.72 10.95 7.65 7.55 7.45 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.93 3.27 3.67 10.26 5.15 4.61 4.11 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 3.60 3.57 3.71 8.63 5.23 5.27 5.07 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.47 2.71 2.93 8.73 4.45 4.06 3.75 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未覆盖公司来自Wind一致性预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：供应中断短期扰动4 2.天然气：价格延续弱势，中长期仍将偏紧格局5 3.煤炭：全年压力最大阶段，等待需求逐步释放8 4.电力：电力需求暂稳10 5.气温：欧洲地区寒潮仍持续11 6.本周能源行业资讯12 风险提示12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）6 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均）6 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）6 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均）6 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表15：欧洲天然气库容率（%）7 图表16：欧洲天然气库存（TWh）7 图表17：美国天然气产量（bcf/d）7 图表18：美国天然气需求（bcf）7 图表19：美国天然气库存（bcf）7 图表20：美国天然气钻机（台）7 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表24：煤炭价格变化（美元/吨）8 图表25：印度电厂库存（万吨）9 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨）9 图表27：印度电厂可用天数（万吨）9 图表28：全球煤炭发运（万吨）9 图表29：印尼煤炭发运（万吨）9 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨）9 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦）10 图表32：欧洲煤电（百万瓦）10 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦）10 图表34：欧洲风能发电（百万瓦）10 图表35：欧洲核电（百万瓦）10 图表36：欧洲水电（百万瓦）10 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度）11 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）11 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）12 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）12 图表45：本周能源行业资讯12 1.原油：供应中断短期扰动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2023/2/10 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/2/10 布伦特原油期货 86.39 1.89 6.45 3.72 -5.02 WTI原油期货 79.72 1.66 6.33 2.31 -10.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2022/10产量 2022/11产量 11月生产目标vs产量 2022/11生产目标 持续能力 Algeria 1.04 1.02 0.01 1.01 1.02 Angola 1.05 1.09 -0.36 1.46 1.17 Congo 0.25 0.25 -0.06 0.31 0.28 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.06 0.12 0.09 Gabon 0.22 0.2 0.02 0.18 0.2 Iraq 4.6 4.45 0.02 4.43 4.7 Kuwait 2.8 2.68 0 2.68 2.8 Nigeria 1.01 1.13 -0.61 1.74 1.33 SaudiArabia 10.9 10.48 0 10.48 12.22 UAE 3.46 3.29 0.27 3.02 4.12 Iran4 2.51 2.54 3.8 Libya4 1.18 1.15 1.2 Venezuela4 0.71 0.68 0.76 TotalOPEC 29.79 29.02 33.7 Azerbaijan 0.55 0.55 -0.13 0.68 0.58 Kazakhstan 1.45 1.68 0.05 1.63 1.65 Mexico5 1.62 1.64 1.75 1.66 Oman 0.88 0.84 0 0.84 0.86 Russia 9.72 9.81 -0.67 10.48 10.2 Others6 0.87 0.85 -0.21 1.06 0.93 TotalNon-OPEC 15.1 15.37 -0.96 16.44 15.88 TotalOPEC+ 44.89 44.39 49.58 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：价格延续弱势，中长期仍将偏紧格局 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2023/2/10 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/2/10 荷兰TTF天然气期货 54.00 1.0 -4.5 -11.5 -19.0 美国HH天然气期货 2.51 0.1 0.1 -1.2 -1.4 东北亚LNG现货 17.86 -0.1 -1.1 -9.2 -7.4 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表15：欧洲天然气库容率（%）图表16：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表17：美国天然气产量（bcf/d）图表18：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表19：美国天然气库存（bcf）图表20：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：全年压力最大阶段，等待需求逐步释